财报前瞻 | 中通快递(ZTO.US)Q4营收超预期？这一指标值得关注

智通财经APP获悉，中通快递(ZTO.US)将于今日(3月16日)美股盘后公布2019财年第四季度及全年业绩报告。市场普遍预计该公司Q4营收为9.82亿美元，同比增长20%;预计每股收益为0.26美元，同比增长8.3%。

相比来看，此前，公司预计2019财年全年包裹总量在115.1亿至119.3亿件之间，相当于同比增长35%至40%;预计全年净利润在人民币48亿至52亿元之间，与2018财年全年相比增长14.3%至23.8%。

回顾第三季度，中通营收为人民币52.7亿元(约合7.37亿美元)，同比增长24.4%。Q3净利润为13.077亿元(约合1.83亿美元)，同比增长23.4%;调整后净利润为13.185亿元(约合1.845亿美元)，同比增长24.6%。

业务上，包裹数量的增长是推动公司营收增长的关键驱动力。有分析机构认为，作为市场的主导者，中通凭借自身的优势能够赢取更多的业务，一个是具有竞争力的价格，另一个是其基础设施和效率。

数据上体现为，三季度，公司包裹总量达30.58亿件，同比增长45.9%;取/送网点数量约为3万个，直接网络合作伙伴数量约为4750家。而在当时结束的“双11活动中，中通派件数量达到2亿，创历史新高。

不过，仔细对比不难发现，三季度公司的营收和净利润增速与此前相比有所放缓，市场份额也下滑了1%。因此，从长期来看，量价关系可能会成为影响公司业绩增长的主要因素。

而“单票收入下滑”的问题，这一现象在业内普遍存在，中通快递目前也难以解决。Q3中通的单票收入下滑约13%，同时，包括顺丰、申通、圆通、韵达在内的4家A股上市公司的单票价格同比降幅也均超过10%。

有分析师认为，快递企业的壁垒在于长期不可逾越的成本优势，而实现这一长期优势的必要条件是企业规模出现显著分化。因此，长期来看，这场激烈的价格战仍将持续下去，“成本领先”仍是快递企业们的进化方向。

而就中通自身而言，其单票成本下降主要源于运输和分拣单位成本的降低。单票运输成本从上年同期的0.65元下至0.58元。单票分拨成本从上年同期的0.37元下降至0.32元。

中通表示，单票运输成本的下降，除了规模效益继续发挥作用外，公司自有车队规模的扩大、高运力挂车的持续采购、自有车使用率的提升、干线路由规划的优化、以及对车队的精细化管理等种种措施均对成本效益的稳步提升起到了助推作用。

截至2019年9月30日，中通快递共有6600多辆长途货运卡车，其中包括5700多辆自有车辆和900多辆为中通通泽运输公司所有和运营的车辆;分拣中心之间的干线运输线路数量超过2400条。

成本方面，公司董事长赖梅松在财报电话会上表示：“通过自动化设备分拣的包裹占总包裹比例提升到约66%，部分使用了自动分拣设备线抵消了增加的劳动力成本。人工成本约占我们分拣中心成本的70%，这表明我们仍有很大的改进空间。”

所以，整体而言，公司在成本端发力，保证了自身的利润。而对于Q4，投资者值得关注的主要指标仍在于公司的派件数量，如果这一指标趋好，那么公司营收上升空间较大，若好于预期，则可能推动股价上扬。

评级上看，花旗此前发布研报称，中通快递第三季度业绩符合预期。尽管该公司维持2019年全年预期指引，但考虑到中通今年迄今的强劲表现，该行认为其财务测略为保守，维持“买入”评级，目标价24.86美元，并认为一流的成本效率和快递网络稳定性将使其成为行业的长期赢家。

瑞银此前将对中通的评级从“中性”上调至“买入”，并于2019年11月21日重申“买入”评级，目标价26.7美元。

另外，有统计数据显示，在接受调查的19位投资分析师中，有16位分析师给予中通“买入”评级，另外三位分析师则分别给予了“跑赢大市”、“持有”、以及“卖出”评级。