赣锋锂业(01772)等国内主要锂、钴企业下游客户梳理

本文来源于海通证券研究报告，作者为分析师刘彦奇周慧琳等。

赣锋锂业：下游客户包括特斯拉、LG化学、CATL、德国宝马、德国大众等。特斯拉指定其电池供货商向公司及赣锋国际采购电池级氢氧化锂产品，年采购数量约为公司该产品当年总产能的20%。公司及赣锋国际向LG化学销售氢氧化锂和碳酸锂产品总量共计92600吨。

格林美：公司拥有CATL、ATL、三星SDI、优美科、ECOPRO、山特维克、美国肯纳金属、容百科技、厦门钨业、中国五矿等全球知名客户群体和战略新兴产业优势客户。邦普循环(CATL的控股子公司)：签署4.5万吨三元前驱体材料战略合作框架协议，原则上15000吨/年，月度均匀交货，合同期限至2021年12月31日。

天齐锂业：公司西澳奎纳纳项目一期氢氧化锂项目已经完成了全部长单签署，客户主要系国际主流的正极材料厂商。目前从披露的来看已陆续和四家重要厂商签订时长达3-6年的长单供货协议，梳理如下：1)SKI和Ecopro，协议基础销量占奎纳纳项目当年产能合计20%~25%;2)LG化学，协议基础销量占奎纳纳项目当年产能的15%;3)Northvolt，协议基础销量占奎纳纳项目当年产能的6%~10%。

雅化集团：公司主要客户包括优美科、振华新材、贝特瑞、比亚迪、厦门钨业等国内外知名正负极材料厂商，并与日韩、欧美等国外客户建立初步的合作关系。其中振华新材是2017年宁德时代的第一大三元材料供应商。

洛阳钼业：公司主要从事铜、钴、钼、钨、铌、磷等矿产的采选与贸易业务，间接持有刚果(金)境内运营的TFM铜钴矿，钴相关产品主要为氢氧化钴，下游主要销售给芬兰的FreeportCobalt和中国的钴冶炼厂商。

华友钴业：公司核心产品已进入LG化学、CATL、比亚迪、POSCO等新能源锂电行业全球知名客户供应链，同时公司与大众汽车、沃尔沃、宝马、特斯拉等新能源电动车和储能客户开展战略对接、增强战略互信。

寒锐钴业：公司已经在国内和国外的韩国、日本、德国、瑞士、以色列、印度、美国等国家和地区建立了营销网络，拥有包括韩国TaeguTec、德国Betek–Simon、日本东芝、以色列Iscar、德国E6、IMC国际金属(大连)、厦门春保森拉天时、自贡硬质合金、厦门钨业等中外一流企业在内的下游客户群。

投资建议：我们认为由于下游电池企业、车企对原材料的需求量大，品质要求高，而且对于原材料有一定的个性化的要求。以氢氧化锂为例，下游客户的品质要求，高于国内现行的标准，这意味着下游企业需要和上游原材料企业相互配合，联合开发、生产。在这样的背景下，锂钴原材料企业、前驱体企业、正极材料企业、电池企业和车企的产业链绑定愈发紧密。协定长协、战略合作协议的情况也屡见不鲜。我们认为这种模式会以产品认证为门槛，形成一种松散的商业联盟，这一方面有利于上游企业有序扩产、稳定销售，也有利于下游企业安排生产、合作研发。

风险提示：供给端厂商大幅投产;动力电池需求趋弱等。

(编辑：文文)