石油价格战下的大机会：把自己当做现货商而不是投机者

本文来自“交易法门”。

Q：马老师，这篇文章说沙俄要从美国页岩油手中夺回原油主导权，保住各自的市场份额，抑制美国页岩油在世界的扩张，所以沙俄的策略可能会让原油处于长期的低价，你怎么看这种说法的？

我个人认同俄罗斯想要从美国页岩油手中夺回市场份额的观点，但是油价长期保持低位这个说法，我不太确定，因为这个有太多不可控因素。我简单地谈一下对石油价格战的看法，不一定对，只是作为一个参考。

01 市场份额之争

美国、俄罗斯、沙特是世界三大产油国，有人比喻为原油领域的三国演义。从生产成本来看，沙特是最低的，开采成本基本可以忽略不计，俄罗斯的成本高一些，美国的页岩油成本更高，所以从表面来看，似乎沙特是最不怕低油价的。

然而，事实恰恰相反，因为沙特和俄罗斯不能只看开采成本，而要看财政平衡成本，因为沙特有太多王子了，奢华的生活依靠财政支出，财政收入主要来源于卖油。所以沙特的财政平衡成本是最高的，最熬不住低油价，所以每当油价过低的时候，沙特国内就容易动乱。

俄罗斯也是不能只看开采成本，它也需要看财政平衡成本，但是俄罗斯比沙特好一点在于，沙特的财政预算中有 65%是依赖于原油收入，而俄罗斯的财政预算中游有37%是依赖于原油收入，所以俄罗斯的财政平衡成本要比沙特低很多，简单来说比沙特更不怕跌。

美国页岩油则不同，它完全是企业生产行为，看得只是成本和收益，不涉及到全国的财政预算。页岩油平均成本大约在 45 美金，而这个价格比沙特更抗跌，沙特基本上需要在 80 美金才能实现财政平衡，俄罗斯大约在 42 美金能够实现预算平衡。

在 2018 年之前，俄罗斯是世界最大的产油国，后来被美国取代了，主要是页岩油的快速发展，抢占了市场份额。页岩油之所以能够抢占市场份额，主要得益于两点：

一方面是因为 OPEC 及俄罗斯的减产，来维持石油价格，石油价格在页岩油的成本之上，有利可图；

另一方面是因为页岩油企业获得了大量的贷款支持。

所以一方面有了资金的大力支持，另一方面原油高企有利可图，所以页岩油不断发展，抢了俄罗斯的市场份额，美国成为世界上最大的产油国。

最近美国在搞逆全球化潮流，对全球发动各种战争，科技战、汇率战、能源战。当然能源站主要是对俄罗斯的，俄罗斯和欧洲合作的能源输送管道各种被美国制裁，美国还制裁了俄罗斯石油公司的一家子公司，名义是该公司对委内瑞拉马杜罗政权的支持。

所以，OPEC 和俄罗斯减产维持高油价，导致市场份额被美国页岩油抢走了，美国抢走了俄罗斯的石油市场份额，还制裁其能源输出，搞得俄罗斯不是很高兴，所以这次直接拒绝减产，当然不排除沙特和俄罗斯在唱双簧，目的是为了夺回各自的市场份额。

02 看谁先倒下

尽管沙特和俄罗斯口头上喊得非常凶，但是各自有各自的难处。我们来看一下三个国家各自的难处在哪里。

我们先来看沙特，沙特财政预算65%来源有石油收入，他们国家有太多王子了，王子们的奢华生活靠政府支出，钱都得靠卖油。当油价低了，财政预算无法实现平衡，就容易出现内部问题。

据美国方面报道，3 月 7 日沙特王储逮捕了大批沙特国内的高层人士，包括多位沙特军队将领，这些人都是沙特的改革派。沙特王储拘留了沙特国王的兄弟，前皇子和堂兄表亲，这些人被沙特王储视为统治威胁。

所以，当油价长期低迷情况下，沙特内部就容易动乱，降低那么多王子的生活水平，当然都不乐意，就容易政变改革的，内部就容易乱。这次美国方面又出现了类似的报道，但不知道具体是真是假。

再来看俄罗斯，俄罗斯为什么在这个时候退出减产协议，主要是看到了美国页岩油的发展是在债台高筑的基础上抢夺了自己的市场份额，随着偿债高峰来了，让油价跌下去，这些美国页岩油公司就面临巨大的偿债压力，搞不好又有一大批页岩油公司破产退出市场，这样就能重新夺回自己的市场份额。

另外，给页岩油公司提供巨额贷款的银行也面临较大的坏账风险，搞不好会引起美国银行业危机，上一次次贷危机引发了金融危机，这一次石油危机导致的页岩油公司债务危机进而导致美国银行业再次爆发危机。俄罗斯厉害之处就在于，要么隐忍不出手，一旦出手就要你命。

当然，俄罗斯自己也面临着一定的压力，一方面是原油价格下跌带来的卢布贬值，外汇流出的风险；一方面是国内股市大跌的风险。不过，本币贬值，股市大跌的情况下，人们呼唤伟大领袖的需求又起来了，普京既打击了竞争对手美国，搞不好自己又可以继续连任，打破了领导无法连任两届的约束。

这件事情最初是由俄罗斯拒绝减产开始的，应该是事先都有所考虑，无论是从国家之间的博弈角度，还是从国内的政治诉求角度，应该是有预谋发动的一次能源反击战。三个国家都有痛点，究竟是美国页岩油公司债务违约导致银行大量出现坏账，使美国再次爆发金融危机？还是沙特年内部王储和王子之间先成一锅粥？还是俄罗斯本币贬值，股市大跌，经济先撑不住？我们也不知道，只能是静观其变。

03 低油价好吗

能化品种主要的能源有三个：油、煤、天然气，所以很多能化品种的生产工艺都分为油制、煤制、气制，我们把掌握着能源的大企业成为油头、煤头、气头。

我们国家的能源结构特点是多煤少油，所以油制能化品种的对外依存度还是比较高的，国内主要靠煤制。为了改变进口依存的上了很多煤化工项目，在低油价的情况下，这些项目基本上都会亏损，甚至产能投放不及预期。

搞不好，把国内的大部分依赖煤化工的项目都给干掉，我们就完全变成了油化工了，完全依赖国外了，对外依存度反而更高了。所以低油价不能说对我们有多么利好，对煤化工产业来说，其实是不太有利的。

当然，低油价情况下，有很多故事讲不下去的。例如，低油价情况下的生物柴油计划就是扯淡，再比如，低油价+高糖价+雷亚尔贬值，原糖涨不上去，因为巴西糖供应管够。这些故事在高油价的时候，你去讲，有人信，低油价的情况下，你讲这个题材去炒作，你敢拉涨，别人就敢做空。此外，低油价可能对新能源汽车的发展也不太有利。

另外，最近国内商品期货当中，原油、燃油、沥青、TA、EB 跌得相对惨一些，而 MA、EG、PP、L、V 等表现相对强势，主要是与各自生产工艺有关，只有油制一种生产工艺的品种，在原油暴跌的情况下，跟容易跟随原油价格下跌，跌幅深一些；而拥有煤制、油制、气制多种生产工艺的品种相对来说抗跌一些。

当然，能源之间存在替代性，短期煤可能不跟油走，长期来看，商品之间存在比价关系，最终不同能源的比值会修复到到合理的水平。

04 化工品没救了吗

或许你会想，如果是长期保持低油价，那化工品岂不是上涨无望了吗？因为，一旦价格上涨，利润上来了，就会遭到疯狂地卖出套保打压，做多化工岂不是太惨了。

那么问题来了，油价真的会长期保持低位吗？只要三方有一个撑不住了，油价就容易物极必反开始上涨，而且是报复性的上涨。假设，美国页岩油公司爆掉了，大批页岩油产能退出，那么俄罗斯和沙特重新夺回市场份额。试想一下，会出现什么情况？

从利益的角度来讲，三国之间的石油价格战，是牺牲短期利益来争夺市场份额，一旦有一方退出了，剩下的重新瓜分市场份额，接下来他们要做的事情就是疯狂地提高油价，把之前因为争夺市场份额而损失的收入，加倍赚回来。

那个时候原油价格就容易暴涨，至于是什么原因或者意外导致价格暴涨我都不会意外，因为那个时候在这场争夺战中获胜的国家要的就是利润。

其实，美国对全球发动的各种逆全球化战争的本质在于，全球经济增长乏力，已经没有了新的经济增长引擎，在存量经济时代，原来的各种战略同盟，无论是经济领域、政治领域、科技领域、能源领域都不再团结了，开始为了自己的利益，各自玩各自的，各种同盟就容易瓦解。

现在的情况下是，全球经济下行，能源价格暴跌，有通缩的预期。一旦三国之间的石油价格战结束，原油就容易暴涨，而如果全球依然没有新的科技出现或者新的经济增长点，那么就容易出现全球今年估计下行，能源价格暴涨，从通缩预期转入到滞胀预期当中。

至于，三国之间的博弈能够持续多久，我无法做出判断，但我认为商品比股票的好处在于，商品的周期其实是很短的，股票的周期很长，一套能套你好几年。能化品种历史罕见的低价格，这个时候我觉得择价比择时更重要，远月逢低捡一点放那里，并不悲观。很多人原油可能看到了 20-，甚至是 10-，我可能看到的是三国分出胜负之后，原油价格的 80+。

有人说，做期货要大赚一次让自己对期货产生希望，大亏一次让自己对期货产生敬畏，然后才能做好期货。所以，当你对期货充满希望同时有心怀敬畏，就坚持自己的想法，做你认为对的事情。充满希望让我看到了原油可能会到 80+，心怀敬畏让我预防原油可能到 20-甚至 10-，其他的事情就随遇而安吧！

最后我想讲一个有趣的现象：现在原油 30 美金，假设你全款买一桶放在那里，等到 80 美金再卖，你可以确定赚 50 美金，当然你需要损失一定的仓储费。但是，如果你用期货以 80%的仓位买好多桶，价格先跌到了 15 美金，再涨到 200 美金，不好意思，跟你没关系，因为你已经爆仓了！

我想说明一个什么问题呢？就是，明明可以捡钱的东西，你的贪婪让你变成亏钱，而且亏得很惨。这个时候，你要把自己当做现货商来做看待，低价囤货，移仓损失的价差就当做仓储费了，如果你懂一点技术分析，做几个价差，仓储费也赚回来了，等着价格涨上去再卖。

如何来理解这个现象呢？现在两个机会摆在你面前，一个是有 100%的可能性获得 5%的收益，另一个是有 5%的可能性获得 100%的收益。大部分人选择了第二个机会，结果亏得血本无归，有的人选择了第一个机会，白捡了 5%。当然有人说，5%太少了，没错！但是前提是没有风险，如果你有资源可能从银行或者其他渠道获得更低利息的资金，例如 3%，你可以放大投资规模，赚取额外 2%的超额收益。

但人的奇怪在于，明明可以稳稳地赚到钱，却因为贪婪重仓变成亏钱.....

(编辑：李国坚)