Qorvo(QRVO.US)财报电话会议实录：持续加速布局5G市场

本文来自微信公众号“湘评科技”，作者：国盛电子团队。

一、核心观点

1、Q3营收业绩情况：受益于5G、WiFi和国防市场的强劲推动，Qorvo(QRVO.US)20Q3财季实现GAAP营收8.69亿美元，同比增长4.42%;毛利率42.40%，环比增长2.3pct;营业利润1.53亿美元，同比增长35.73%;每股摊薄收益1.36美元。Non-GAAP营业利润2.52亿美元，毛利率49.3%，环比增长2.8pct，每股摊薄收益1.86美元。BAW移动产品和IDP(基建和国防业务)发挥稳定，强势推动业绩增长。

2、5G加速助推高度集成、高性能解决方案形成。移动产品领域，BAW多路复用器以及近期推出的微型BAW四路复用器的设计大获成功，推动高级载波聚合，对下一代更高速率的应用起到推动作用。另外，为支持中国移动5G部署，在顶级基础设施OEM上推出了最新可量产的BAW滤波器。IDP方面，为满足5G高频率需求，Qorvo协助基站制造商向氮化镓(GaN)功率放大器转变，积极部署宏基站和大规模MIMO网络，助推全球5G基础设施部署。预计未来功率放大器的大半市场将转向氮化镓(GaN)，并且这一趋势也会加速推进。

3、WiFi6FEM、砷化镓(GaAs)和BAW驱动连接业务需求反弹。最新WiFi6FEM客户需求扩大，CPE，零售和移动设备的Wi-Fi6FEM的发货量增加。.Qorvo成为业界首家推出将Zigbee，Thread和低功耗蓝牙SoC与Wi-Fi6FEM相结合的解决方案的公司，支持下一代分布式Wi-Fi网络发展。

4、收购Decawave和CustomMMC，加速布局5G市场。作为UWB芯片供应商，Decawave主要从事超宽带无线技术的研究，CustomMMIC是一家专门从事微波RF通信技术的制造商。斥资5亿美元的收购行为旨在巩固Qorvo在准确、安全的短距离定位解决方案新兴市场中地位，同时也扩大了技术和产品的范围。

二、经营情况

GAAP：Qorvo2020Q3财季实现营收8.69亿美元，同比增长4.42%，毛利率42.40%，环比增长2.3pct;营业利润1.53亿美元，同比增长35.73%;每股摊薄收益1.36美元。Non-GAAP：Q3营业利润2.52亿美元，毛利率49.3%，环比增长2.8pct，每股摊薄收益1.86美元。受益于5G加速发展以及IDP稳健增长，加之Decawave和CustomMMC两家公司的收购，预计下一季度IDP和移动产品继续实现稳步增长。

三、营运展望

20Q3业绩以及20Q4季度指引反映了公司在5G，Wi-Fi和国防领域的终端市场的强劲表现以及持续强劲的运营业绩。预计整个财年自由现金流超过7亿美元。

1、预计20Q4季度营收为8~8.4亿美元;

2、预计20Q4的Non-GAAP毛利率约为48.5%;

3、预计20Q4的Non-GAAP摊薄后每股收益中值为1.55美元。

四、会议纪要

Q1：三季度利润季节性下滑，随着完成格林斯伯勒软件工厂的整合到格林斯伯勒，5g超高带宽PADFEM内容可能会在今年晚些时候在6大移动OEM厂商中激增，IDP在后半年恢复增长，为什么营业利润率不能在今年年底接近30%呢?

A1：对第三季度营运利润率的影响，由于一系列因素、薪资效应和与收购相关的增量成本，OpEx将逐步增加。上升到毛利率。与我上个季度所说的一致，我们将看到毛利率的连续下降，这是典型的季节性产品组合效应。这与我上个季度所说的非常一致，大约100个基点左右相继下降。

Q2：对3月份的展望是最大客户的季节性下降应该会大幅上升，但是中国手机供应商的季节性下降应该会大幅上升，应该如何看待中国手机带来的收入机会?对于整个行业来说，会认可主流手机的内容从1美元涨到2美元，涨到6美元吗?

A2：从年同比的角度来看，两家公司都在逐年恢复增长，这很令人欣慰。Idp业务连续增长非常好。所以这也抵消了一些季节性的影响。它通常是平的，略微向上。所以这样做很好。在我们的移动业务中，我们非常高兴地看到，我们正在抵消我们在华为看到的逐年下降，这是广泛的基础。因此，我们看到了整个客户群体的力量，但我还是让Eric为您所询问的客户群体的细节增加一点色彩。公司副总裁兼移动产品总裁。是的。正如你所提到的，5g在中国的推出非常顺利，内容的增加伴随着更多的乐队和更宽的频带，以及多个运营商的运营等等，导致了美元内容和单位数量的增加，比我们原先计划的要高一点。就你所提到的美元内容机会而言，在这些5g手机中看到美元内容在10到12美元之间并不罕见，他们倾向于从一个供应商那里购买尽可能多的美元内容。所以我们现在在中国有很多手机，我们有价值8到10美元的射频内容。

Q3：能量化一下WiFi6和通信以及国防这三个因素的相对重要性吗?如果你能在三月季度之后谈论这三个方面的可持续性，那将会很有帮助。

A3：现在的同比增长将相对较小，但考虑到几个季度前我们刚刚失去了一个顶级客户，我对团队如此迅速地恢复增长的努力感到非常高兴。我认为这确实证明了我们所拥有的产品和我们所服务的市场的潜在优势。国防、低功耗无线和电源管理在3月份都将实现两位数的同比增长。正如我们所谈到的，随着WiFi6的回归，它将有一个高的单位数字的增长率。我认为，我们所服务的其他市场，将是起伏不定的。仍然在基站的部署阶段，我们开始斜坡和开始恢复，但随着华为的损失，我们显然仍然远远低于我们的基站的历史最高点。

Q4：就自由现金流而言，看起来全年的自由现金流利润率是22%左右，这是基于你的第四季度收入指南和全年自由现金流评论，我认为这是合并以来自由现金流利润率最高的一年。我想重要的是，接下来，你是否觉得还有更多的好处?还是说这已经是最好的了?在某种程度上，你确实认为还有更多的上升空间，那么你可以通过哪些杠杆来提高利润率呢?与此相关的是，随着你不断积累现金，你如何看待有机投资、并购和股东回报之间的现金使用情况?

A4：我们对我们在自由现金方面取得的进展非常满意，这是公司的绝对关注点。我们已经从今年的2.24亿美元自由现金流到现在的7亿美元，在短短的几年里。我们基本上达到了接近30%，几乎在第三季度自由现金流利润率的30%上面。我认为这是我们在一段时间前为今年设定的目标。我们会接近22%，但我们会继续看到扩大自由现金流利润率的能力。而且，那里没有什么真正的改变。我在之前的电话里已经说过了。我们正在追求一种模式，并投资于一种随着时间的推移实现更强大和更可持续的自由现金流的方式。这来自于对正确技术的投资，你们可以在我们今天宣布的收购中看到一些。它是选择正确的产品和有一个严格的投资组合管理过程，我们已经执行。它提高了运营和采购的生产率。对于运营团队在满足客户质量期望、准时交付和高效率完成任务方面所做的工作，我说得再多也不为过。然后运营与业务的一致性就像在公司里一样好。所以在那里看到伟大的事物。最后，我们只是专注于降低资本密集度，所有这些因素都有助于利润率的扩大。具体到毛利率，是的，我们相信还有上涨的空间。我们仍然没有达到我们今年希望的利用率水平。基础设施市场的疲软在网络的几个领域影响了我们，特别是德克萨斯州的砷化镓，俄勒冈州的氮化镓。我们在第四季度我们在佛罗里达有期间成本。这些确实在三月份下降，但我们仍然有一些与农民分部相关的期间成本和一些其他地方的小期成本。然后，是的，随着时间的推移，我们期望国内流离失所者人数占总人数的百分比会有所改善。我还谈到了投资组合管理和运营生产力等等。因此，我相信我们的业务有能力增长的顶线。我们有一些杠杆来扩大利润空间。我们只在需要的时候花费资本，然后推动自由现金流增长，这使我们能够为增长或技术进行谨慎的投资。最后，你基本上问到了资本配置。在过去的12个月里，我们创造了7.54亿美元的自由现金流。我们已经回购了6.89亿股。所以超过90%的回报给股东。在这段时间里，我们还完成了对两家公司超过5亿美元的收购。这还不包括我们今天宣布的2个。因此，我们将继续推动自由现金流增长，然后寻找对Qorvo有意义的投资。我们已经说过对移动和IDP的技术投资，然后补充IDP是典型的我们如何看待事情。然后根据我们的杠杆作用和其他因素，我们将把现金返还给股东。

Q5：有一个相当强大的手机三月指南，你也基本上说相当不错的实力在5g，相当不错的设计赢得牵引力。我认为，3月份的强劲表现不会以牺牲今年剩余时间为代价。从历史上看，6月、9月、12月都是好得多的季度。能否给出一些解释?

A5：在下一次财年电话会议上提供更多关于21财年的信息。由于与6月有关，我们也不会在那个季度提供详细的指导，但我认为现在可能是讨论6月季度风险的时候了。现在我们对三月份的季度感觉很好。是的，有冠状病毒的问题，我们的想法与该地区受影响的人们一样，但是我们一直在基于这些问题重新审视我们的前景。我们对自己的预测感到满意，并且觉得我们已经对我们现在认为的一些风险进行了调整。但我们一直在密切关注形势，包括对供应链进行广泛检查。到目前为止，我们还没有看到对我们的供应链或需求信号的实质性影响。然而，形势正在发生变化。因此，我们已经反映了一些额外的风险，正如我所提到的，在我们的三月指南中，包括，正如你会注意到的，一系列更广泛的结果。对于你的问题，同样的，我们正在考虑六月份季度的潜在影响。即使我们的渠道是精简的，我们还是担心这会如何发展，因为我们不知道。按照目前的情况，我们估计第三季度的收入在7.5亿美元到8亿美元之间。但是，现在还为时过早。这其中有很多不确定因素。我们将在晚些时候提供一个更详细的更新和一个财政年度的21观点

Q6：你们所看到的中国的优势，来自于什么样的客户?在某种程度上，这也是来自于华为?公司副总裁兼移动产品权利总裁。

A6：是的。它主要遍布亚洲，所以韩国和中国也是如此，那里相对较高端的5g手机目前仍在进入这个渠道。我们也开始看到我们在中国的大客户，所以Vivo，Oppo，小米，例如，带着一些将在三月季度推出的手机，5g进一步下降到产品组合中。

Q7：回到1.5年前的分析师日，我猜大概是2年前，你谈到了你的BAW相对于其他过滤技术的一些独特优势，比如净BAW等等。你一直在讨论超高频带的胜利，特别是n79，现在你也在讨论你的新微BAW的吸引力。我想，你能告诉我们你的BAW是如何帮助你赢得相对于竞争对手的最新进展吗?我想不管是在部分5g特定频段，还是新的进入者?我猜在其他内容方面，你们一直在和我们讨论天线感应，我们最近没有听到太多这方面的内容，但是它是如何发生的呢?我猜你怎样才能满足你的投资组合，你的BAW投资组合的需求?

A7：技术路线图继续取得进展。自从我们成立了这家公司，我们在提高我们的SMRBAW滤波器的性能以及将它们集成到模块中的能力方面已经取得了巨大的进步，而且我们还一起制造了天线收发器和高级多路复用器等等。这就是成熟，每个月都变得越来越有竞争力。市场要求更高的表现。更多的波段被添加，似乎每个季度，更广泛的带宽，多通道操作等等。因此，过滤技术面临着许多挑战。而且坦率地说，现在对于这些机会来说是一个目标相当丰富的环境。所以我认为这是基础技术的结合，真的，与我们的能力相结合，也是非常非常好的功率放大器，例如，在超高频段的机会，功率放大器的效率和功率水平是非常重要的，完成，然后，当然，我们的领导力，在开关技术，并把所有这些，成为高级模块在一起。这与我们已经讨论了几个季度的基本趋势非常相似。我们只是在继续推动对核心技术的投资，使其变得更好。

Q8：在极高频的顶端，你的一些竞争对手正在谈论毫米波的机会。看起来你和你最接近的竞争对手仍然在关注sub-6。我猜在移动端，你能为市场带来什么独特和不同的解决方案?需要解决的关键障碍是什么?什么是关键的基础技术，功率放大器，开关滤波器等等?如何看待毫米波的发展和对他生意的影响，以及一些独特的，我想，他可以带给市场的东西?

A8：我们在移动领域为毫米波带来的独特优势，实际上是在利用James在基础设施和防御应用方面所做的工作，为毫米波操作开发先进的砷化镓处理程序。因此，我们发布了这些流程的新的商业版本，并向多家手机制造商和平台供应商介绍了这些流程。我们正在构建原型来帮助展示移动毫米波的能力，并展示在热耗散、功率效率和电池寿命等方面可以做些什么。但归根结底，我认为最大的问题在于，这种商业模式是否会走到尽头。我认为毫米波在移动应用中有很多挑战。根据定义，你正在移动的移动应用程序和路径损失是相当高的毫米波。那我们拭目以待吧。我们确实看到了很多示威游行。你可以看到运营商在多个城市安装了毫米波，我们也将参与进来，帮助验证这个市场。公司副总裁兼基础设施和国防产品总裁比尔，我是詹姆斯。至于基础设施，我的意思是，我们肯定参与了，非常类似于我们在几年前的分析日上展示的，我们看到越来越多的系统使用基于GaAs的前端，远离纯粹的硅解决方案，因为它只是一个更有效的实现。但是我们也看到了固定无线技术的出现，如果你称之为“最后一英里”的话，我们刚刚在上个季度发布了一些产品，开始解决这些市场部分的问题，并且再一次，在某种程度上引领了这个行业的效率，基于这些GaAs流程，特别是一些我们在生产中发布的最小的门链接，所以真的是高频率聚焦的类型活动。我还想补充一下BAW问题。我们谈论了BAW是如何实现内置移动的，Eric做到了，但是这也是我们在WiFi市场的一大优势。我们已经发布了2.4千兆赫的iFEMs，并且我们已经采样了5千兆赫的频率。我们也正在使用我们新的5千兆赫的处理方法，在汽车领域、小型电池和基站中释放产品。因此，我们正在使用我们的过滤技术，真正允许我们在几个不同的市场竞争，特别是在更高的频率。

Q9：6月份通常比上季度增长个位数，而9月份通常比上季度增长两位数。因此，我们只是好奇这个新的更高的基数----这个新的更高的基数是三月，这仍然是正确的方式来思考季节性，因为我们期待着六月和九月?

A9：出于对冠状病毒的担忧，对六月的收入预估给出了一个数字。我唯一要补充的是，为了确保人们对此表示赞赏，我们的毛利率从三月份到六月份这一季度往往有所下降。所以我们会看到我给出的收入指南，然后我们会看到毛利率在介于47和高于47之间，低47和高47之间。然后我们看到运营费用增加。但除此之外，我不打算谈论九月。我不打算给出财政21年的细节。我只想说，我们相信我们在正确的领域进行投资，选择正确的产品，建立我们的能力来支持市场的增长。我们期望增长，然后我们推动自由现金流的产生。我会在下次盈利电话会议上提供更多。

Q10：当你过渡到5g时，高端手机和大众手机之间的内容机会。我猜想在4g时代，大部分的内容都在高端手机上。所以，如果我看一下你们所有的内容机会，这是你们组合中最大的一部分。当你转向5g的时候，这种转变是否会有所改变，因为你正在把那些大众化的手机从如此低的内容转移到某些东西上?这是如何改变你在高端手机和大众手机之间的混合暴露你的总收入，显然，实现大众手机代表更多的数量?

A10：我们经常能看到价值10到12美元的RF内容，有时候我们的一些基于中国市场的手机价格甚至更高，这些手机主要是大众手机。他们现在处于高端，但这就是我们所说的大众层的原因。所以如果你看一下从4g到5g的增长百分比，它现在更像是2倍的内容。正如我们之前所说的，它不仅增加了5g功能，如果你愿意的话，还增加了所有的4g功能，以及每一个5g手机的功能。因此，对于你的观点，我们看到内容增加，在保费层肯定。但是作为总数的一个百分比，他们更多的是，称之为，20%，25%的内容增加，在大众层面，你看到的更像是一个双倍甚至更多的内容。所以我想说，当我们进入2020年时，这确实会稍微减弱混合效果。

Q11：超宽带对你今天的收入来说有多重要?它不仅会在手机上发展，还会在超宽带和物联网设备上发展，这有什么意义呢?

A11：我们是超宽带前端手机的主要供应商，尽管今天的市场相对较小，但它确实刚刚兴起。而且我认为，现在它已经开始渗透到手机中，我们相信它最终会成为每一部手机的必需品。再加上连接的汽车联盟已经采用了未来无钥匙进入系统的技术，我们认为这仅仅是一个拐点的开始。我们非常高兴能够加入Decawave，一个很棒的公司，很棒的人，很棒的技术。他们已经研究了15年，这真的是真正的先驱，就像我们说的，这项技术。所以我们看到的不仅仅是汽车和移动应用，我们认为还有大量的消费者和工业物联网应用。因此，当我们展望2024年，我们正在模拟价值20亿到40亿美元的额外TAM。我们认为只有少数人能够捕捉到它。太令人兴奋了。

Q12：关于中国，把影响中国的不同因素放在一起，因为它显然正在成为你业务的一个非常重要的部分。有多少是来自5g内容的上升，相比之下，5g被推入比我们预期更多的手机，相比之下，oem厂商将他们的旧的4g2阶段设计转移到模块?因此，5g内容与单位相对的是4g模块的转变。如果可以的话，现在你认为你从中国获得的收入占你总收入的百分比是多少?听起来国防部不仅像你期望的那样行事，而且还领导了这次行动。麦康昨晚在电话会议上宣布，他们终于在碳化硅上获得了氮化镓。因此，我试图得到一个想法，如何粘性的应用为您的GaN-on-SiC在两个5G基站?然后，如果你可以在某种程度上谈谈这如何适用于防御。

A12：我们现在在中国看到的优势很大程度上是由5G内容驱动的。这是主要的驱动力。我想我在上个季度谈到了对双信令功能的需求，例如，驱动额外的交换和天线工作，但是底部是4g手机的模块。这可能是最没有影响力的。现在，这种洞察力很大程度上是由5g驱动的，而且大部分内容超过了单位。公司副总裁兼基础设施和国防产品总裁。我是詹姆斯。我的意思是，当然，我们相信我们已经有了伟大的技术-与我们的氮化镓和一直在国防市场做得非常好。而且我们看到氮化镓的增长远远超过了市场的增长。因此，我们也继续在规模和降低成本方面进行投资，我们认为这是使该技术继续扩散的关键因素。至于粘性，我的意思是，很明显，在国防，市场的特点是，如你所知，长周期的计划。所以我认为这是一个非常棘手的市场。在基站，我们看到的趋势正如我们在过去几个季度所讨论的那样。我们看到大量的MIMO系统正在部署。我们也看到氮化镓占据了LDMOS的很大份额。所以这两个对我们来说都是伟大的趋势，我们正在利用这些趋势。我认为这是我们如何能够相当迅速地扭转业务的一个很好的部分。

Q13：Broadcom宣布与苹果达成供应协议，他们提到了150亿美元，等等。上一次他们这样做是在几年前，在那之后的两三年里，这份协议的标志是缺乏Qorvo的内容。那么，在你看来，无论他们是否保持业务，这种情况会如何改变局面，或者说会发生什么改变呢?那么这对你的混合收入有什么影响呢——不仅仅是BAW，还有你的收入?在接下来的两年左右，它是否会更多地向中国转移?你有任何迹象表明这一点吗?

A13：这对我们今天的投资没有任何特别的影响。我们选择战斗，投资于我们认为概率最高的领域。对于集成模块以及基于BAW技术的离散组件来说，这是一个目标丰富的环境。正如我所说的，我们已经在BAW技术方面取得了很多进步，并且在整个行业以及所有基带制造商和层次之间建立了良好的关系。因此，该声明本身以及我们对其内容的理解并不影响我们目前的投资计划。

Q14：在收入和运营费用方面，你有什么可以绕开的吗?为什么会在六月份连续下跌?

A14：这不是一个实质性的收入数额，而是运营费用的增加。这一切都反映在我们的指南中。而且在短期内它会被稀释。巴克莱银行研究部的BlaynePeterCurtis。然我们所提供的是我们最好的观点给出当前的需求信号，然后调整一些风险因素和在什么是一个非常不确定的情况下的时刻。因此，我们尽最大努力为您提供至少一个方向的电话，那么远。我认为我们今天坐在这里关心的是现在，渠道是精益和健康的。需求信号尚未受到影响。但是我们确实有----中国新年即将结束，人们将会对他在中国和其他地方的健康状况进行评估。所以我认为我们只是注意到了这一点，并为你们提供了某种方向性的观点。但是在六月份的季度里，你仍然可以在今天的电话会议上听到关于5g相关手机增长的故事，与这种增长相关的内容，持续的WiFi增长，国防实力和基础设施恢复。

Q15：只是跟进收购的总成本是5亿美元吗?能不能帮我们构建一个未来几年的机会，看看你认为这个行业的潜在发展方向是怎样的?

A15：是的。大部分的收购价格都和Decwave的收购有关，事实上，超过3/4。这是一项技术投资。我们认为这是一个市场的技术，在几年内会有几十亿美元的市场。这需要时间来发展，这是一个很大程度上非物质的收入和稀释。较小的采购，定制MMIC，是一个防御螺栓和非常容易集成，正好在詹姆斯的驾驶室在国防产品，先进的技术防御产品。我们可以看到----对于我们还没有整合的第三季度来说，它将在第三季度提供大约300万美元的收入。在整个季度的基础上，近期大约是500万美元左右。而且它立刻就增长了。

Q16：关于RF基础设施市场胜出的问题。你希望什么时候恢复?你看到移动运营商在全世界部署这些基站时有什么不同吗?是否有一些地区开始迎头赶上，而另一些地区则开始放慢脚步?

A16：在射频基础设施方面的任何颜色都是有帮助的。我们绝对可以看到目前主要部署在6千兆赫以下的频率，主要是在中国。是什么帮助我们谈论恢复我们的业务，我们看到大规模MIMO继续占有更多的份额，如果你想谈论这个，和基站的份额，这是一个很大的内容，对我们来说很大，大约是我们实际拥有的基站的10倍。这就是推动经济复苏的原因。我认为华为的缺席对我们这个行业来说显然是一个挑战，因为它占据了50%的市场份额。但是，正如我们在鲍勃准备的发言中所说的，我们正在与我们的第三个客户，也就是那个领域的客户交流。我认为这将有助于我们恢复业务。部署，看看正常的轨道，在上个季度有一点点的份额混合变化，但似乎在去年部署的大约400,000个基站中的某个地方。看起来今年会增长50%。所以在这60万个基站中的某个地方。Mimo的内容可能会上升到去年的20%到今年的30%甚至更高。所以，积极的趋势。我想我们昨天听说了美国的一些频率分配，我们希望这也能刺激美国的发展，推动美国的发展。

Q17：谈到氮化镓与LDMOS基站之间的共享。是什么推动了这种转变?是什么催化了这一切呢?

A17：一个是向更高频率的移动，氮化镓的性能优势在更高的频率，也更宽的带宽与5g相关。同样，氮化镓有更好的能力处理这些更高或更广泛的频率水平。在某些情况下，只是输出功率更高。但总的来说，这项技术非常适合我们之前讨论过的更高频率和更宽带宽的方向。

Q18：这个季度有多少10%的客户。另外，如果你能告诉我们这个季度中国在移动业务中所占的比重是多少。华为在移动业务方面仍然是微不足道的，还是说它在这一季度有所增长?

A18：这个季度我们有2%到10%的客户，我没有按区域分列我们的销售额。华为是10%的客户之一。这比我们预期的要强劲，其他亚洲手机制造商也是如此。预计华为在下半年将达到5%左右。这个数字比十二月那个季度的数字还要大。因此，这种说法仍然是正确的。只是，很明显，下半场的等待并不一致。所以我们希望他们在下半年成为大约5%的客户，很明显，在12月份这个季度占了最大的比例。我认为值得注意的是，我们看到5G在亚洲手机制造商以及重要的所有芯片组制造商中的广泛影响力。我认为三月份的指南把这一点讲得很清楚。

Q19：首先，我很好奇今年推出的5g手机的外形是什么样的?上半场和下半场是不是比较平衡?是超过60%，还是70%后半加权?当我看到3亿左右的展示市场规模时，它比其他展示市场规模要高得多，而这个数字接近2亿?所以我只是好奇你是如何看待5g的推出的，到目前为止你看到了什么，你认为今年的市场形态是什么样的?为了基站的销售到三月份这个季度准备了什么呢?

A19：全年的情况相当一致。很明显，我们有了一个非常好的开始。对冠状病毒等的担忧可能会影响供需，我们将拭目以待。真正推动我们复苏的是大规模MIMO技术。对我们来说，当我们得到这个转变，我们得到了10倍的内容提升。所以我认为，如果我们只是从宏观的角度来看，或者只是从宏观的角度来看，我会说，是的，我们会看到部署变慢，业务变慢。但是由于内容拾取和我们现在能够在功率放大器插槽与氮化镓竞争，我猜这真的是什么真正燃料可能有点不同，与我们和其他一些人在商业。尽管如此，我们仍然远远低于一年前的历史高点。所以在我们从对华为的限制中恢复过来之前还有很长的路要走，我再次重申，目前华为的市场占有率约为50%。

（编辑：张金亮）