东吴证券：电动车海外销量超预期，国产Model3提产迅速，推荐赣锋锂业(01772)等

本文源自微信公众号“东吴研究所”。

投资要点

12月海外电动车销11.6万辆，同环比+19.5/+29.8%，季末抢装明显;其中PHEV 12月销量3.22万辆，同环比+11.5%/-2%;EV销量表现亮眼，为8.42万辆，同环比+23%/+48%。19年海外电动车销95.8万辆，同比+17%;其中，EV销量67万辆，同比+30%;PHEV销量28.6万辆，同比-6%。

分地域看，12月欧洲销量超预期。12月欧洲销量7.43万辆，同环比+86%/+39%，其中荷兰由于2020年1月起电动车税收将逐步增加，12月抢装效应明显，共销售2.3万辆，同环比增加265/201%;此外德、英、法、瑞典同比维持高增长。2019年欧洲累计销量54万辆，同比增49%，Model3销售9.4万辆，贡献超过50%增量;美国12月销量3.58万辆，同环比-29%/+21%，1月-12月累计销量32万辆，同比-9%，其中特斯拉(TSLA.US)销18万辆，微降。

2019年海外车企大众、特斯拉、现代起亚电动车销量高增长，其余宝马、戴姆勒、丰田(TM.US)、三菱、通用缺乏新车型，销量平稳。19年大众全球电动车销12.3万辆，同比+75%，增量主要来自中国市场，扣除中国市场4.4万辆后，海外增速25%。现代企业19年全球销11万辆，同比+77%，70%+销量集中于欧洲，得益于Kona、Niro、Xceed等新车型在欧洲放量。特斯拉销量36万辆，其中美国18万辆，微降，欧洲11万辆，大增2.8倍。

从主流车型装机电量看，2019年海外装机电量45gwh，同比增32%。其中松下28Gwh，同比+31%;LG 11.5Gwh，同比+70%;三星3Gwh，同比+7%。另外SK受起亚车型拉动，增长较快，1-12月装机电量有1.38gwh左右。

投资建议

特斯拉Q4业绩大超预期，20年Model Y交付提前Q1，国产Model3提产迅速。欧洲市场大众等传统车企提速奋力直追，后续50多款平台车型如期推进。同时欧洲碳排放考核临近，销量连续超预期。而国内疫情影响短期产销量，后续政策拐点明确，2020年政策和销量拐点大年确定，中国供应链崛起，进入海外供应链的龙头的订单尤其好，新产品新周期，电动车持续高增长确定。强烈推荐海外占比高的中游龙头宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦，关注比亚迪(01211)、天赐材料、当升科技、星源材质、杉杉股份、中科电气等);核心零部件宏发股份、汇川技术、三花智控);强烈推荐优质上游资源华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业(01772)。

风险提示：政策不达预期，销量不达预期，价格降幅超预期

(编辑：宇硕)