国盛证券：2月销量受卫生事件拖累，3月吉利汽车(00175)有望进入恢复期

本文来源“国盛证券研报”。

事件

吉利汽车（00175）公告，二月批发销量21168辆，同比下滑75%。

二月销量受卫生事件影响，销量降幅略好于行业。公司2月销量同比大幅下滑，主要受到卫生事件的因素的干扰。按车型分类，公司轿车、SUV及MPV总销量分别为8321辆、11934辆及913辆。此外，领克品牌销量2066辆，同比下滑72%，占公司销量比例为9.76%，同比提升1.05PCT。行业层面，乘联会2月行业批售销量同比-82%，公司作为自主龙头，销量降幅好于行业水平，预计2月市占率仍有提升。

行业供需逐步恢复，我们对3月销量持相对乐观态度。目前行业供需逐步恢复，卫生事件的影响边际弱化，我们对行业3月销量持相对乐观态度。

1)供给端，据工信部，截至3月3日，16家重点整车集团主要生产基地开工率已达84.1%，员工复岗率达到66.5%，除重点疫区外，汽车行业企业基本实现复工复产，全国8000多家汽车经销商的综合复工率已达37.3%，门店复工率74.7%。

2)需求端，3月5日，商务部举行网上例行发布会，2月下旬重点监测1000家零售企业，日均销售额比2月中旬增长了5.6%，其中，汽车需求上升反弹增长较为明显，环比增幅达14.8%。作为目前车型布局最全的自主龙头，行业企稳的背景下，公司有望优先受益。

公司拟与沃尔沃重组资产，增厚体量与品牌。公司2月10日公告，管理层正在与沃尔沃汽车初步业务合并重组的可能性，拟保留吉利、沃尔沃、领克与极星品牌的独特性，将合并后业务于香港及斯德哥尔摩上市。未来随着公司与沃尔沃，在动力总成与平台化技术方面合作的进一步深入，叠加吉利(中低端)+领克(中高端)+沃尔沃(豪华)强大的品牌布局与规模优势，公司将进一步夯实一线车企地位。中长期看，双方有望共享产业链，吉利的供应链成本优势与沃尔沃标准化供应链管理能力结合，有望最大效益提升供应链品质并降低成本，对单一零部件而言采购体量有望从百万量级提升到两百万量级，规模优势明显。

盈利预测与投资建议

公司充分发挥民营机制灵活性，与合资品牌差距正在不断减小。预计公司19-21年归母净利润分别为94.7/128.9/149.8亿元，对应PE10.8/7.9/6.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业销量受卫生事件影响或不及预期。

（编辑：刘瑞）