康华医疗香港IPO闯关成功 坐拥全国首家民营三甲医院

10月24日，智通财经获悉，此前于7月13日递交上市申请资料的广东康华医疗，正式通过港交所上市聆讯，即将登陆港股市场。

智通财经了解到，康华医疗于2007年正式运营，主要为东莞及珠三角人群提供医疗服务，旗下拥有两家民营医院：康华医院及仁康医院。其中，康华医院是全国首家民营三甲医院，以床位数计算，也是全国规模最大的综合性民营医院。

据Frost&Sullivan出具的报告显示，中国是全球最大的医疗市场之一，由于人口的老龄化趋势以及各类疾病患病率的上升，中国的医疗开支近年来稳步增长，由2011年的2万亿元(人民币，单位下同)增长到2014年的3.5万亿元，年均复合增长率达到15.3%。预计中国的医疗开支将由2015年的3.9万亿元增长到2020年的6.2万亿元，年均复合增长率为9.5%。

其中，中国的民营医院收益增长将更为迅速，Frost&Sullivan预计其收益将由2015年的1974亿元增长到2020年的5578亿元，年均复合增长率达到23.1%。而未来五年民营医院数目也将继续增长，但大幅小于民营医院整体收入增速，其年均复合增长率为10.1%。这也就意味着民营医院未来将处于较为良性的发展环境。

康华医疗显然受益于中国民营医疗市场的迅速增长，其2013年、2014年、2015年的收益分别为8.58亿元、9.85亿元、10.63亿元。此外，公司2016年4月30日止4个月为3.8亿元，而去年同期为3.1亿，同比增长22.5%。其中，2015年度，康华医院和仁康医院收益贡献分别为86%及14%。从医疗服务类型看，住院医疗服务、门诊医疗服务以及体检服务收益贡献分别为61.1%、35.3%、3.6%。分科室来看，以妇产科及心内科收益贡献最大。

对于未来的发展前景，康华医疗表示将以成为拥有超过30家医院以及15000张病床，并在中国乃至东南亚具有影响力的百年企业为目标。对于目前旗下仅两家医院，不到3000张病床的康华医疗来说，这一目标可谓雄心勃勃。

而特殊医疗服务则将成为康华医疗的战略重点。目前，康华医疗的特殊医疗服务包括贵宾医疗服务、生殖医学、整形美容以及激光治疗。2013年到2015年期间，公司特殊医疗服务产生的收益迅速增长，分别为4690万、6880万、8180万。公司此次公开上市所得金额将重点用于拓展特殊医疗服务业务。

值得一提的是，尽管康华医疗一心扩展业务，但其资产负债情况却并不十分乐观。2013年，公司资产负债率高达896.4%，且其流动负债主要为银行短期借款。2014年及2015年，公司资产负债率逐步降低，到今年4月底，其资产负债率首次低于100%。

从表面上看，康华医疗资产负债率情况逐年好转，但进一步深究的话，其可持续性值得怀疑。

(综合财务状况表)

康华医疗资产负债率的改善得益于流动负债的逐年降低，因为公司一直在以现金偿还银行贷款。2015年，公司非流动资产出现大幅减少，或是通过出售固定资产腾出现金来偿还贷款。而且目前公司经营活动现金流量呈现下降趋势，如果未来经营活动现金流量状况不能得到有效改善，公司资产负债表的情况并不容乐观，其扩张步伐或将受到制约。