股价创新高后，Q4业绩却不及预期，谷歌（GOOG.US）还值得投资吗？

在过去一年里，谷歌母公司Alphabet(GOOG.US,GOOGL.US)的股价涨超了30%，然而，公司上一季度公布的财务数据却不尽人意。对于投资者而言，在谷歌交出最新财报后，随着营收低于预期，但股价迎来历史高点后，是该继续持有还是获利退出呢?

面临这样的抉择，投资者重新审视公司的基本面则显得非常重要。而在更深入地研究谷歌的业务后发现，公司长期基本面仍未改变。因此，当前股价任何下跌都应被视为买入良机。

基本面依旧强劲

回顾第四季度，公司总营收为460.75亿美元，同比增长17%，但不及华尔街预期的469.4亿美元。但不可否认的是，绝大多数公司对谷歌能够实现高双位数的收入增幅还是非常羡慕的。

从分业务表现来看，不难看出，本季度业绩的疲软主要体现在谷歌其它(Google Other)业务上，其中主要是因为同期硬件销售的下滑。与其它领域相比，硬件行业更具周期性，业绩表现也相对不那么稳定，此外对于公司而言，硬件的占比相对较小。因此，这一部分业绩下滑对于公司未来发展而言，并不是什么太大的问题。

而更重要的是，在本次业绩报告中，管理层首次披露了YouTube和云业务的营收统计数据。

2019年全年，YouTube广告业务总销售额达151.49亿美元，同比增长36%。截至2019年底，YouTube的音乐和高级付费用户总数超过2000万，付费电视订阅用户数超200万，推动订阅及其它非广告收入总值达30亿美元。此外，公司目前正将购物功能整合到YouTube上，为后续货币化的多样性提供更多选择。

云业务全年营收超100亿美元，同比增长53%。值得注意的是，谷歌云业务全速增长的同时，同比增速仍在加速。按年计，2019年交易总量超5000万美元，增长逾一倍。

2019年，公司营业利润率维持在20%，同时在经营过程中产生了超过545亿美元的现金流。从盈利能力和现金流的表现来看，公司的财务表现依然坚如磐石。

整体来看，公司的基本面强劲，同时随着更多业务数据的披露，使得财务表现更加透明化，对投资者而言，若这一趋势持续下去，将会对公司的股价产生推动作用。

估值仍有吸引力

下图显示了公司的预期市盈率，主要包括华尔街分析师的最低收益预期，平均收益预期和最乐观收益预期。

2020年，公司远期市盈率范围在21x至30x之间;2021年，公司远期市盈率在18.1x至25.6x之间，考虑到公司的高利润表现，这样的估值仍表示公司还具备较好的增长机会。

除盈利能力外，股票的回报高低还取决于企业未来能够产生的现金流。基于对历史的表现和未来的预期，分析师认为谷歌的股价仍具有吸引力。不过，公司业绩还需要继续以符合预期的表现进行，这对前瞻性的分析有更好的指引作用。

风险和回报

从外部来看，影响谷歌股价的一个主要风险因素在于监管，而司法部的调查给公司前景带来了较大的不确定性。不过，从目前的表现来看，市场似乎高估了这一因素的潜在影响。

近年来，谷歌面临着来自Facebook(FB.US)、亚马逊(AMZN.US)、Twitter(TWTR.US)、Pinterest(PINS.US)、以及Snapchat(SNAP.US)等公司日益激烈的竞争。不可否认的是，在众多竞争对手之间，消费者和广告客户的选择性更加广泛，投资者因此也会对公司广告业务的表现产生质疑。

不过，从历史数据来看，谷歌并未在激烈的环境中受到影响。2013年，美国联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)经过近两年的调查后宣布，谷歌在搜索结果安排方面没有违反反垄断或反竞争法规。

当下，最有可能出现的情况是，监管把调查集中在数据隐私和竞争行为等领域。不过，尽管这些举措会影响市场对公司的信心，但分析师表示，在未来几年，谷歌仍有可能占据市场主导地位，并获得丰厚的利润。此外，分析师认为，对于谷歌的投资者而言，最应该关注的对手是亚马逊和Facebook，因为这两家公司都是各自领域内的佼佼者，拥有强劲的财务和大量的战略资源。

线上广告的增长机会将为谷歌、亚马逊等公司带来长期发展空间。因此，未来几年，竞争格局的变化将会是审视业务发展趋势的重中之重。