香港保洁“十阿哥”万成环球欲上市 最低时薪上调或致压力山大

继清洁服务商宝联控股(08201)在2016年3月份成功登陆港交所创业板后，万成环球或将成为十多年来香港第4只清洁服务概念股。

早在2014年5月底在港上市的另一清洁服务概念股碧瑶绿色集团(01397)，近一年营收12.25亿港元，净利润2400万，目前市值3.69亿。而宝联控股近一年营收2.69亿，亏损5100万，其市值不过2.25亿。万成环球近一年营收3.47亿，净利润1252万，从利润率来看，比前两家显得更胜一筹。但是，智通财经发现，明年香港最低时薪或将继续上调2港元，至34.5港元，对于员工总数达3990人的万成环球来说，压力巨大。

智通财经了解到，10月24日，在香港从事清洁服务的万成环球，申请在港交所创业板上市，独家保荐人为长江证券融资(香港)有限公司。

万成环球的业务构成分为四部分，街道清洁、楼宇清洁、交通工具清洁以及其他清洁服务，业务范围覆盖了全港18个区域。旗下有万成清洁服务有限公司、万成环保处理有限公司、骏诚服务有限公司三家子公司。目前拥有3990名员工，以及由70辆清洁车组成的车队。

据悉，万成环球近两年的营业收入均超过3亿港元，但利润相对比较低。截至3月31日的2015年、2016年两年度，营业收入分别为3.163亿、3.47亿，净利润为1435万、1252万，且净利润从2015年占营收的4.5%下降到2016年的3.6%。此外，总资产回报率由15%下降到9.8%。如下图所示：

人工成本的挑战

值得一提的是，造成万成环球2015年利润的下降，很大一部分原因是由于香港不断提高最低时薪。智通财经了解到，清洁服务行业属于劳动密集型行业，人工成本占销售总成本的80%以上。清洁服务行业月平均工资从2010年的5599港元增至2015年8162港元，年复合增长率为7.8%，快于全部行业平均增长的4.2%。2011年5月，香港政府规定的最低时薪为28港元，2013年5月增至30港元，2015年5月增至32.5港元。

属于体力劳动的清洁服务业，需要员工长时、轮班工作，导致员工流动性较大，各公司有加薪的压力，而加薪则会导致成本增加。此外，进行清洁服务劳动，员工容易发生工伤，工伤费用这笔支出也会导致运营成本的增加。据悉，2015年，全行业的工伤数为2154件，万成环球从2009年至今有14笔员工因工伤索偿，金额在3千到30万港元不等。此外，2016年9月27日，一名行人被公司垃圾压缩车撞到，导致致死，目前警方正在调查。

由于人工成本占总成本的80%以上，导致万成环球的利润对员工成本非常敏感。截至2016年3月31日，员工总数为2707，但目前员工数激增到3990名。2016年年度，直接人工成本为2.623亿港元，可以预测到2017年，其直接人工成本由于员工增加近1300名，加上香港最低时薪再提高，而将大大提高。

根据万成环球对人工直接成本与纯利的敏感度测试，只要直接人工成本上升5%，那么会导致截至2016年3月31日的年度亏损，以及截至2016年6月30日三个月的亏损，纯利变动率均超过100%。如下图所示：

2015年5月，最低时薪由30元提高到32.5元，也就是提高了8.3%，而按2016年年度人工直接成本计算，包括约50名管理人员及高级技工在内，万成环球的人均月工资为8074港元(低于行业平均的8162港元)，时薪约46港元。去年最低时薪提高2.5港元，万成环球如果也提高2.5港元的话，那么相当于时薪提高约5.4%。

香港清洁服务“十阿哥”

据弗若斯特沙利文报告，香港整个清洁服务行业可分为四个细分市场。2015年按收入计算，排名第一的楼宇清洁服务占87.6%，2016年至2020年预测复合增长率为7.7%，体量到2020年将达139亿港元。排名第二的街道清洁服务占8.2%份额，预测复合增长率为3.7%，到2020年将至11亿港元。体量较小的其他清洁服务和交通工具清洁服务，2015年仅占3.1%和1.2%。如下图所示：

弗若斯特沙利文报告指出，截至2015年12月31日年度，按收入计算，万成环球在香港的环境清洁服务行业排名第十位，市场份额为3.2%。香港十大环境清洁服务服务商市场占有率为58.6%。如下图所示：

此外，在街道清洁业务方面，行业高度集中。尽管2015年香港有高达1140环境清洁商，但由于竞争性招标程序，街道清洁部分高度集中，2015年前五大的市场参与者占有100%的市场份额。万成环球目前在该领域排名第三，占有19.8%的市场份额，而排名第一，占有27.2%市场份额的为上述两上市公司其中之一。截至2016年3月31日年度，万成环球在该业务的收入占总收入的59.7%。如下图所示：

在公共巴士及渡轮清洁方面，行业同样高度集中，2015年前五大供应商占领了100%的市场份额，万成环球为这一业务的绝对老大，市场份额为86.3%，排名第二第三的为上述两家上市公司，市场占有率共约10%。截至2016年3月31日年度，万成环球在该业务的收入占总收入的11.8%。如下图所示：

智通财经还了解到，香港的清洁服务行业准入门槛较高，不仅需要较大的启动资金，以用于购置清洁设备和车辆等。同时，政府部门客户招标较为严格，需要服务商提前提供履约按金或履约担保金。据悉，目前万成环球67.7%的收入来自于政府客户，可能预示着未来的收入将会比较稳定。