中金：维持中国移动(00941)“中性”评级 目标价65港元

智通财经APP获悉，中金发布报告称，预计中国移动(00941)去年收入同比微增0.2%至7386亿元人民币(下同)，其中服务收入持平于6698亿元，EBITDA为2876亿元(可比口径EBITDA同比下降3%至2,673亿元)，净利润同比下降12%至1036亿元，较市场预期低3%，主要由于收入增长停滞而运营费用上升。

该行认为，随着4G市场接近饱和，去年中国移动新增移动用户数同比减少33.4%至2520万户，新增4G用户数同比减少28.2%至4540万户。考虑到市场竞争加剧进一步冲击运营商定价，估计中国移动去年移动ARPU同比下降4.9%，宽带ARPU仍处于低位。同时由于缺乏新的移动应用，数据流量增长也暂时面临瓶颈。随着4G市场开始转衰，预计放缓趋势将在今年持续。

该行预计，今年中国移动将新建30万至35万个5G基站，资本支出将增长6%至1760亿元。而中国移动使用2.6Ghz频段进行5G部署，有助于缓解其资本支出压力。同时，公司计划优化其投资结构，减少对4G和有线网络的投入。该行预计，中国移动在5G部署阶段将保持温和的资本支出增长，避免资本支出大幅增加损害现金流和利润率。

该行表示，中国移动计划今年发展1亿个5G用户，认为将主要来自于其现有用户的迁移，预计携号转网政策可能会加剧市场竞争，进一步冲击运营商的5G定价，而中国移动凭藉更好的5G覆盖有望从中受益。该行预计，5G部署规模的扩大也将带来更高的费用，预计资本支出增长将推动折旧成本按年增加7%；而5G网络的运营和维护(尤其是电费)也将带来超过100亿元的费用，因此预计5G可能会影响中国移动今年的利润率。

考虑到5G带来的收入贡献以及成本增加，该行将中国移动2019/2020年收入预测分别上调1.6%及3.8%，但将净利润预测分别下调2%及5.3%。同时引入2021年收入和净利润预测，预计分别同比增长3.5%和0.7%。该行表示，维持对集团“中性”评级和65港元目标价，相当于预测今年市盈率12.1倍。