大和：现代牧业(01117) 第三季获蒙牛(02319) 购奶量回升 评级“买入”

大和发表报告表示，现代牧业(01117)附属现代牧业(Modern Farming)前九个月亏损2.86亿元人民币，净现金收入按年跌51%至3.8亿元人民币，稍好于预期。该行调低2016年亏损预测，并下调今年销量及收入预测，但上调2017-2018年每股盈测14%，目标价由1.8元升至2.15元，维持评级“买入”。

管理层强调，第三季自有品牌牛奶销售已回升，有复苏的迹象，收入占比达30%;而原奶价格亦已见底，不过由于全球供应过剩，明年原奶价未必可反弹。

该行指，第三季蒙牛(02319) 购奶量回升，占整体销售逾60%(上半年低于60%)。集团预期，蒙牛管理层变动后，双方在上游合作的关系将更紧密，集团可进一步提升产量或减少对其他客户的奶量供应。

此外，管理层预期，明年饲料成本将进一步下降10%，因集团以低成本储备了110万吨饲料玉米。集团又表示，随着行业整合，优质奶类价格战压力将逐步减缓，现代牧业可通过重点推广，取代减价促销策略，以建立品牌形象，提升市占率。