家临江：数据说话 该不该买中芯（00981）

有人辞官归故里,有人星夜赴考场。

在全球公共卫生事件正在发酵的时候，去年股价表现优异的中芯国际拿出了自己的一份年度财报。2019全年公司营收31.15亿美元，净利润2.35亿美元。

仔细查证中芯国际的财报，你会发现中芯去年第四季溢利近8900万美元，好过市场预期。期内销售额及毛利表现均符预期，经营溢利及税前溢利分别为2000万及8800万美元，主要受惠研发补贴及政府资金等。

所以这才引起了做空机构和国际投行的“唱空”声不绝于耳。

（外资投行发研报一根筋唱空中芯国际，难不成想压低吃货？）

实际上，针对中芯这类企业，前几年所有的财报解读，都没有管理层对业务的指引更有含金量，而市场普遍认同的更是“前瞻指引”。更何况内地A股每日万亿人民币的成交量背后，市场追捧的大牛板块，正是国产替代的芯片产业。

申万宏源认为，宏观流动性稳中偏松，“资产荒”主导股市增量博弈，A股重回“春季躁动”模式。在4月基本面和政策面验证期到来前，这样的市场特征大概率将保持稳定。

科技成长依然是主战场。

国盛证券策略团队表示，支撑科技向上的逻辑当前并未改变：一是增量资金仍在不断涌入。往后看，最近3个月待审核及已审核未发行的偏股类基金分别有206只和38只，后续仍将为市场带来千亿级别增量。二是宽货币环境持续。三是再融资放松周期来临，科技成长最为受益。四是从基本面来看，科技成长同样具备较强支撑和景气优势。笔者一再提醒，内地近期发售的新基金，有很大部分其实是通过互联互通机制买港股的。

(港股通南下资金2020年加大了对中芯国际的布局  数据来源：智通财经APP)

数据显示，年初至今涨幅居前的主题指数ETF大多数为科技类别，5G、半导体、AI、计算机等多个细分领域均包括在内。其中，半导体50ETF堪称今年初最牛的ETF，年初至今累计涨幅65.66%，位居第一。

好吧，“漏网之鱼”就在香港市场，资金正有条不紊的低吸。由于受到国际大环境的影响，反而香港市场的芯片科技股，年初至今出现了部分回调。

单说中芯国际这事，“无中生有”的唱空故事每天都在发生，配合国际投行瞎编乱造的研报：一会儿担心光刻机荷兰不发货；一会儿担心疫情企业不能开工；一会儿担心美国制裁、外资做空……你信你就中招了。

我们来看看中芯国际（现价16.50港元/股）真实的情况：

1、 一季度是传统淡季，而公司的指引看是2020年淡季不淡。

2、 2019Q4第一代 FinFET 14nm贡献1%收入，14nm能够大规模出货，半导体国制造的国产化替代相当成功。除了高端麒麟用到7nm以外，14nm及以上的工艺完全满足国内芯片设计公司的代工需求。所以，14nm能够大规模出货，将是中国大陆半导体的重大转折点，可以说半导体制造已经不受制于人了。

3、 公司及其供应链正常运转，员工零污染，各地产线按计划持续进行生产运营。

4、 在追赶先进制程方面，中芯指引已经给出了标准答案：此时此刻对于N+1和N+2，不打算使用EUV。当EUV准备就绪时，N+2有几层可以用EUV。中芯南方的资本开支包括12、14、N+1、N+2，不全部是12nm和14nm。

最简单的道理，我们来看看外资大行最新的在中芯国际的持仓情况。从港交所中央结算席位反馈的数据来看，智通财经APP显示，无论是花旗还是UBS对中芯的真实持仓（一直保持在5%以上），就在2020的春天，已经飙升到了前10位。所谓“吓跑一群散户，进来了一波财狼”，有人边唱空、边吸货，金融市场尔虞我诈的游戏展现得淋漓尽致。

而港股通南下资金对中芯的爱惜，是一心一意的只进不出，“买买买”模式进行到底。

（互联互通南下资金持仓中芯国际已经排名前列   数据来源：智通财经APP）

对于A股科技板块的后市走势，诺德基金基金经理应颖认为，虽然创业板相关主题性投资已获得较高涨幅，部分科技类个股估值相对偏高，但是成长类风格或将持续。在A股打出几千倍PE估值的芯片梦想的同时，港股的芯片板块还在延续价值投资的冷静。

不过您得清醒，现在两边市场估值最低的芯片股，而且科技含量最高的，身上肩负着对华为产业链负责，去真枪实弹PK台积电的只有中芯国际一家。

“我已经梭哈了，您随意!”春节后，有股友对笔者感叹到。

免责申明：文章只提供股友讨论，不得构成投资建议，笔者不持有上述任何港股。股市有风险，投资需谨慎!