增收不增利，天虹纺织（02678）仍“囤”18亿资金保产能

“生意好做提利润，生意难做扩份额”，作为纺织行业的头部企业，天虹纺织似乎深谙此道。

营收再创新高，盈利能力明显下滑

智通财经APP获悉，天虹纺织(02678)于3月16日发布截至2019年12月31日止年度业绩报告。财报显示，公司于期内营收同比增长14.9%至220亿元人民币（单位下同），创历史新高。

不过由于销售成本增长18.74%至190.1亿元，销售及分销开支增长23.66%至8.47亿元，以及一般及行政开支增长40.14%至10.1亿元，导致公司毛利润下降4.84%至29.93亿元，毛利率下降2.8个百分点至13.6%，净利润下滑21.0%至9.23亿元，股东应占溢利下降24.0%至8.84亿元。

据智通财经APP了解，从业务板块来看，天虹纺织2019年收入大幅增长，主要由纱线及染色面料销售增长带动。公司的销售收入涵盖全产业链包括纱线、坯布、染色面料及服装的销售。纱线销售收入同比总值7.5%至167亿元，创历史新高，比去年增加7.5%。中下游业务共实现53亿元销售收入，同比增长接近50%。

按照销售市场划分，2019年天虹在中国内地及中国香港市场纱线、面料及服装、坯布业务的收入（来自外部客户）达到180.56亿元，同比增长14.78%；其他上述市场业务收入（来自外部客户）达到39.44亿元，同比增长15.12%，其中在越南的收入（来自外部客户）达到约7.1亿元，同比增长52.6%。

根据中国国家统计局的数据显示，2019年，纺织业规模企业累计实现营业收入2.4万亿元，同比减少1.8%；纺织服装、服饰业规模企业实现销售1.6万亿元，同比减少3.4%。产量方面，2019年，纱线产量2892万吨；布产量457亿米；化纤产量5953万吨。根据中国海关总署发布数据显示，2019年，中国出口纺织品总额为1202亿美元，同比增长0.9%；服装出口1514亿美元，同比减少4.0%。

根据越南海关数据显示，2019年于越南生产的纱线及短纤出口量增加16.0%至171.5万吨，收入较2018年上升3.8%至41.77亿美元。服装出口额增加7.8%至328.50亿美元。

对比来看，天虹纺织2019年的销售额跑赢了中国和越南行业平均水平，公司市场份额在相应市场或有较明显提升。

遗憾的是，收入高增长未能换来盈利水平同向增长。据天虹纺织财报，2019年市场状况不明朗，但公司仍优先保障产能利用率，2019年的纱线对外销售总量还是增加到接近75万吨，超出本来目标的72万吨。这导致纱线毛利率从2018年的17.9%下降到13.5%，从而带动整体毛利率水平下降。

天虹纺织销售成本明细

此外，由于销售增加的带动，公司销售成本较2018年增加18.7%至190亿元，又由于运输成本及销售人员薪金上涨、研发开支增长以及新收购业务费用增加导致销售及分销开支、一般及行政开支出现大幅上涨。

“囤积”现金，2020年有大动作？

令人意外的是，尽管天虹纺织在2019年出现“增收不增利”的情况，公司现金状况却出现明显改善。

财报显示，截至2019年末，天虹纺织现金及现金等价物达到18.31亿元，同比增长73.72%。

智通财经APP注意到，公司现金增加的主要原因有二，一是公司经营活动所得现金净额增长215.25%。财报称，经营活动现金流入增加主要是因为2018年为新增产能储备的原料采购现金流出较多所致。

其二是公司在2019年大幅增加了银行借贷。财报显示截至2019年末，公司未偿还流动银行借贷为33.6亿元，较2018年的22.52亿元增长49.2%。财报称，流动银行借贷增加主要是为集团新增产能提供营运资金。

天虹纺织在财报中表示，2019年以来，多重不确定性因素，势必对全球经济及消费市场造成冲击，经营环境仍然艰巨。为应对外部环境变化，公司将坚持国际化及产业链垂直一体化的发展方向，在中国以外地区建设纱线生产基地直接面对海外市场，以及在越南及尼加拉瓜继续建设纺织染三合一的面料生产基地，一方面有效减轻或规避不确定因素所带来的影响，另一方面透过垂直一体化的面料甚至于服装的生产，带动整体利润率上升以及加强利润的稳定性，减轻受原材料价格波动的影响。

另外，公司已经于2019年完成重整针织面料管理团队，并已经开始准备申请在越南建设具规模的针织染色面料生产基地。牛仔服装业务，已于2019年完成有关业务重组，重点发展在越南具备获利能力的生产基地，从而提升牛仔服装业务的盈利水平。

公司表示，经过了2018及2019两年的急速扩张，公司的产能规模已经到达另外一个台阶，2020年公司资本开支预计将大幅减少，发挥现有产能以提升盈利能力。

不过，根据智通财经APP的了解，由于短期借贷大幅增长，截至2019年末，天虹纺织的资产负债比率61.75%，流动比率由2018年的1.39倍下降至1.29倍。

天虹纺织财务杠杆之弦已然紧绷，在公共卫生事件发展成全球性事件的当下，公司能否顺利兑现2020年盈利能力提升的目标尤未可知。也许，天虹纺织过去两年快速增长的产能积累，已经演变为一次“豪赌”。