美联储降息点评——泡沫“绑架”的时代：药不能停！

本文来自微信公众号“梁中华宏观研究”，作者：中泰宏观梁中华。

(1)幅度符合预期，时点大超预期。

北京时间3月3日晚间，考虑到公共卫生事件对经济带来的影响，美联储决定降低联邦基金利率50BP。此次降息幅度符合市场之前预期，但由于约定的美联储议息会议是在3月18日，并非3月3日，所以本次降息决定时点非常“临时”，也显现了美联储对经济的担忧程度之大。

历史上美联储也曾多次临时降息，比如“911事件”发生后，以及08年次贷危机时，都是在美国经济面临较大危机的时候出现的。

(2)即使没有公共卫生事件，全球经济也会走弱。

2000年以后，随着美国老龄化加速，美国经济增速出现了趋势性放缓，而中国经济体量逐渐增大、增速较高，逐渐成为全球经济增长的主要贡献来源。过去十多年，全球1/3的经济增长是来自中国贡献的，所以中国的诸多经济指标一直领先欧美。

而且老龄化、贫富分化都是全球经济增长的威胁，即使没有本次的冲击，全球经济也很难企稳，仍有下行压力。公共卫生事件的到来，只是加速了全球经济的下行节奏、增大了下行斜率而已。

(3)被资产泡沫“绑架”的时代：药不能停。

08年以后全球经济低迷，货币持续宽松刺激，但对经济提振作用有限，而资产泡沫膨胀得越来越大，导致居民财富配置、金融风险都和资产泡沫高度相关。在这样的情况下，一旦资产泡沫出现风险，不仅居民财富受损，实体经济也会受到较大冲击。所以各国央行的货币政策不仅仅要考虑经济增长的问题，也必须考虑资产泡沫的问题。

而当资产泡沫大到一定程度，货币政策早已没有了选择，已经被泡沫“绑架”。各国资产泡沫在货币政策的“刚兑”保护下，对宽松货币的依赖性也越来越强，已经到了“药”不能停的地步。

(4)全球央行“开闸”：哪类资产最受益?

首先，还是要警惕估值过高的资产，即使有货币宽松，但任何资产价格都不会只涨不跌，资产泡沫大到一定程度，仍会到货币政策托不住的时候。从这个角度讲，美国的股市风险依然较大。

其次，黄金仍是长期受益资产。全球的老龄化仍在加剧，经济仍会低增长、高波动。全球贫富分化也达到了历史性的高点，各国内部矛盾加剧，这些矛盾很容易出现外溢，导致国际局势动荡，过去高速推进的全球化趋势也已经告一段落。再加上货币宽松、负利率的大环境，黄金仍是中长期利好的资产。

最后，债券、类债券的资产，仍将是“资产荒”背景下的长期配置方向。

风险提示：公共卫生事件发酵;地产下行;外部冲击。

（编辑：孟哲）