规模效应凸显，差异化竞争维持网易有道(DAO.US)高增长

随着公共卫生事件的爆发，线上教育已然成了资本市场的“香饽饽”，相关概念股纷纷大涨，网易有道(DAO.US)股价便曾两日大涨80%。

毫无疑问，2020年将是线上教育的关键节点，在市场需求突然爆发的情况下，行业发展斜率将加速上扬。但这也意味着，市场竞争加剧，行业玩家都想在这个千亿级的市场中切下一块蛋糕。

不过，这并不容易。马化腾曾感慨道：“在所有互联网+领域，我觉得最难啃的就是+医疗和教育。”可见线上教育的难度并不小，行业中的玩家也普遍亏损，唯一盈利的跟谁学(GSX.US)在被投资者质疑的同时，已被做空。

虽然经过不断探索，双师制大班课已成线上教育突破口，但随着市场竞争的不断加剧，只有具备核心竞争力的企业才能最大程度的享受行业发展红利，并带来投资机会。

而网易有道已具备了塑造核心竞争力的底层战略逻辑，且核心竞争力所形成的优势已逐渐在业绩中体现，公司2019年第四季度的财报便是最好证明。

规模效应逐渐体现

网易有道财报中的亮点并不少，其一便是收入维持高增长。报告期内，网易有道的营收为4.1亿元，同比增长78%。营收高增长的背后，是学习服务与智能产品收入的快速提升。

在线课程方面，K-12付费学生人数同比增长366.3%至16.11万名，且高级课程每名学生平均付费1088元，同比增长79.2%。量价齐升使得公司在线课程销售额同比增长211%至3.47亿元，比第三季度时140%的增速明显加快。值得注意的是，这已经是学习服务连续第七个季度增长，且增速逐渐加快。

智能产品方面，自2019年8月推出有道词典笔2.0以来，学习型智能硬件销量取得了良好表现，该业务收入同比增长396%至6700万元。虽然智能产品收入爆发式增长，且全年44%的智能产品收入在第四季度实现，但有道词典笔目前线下市场仅在3个省份销售，增长空间明显，公司计划于2020年进一步拓宽分销渠道，加速有道词典笔销售放量。

得益于学习服务与智能产品收入的快速提升，公司业务的聚焦性显著增加，2019年第四季度时，学习服务与产品营收占比升至76%。

其二，网易有道学习服务和产品的规模效应逐渐体现。报告期内，公司的毛利率为29.8%，虽与2018年同期的29.7%相持平。但值得注意的是，学习服务和产品的毛利率从2018年同期的21.6%提升至29.3%，较2019年第三季度的27.5%也有所提高。随着学习服务规模的持续扩大，网易有道的边际成本将逐渐减小以带动毛利率提升而释放利润。

其三，大幅增长的递延收入为后续的业绩的释放奠定了基础。2019年第四季度时，网易有道在线课程的递延收入为4.08亿元，比2018年同期增长216%，较2019年第三季度时环比增长37.7%。

同质化才是线上教育的最大挑战

从财报中不难看出，网易有道处于高速发展阶段，学习服务与产品业务的规模效应逐渐凸显。而在公共卫生事件爆发之后，网易有道的发展速度将随行业进一步加快。

从 1 月 24 日开始，有道精品课便率先为武汉市中小学生提供免费的寒假班线上课程，拓展至整个湖北省。此后，又正式启动了全国性计划，将免费线上课程覆盖至全国。

对于大学生，网易有道的中国大学MOOC与 800 所大学进行合作，对接了4000名教师需求，覆盖了除中国香港和中国台湾以外所有省级行政区域。与此同时，公司还利用技术基础设施来帮助其他教育机构通过有道智云在线推广课程。截至目前，网易有道满足了 2,500 多所学校及其他教育机构的要求，影响了超过 200 万名学生。

不止网易有道，在公共卫生事件爆发之后，为满足突然暴增的用户需求，各头部线上教育机构均在此期间将课程免费开放，跑马圈地。而在此过程中，各线上教育机构之间的竞争必然加剧。

事实上，我国的线上教育发展并不晚，早在2013年时，便掀起了一阵在线教育创业热潮，但由于商业模式的不理想，线上教育企业频频失败。而至2018年时，双师制大班课作为新的商业模式成功兴起，各大教育机构纷纷转型，全力进攻双师制大班课。

结果显而易见，由于玩家增多，各大教育机构都在加大投入抢夺用户，从而推高了获客成本，且研发、内容、运营、市场推广等方面都需要持续性投入，这便导致行业玩家处于普遍亏损状态。因此，高获客成本成为了在线教育的一大难题。

不过，与高获客成本相比，业务、内容同质化才是线上教育所面临的最大挑战。当前的在线教育机构，内容上并没有明显的差别，产品之间缺乏竞争力，未形成具有口碑的优质内容，因此获客的关键在于营销。但在各大线上教育机构加大营销后，势必带来价格战，从而产生行业内部的损耗。重营销、轻产品、轻研发并不是长期发展之道。

在网易有道CEO周枫看来，线上教育的未来，是重产品、强调差异化，并注重口碑的过程，而网易有道一直为此努力，并以打造长期核心竞争力为目标。

网易有道的差异化竞争

在2019年10月上市时，网易有道便将自己定位为一家智能学习公司，从公司的底层业务逻辑上，网易有道与其他线上教育机构便有本质区别，这主要表现在以下几个方面，其一，虽然同样是专注于K-12大班课，但网易有道打造了工具+内容+硬件的产品矩阵，搭建了自身的生态流量圈。

产品矩阵的优势在于，降低获客成本并为用户提供差异化的服务体验，从而实现用户的高存留。据网易有道数据显示，凭借公司的产品平台，网易有道平均月活高达1.08亿，且2019年近40%的在线课程新增付费用户来自于自有流量的转换。

而通过智能硬件和技术支持的产品功能与课程的深度结合，可在保证优质教学资源的同时，还原线下课程学习场景，打造差异化的学习体验。例如网易有道通过有道智能笔对学生的学习过程进行收集，形成教练评测的闭环，并通过数据反馈，在教学内容、课后习题、伴学材料等内容上快速联动迭代。

同时，在2019年第四季度财报中，网易有道优质内容与先进技术结合已证明行之有效。2019 年时，公司针对少儿用户推出了多款产品，其中包括有道数学、有道乐读、有道少儿英语和有道少儿编程课程，其中，少儿编程的留存率高达80%。而在成人业务中，网易有道利用语言和神经机器翻译技术新增了更加全面的练习功能，这使得用户转化率上涨了50%，且人均客单价也有所提升。

其二，教育智能硬件产品的打造也是塑造公司核心竞争力的关键。事实上，教育类智能硬件市场仍有待挖掘，随着5G以及IOT时代的崛起，教育智能硬件的浪潮已经到来，这其中有很大的市场需求。

且硬件产品的打造周期长，需要时间与技术的积累，具有高壁垒的特征，一旦市场普及，将很难被替代。而目前网易有道在智能教育硬件产品上已越早越快。据网易有道数据显示，有道词典笔2.0产品位居电商平台查词品类销量第一，仅2019年四季度时，便卖出了一共10万余支。

其三，网易有道的差异化发展并非口号，从研发支出便能看出公司更注重企业内在价值以及竞争力的提升。智通财经APP发现，2018至2019年时，网易有道的研发支出占比分别为25.14%、21.1%，而跟谁学同期的研发支出占比则为18.64%、10%;新东方在线同期的研发支出占比则为15.38%、16.1%。可见，跟谁学与新东方在线对于研发的投入与网易有道差距明显。

整体来看，当前的线上教育市场需求井喷，各大企业纷纷跑马圈地欲快速扩大市场份额。但玩家的大力投入必将使得竞争越加剧烈，由于业务产品的同质化，各大教育机构将加大营销力度，使价格战的出现成为可能。

因此，具备差异化竞争的线上教育企业将最大化的享受行业发展红利，而网易有道差异化竞争的基因已逐渐体现，产品矩阵自成生态，智能硬件产品进一步提升竞争壁垒。且在2019年第四季度财报中，网易有道学习服务和产品保持高增长，规模效应也越加明显。

拉长周期看，差异化竞争或将助力网易有道走得更远，其价值将随时间逐渐释放。