“三赢”商业模式加持，煜盛文化(01859)或成港股年初新爆款

寒潮涌动的传媒行业中，总有“勇者”不惧严冬，逆流而上。

智通财经APP了解到，煜盛文化(01859)在顺利通过港交所聆讯后，于今天(3月13日)在港交所正式“敲钟”挂牌。此次登陆港股市场，公司国际配售已获超额认购，IPO发售价为每股2.26港元，每手1000股，募资净额约8.3亿港元。

(行情来源：富途)

在传媒寒冬中逆行，煜盛文化的“魅力”或许就在于其独特的“三赢”商业模式：衔接着企业赞助商和合作平台，既满足上下游需求又紧贴市场打造优质内容，同时促进公司的高速成长，在综艺产业链上扮演着极其重要的角色。

业绩高速增长，颇受资本青睐

煜盛文化虽然年轻，却一点也不简单。

智通财经APP了解到，成立6年间，煜盛文化公司陆续推出了《谁是你的菜》、《超级大首映》、《你好!面试官》、《嗨!唱起来》等多款综艺节目。

上市文件显示，近年来，公司营收由2016年的1.28亿元增长至2018年2.83亿元，三年收入复合年增长率为48.8%;净利润由2016年的1386.4万元增长至2018年的8573.3万元，复合年增长率高达148.7%，呈现出爆发式的高成长性。

煜盛文化的收入主要来源于企业广告赞助和媒体平台的节目制作费，整体毛利率保持在40%~55%的较高水平。公司制作的所有节目均于中国知名电视媒体平台(包括江苏卫视、安徽卫视及深圳卫视)以及网络视频平台(包括爱奇艺、腾讯视频及搜狐视频)播出，其企业赞助商亦包含联合利华、格力电器等全球“500强”品牌。

值得一提的是，除了综艺节目，煜盛文化还参与投资了《凤唳九天》以及出品了《北漂爱情故事》两部电视剧，并在2019年前8个月分别产生了1745.3万元和541.5万元的收入。

综艺节目，首先在于品牌营销的价值，广告招商为收入核心，顶级综艺节目招商能够达到数亿人民币级别。因此，稳定的节目产出能力和盈利能力打造了煜盛文化的核心竞争力。2016年，公司来自媒体平台的收入仅占总收入的46.2%,2019年首八个月该比例大幅提升至94.7%，这一趋势显示公司制作的优质内容逐渐被市场充分接纳、获资本另眼相看以及平台的积极采购。

“三赢”商业模式，海量项目在手

从近年来国内传媒行业龙头的发展路径不难看出，综艺节目由大量的版权收购到加码原创自制内容，市场对于对于优质内容的需求进一步提升，催生了一批如煜盛文化这类综艺节目运营商。

在竞争激烈的市场中“抢食”，煜盛文化是怎样做到的?

这就不得不提到公司独树一帜的“工业化生产”综艺节目稳定增长模式。智通财经APP了解到，不同于业内其他公司，煜盛的业务模式侧重于内容研发及市场推广两点，其业务优势在于自主研发节目内容，并保留知识产权;不仅依赖媒体平台为节目吸引广告，也促使企业赞助商及其他广告商加入电视媒体平台;通过内部导演及制片人监督制作过程，以确保节目高质。

事实上，自2009年实行电视节目制播分离以来，越来越多电视节目由独立视频节目制作商制作。而根据近年来综艺的风向来看，品牌依托节目内容、成为节目主题的情况开始增加，这也是品牌主对产品影响力和更为明显的购买转化率的要求，定制综艺或成新风口。

因极早便意识到同时满足企业赞助商及电视媒体平台的需要对于节目宣发至关重要，公司在研发早期已考虑节目的的适销性。这种“以销定产”的商业模式，除了极早锁定客户、提高业绩的确定性，本身就是奔着赞助商、公司和合作平台“三赢”而去。

对于赞助商来说，煜盛的节目既满足了广告投放需求又是量身打造，宣传效果十足;对于合作平台来说，不需要花费额外心思再进行招商，且供给稳定内容优质，实属“省心省力”之选;而煜盛文化本身，处于中游对接两头，不仅将知识产权牢牢攥在手中，其商务团队的议价能力得到显著体现，公司在获取资金和资源的同时飞速成长，持续深化对“内功”的修炼。

除此以外，煜盛文化拥有一支有着多年一线平台和熟知监管政策的管理团队，具备强大的原创能力和内容储备，其成员具有丰富的行业各环节经验，内容研发、制作团队成员涵盖面广，来自央视及各大卫视、视频网站等平台。

通过持续加码优质内容，经营成熟的商业模式，再加上经验丰富的管理层，在综艺愈加同质化的当下，煜盛文化能够成为杀出来的“综艺黑马”，自有一套自己的打法。

而2020年，或许将成为煜盛文化的跃进之年，按照公司原计划，2020年拟投入15.54亿元制作19套节目，其中包含11档电视节目和8档网络节目，平均单套节目的投资约为8000万元。不论是投资额还是参与节目数量，相较于此前有指数级增长。

传媒复苏在即，低估值铸大空间

随着中国家庭生活水平提高及消费者对文化及娱乐的需求增长，人均家庭文化及娱乐开支进一步提升。弗若斯特沙利文数据显示，以视频内容所产生的总收入计，由2014年124.5亿元增长至2018年241.9亿元，年复合增长率18.1%。预期2023年将达到541.7亿元，2019年至2023年按复合年增长率17.5%增长。

细分领域里，电视综艺拥有大众化主题，综N代IP，全渠道(网络+电视)拥有更大的受众基础，覆盖人群更为广阔。不同于网综仍是“小众文化”，电视综艺则是细分行业的主流，2018年电视综艺产生收入是网络综艺的2.45倍。身处电视综艺这个“黄金赛道”，煜盛面对的“蛋糕”自然也更加丰盛。

另外，从资本市场方面来看，受2018年行业整顿及监管趋严的影响，传媒行业近年的表现略显平淡。然而，这依旧无碍传媒成为资本市场中高成长和高性价比同在的行业之一。种种迹象显示，近年来的严监管有望在2020年得到缓解，板块估值修复在望。

虽然在2020年初，综艺节目录制因公共卫生事件原因有所停滞，但目前来看，综艺制作团队部分工作人员已经复工，主要开展节目策划、嘉宾洽谈等初期工作。随着公共卫生事件得到迅速而有效的控制，预计综艺录制拍摄等将尽早复工，全年来看，整体市场的快速复苏和高速增长依然有望实现。

从一家新股的角度来看，煜盛文化首次募资的定价也为市场留足增长空间。公司此番成功上市，拥有独特且成熟的“三赢”商业模式，再随着政策上对于并购和再融资的逐渐松绑，叠加传媒板块的估值修复的利好，预计在未来将助推公司打开更高的估值空间。