如今的波音(BA.US)，2008年的AIG

本文来自微信公众号“全天候见闻”

从烈火烹油到摇尾乞怜，波音(BA.US)只用了一年时间。

2018年10月和2019年3月，波音两架737 MAX飞机相继发生空难，这款机型随即被全球禁飞。

在737 MAX禁飞之前，波音的股票价格飙升到440美元，而本周四，股价跌破100美元，股价砍去了八成，市值也仅仅剩下550亿美元。

雪上加霜：737 MAX停飞遇到，波音艰难求生

737 MAX是波音最畅销的窄体机型号，面对咄咄逼人的空中客车，波音指望这款飞机能够吸引全球航空公司的目光，从竞争者的A320neo系列飞机中夺下本该属于自己的肥肉。

由于设计和制造问题，迟迟不能复飞，航空公司，甚至包括美国的主要航空公司都纷纷延后或取消737 MAX订单，市场对波音的信心一度低迷。

但是，这并非波音遭遇的最坏情形。

今年，随着的全球扩散，民航运输业最先受到冲击，全球航空公司纷纷削减航班，甚至停航、降薪、裁员。

欧洲最大的航空公司汉莎航空甚至直言，该公司目前在天上飞的飞机，和1955年的数量差不多。全球盈利能力最强的航空公司达美航空都砍掉了七成的运力。

为了削减成本，同时延续现金流，航空公司纷纷取消或延后给波音的订单。

波音公司在今年1月份未获得新飞机订单，为1962年以来首次;2月，波音只拿到18笔飞机订单，但取消订单的数量达到46笔，实际上形成负订单。

在全球市场的恐慌之中，前景不明朗的波音遭遇疯狂抛售，股价在3月19日周四收于100美元下方，这也是2007年来的首次。

现在市值只有550亿美元的波音，不得不低声下气，向美国政府求援600亿美元，希望能渡过难关。

现在，是抄底波音的好时机吗?

当年幸运的AIG

美国政府怎么会让波音倒掉!

眼看着波音股价已经跌去了超过80%，很多投资者认为，这可能正是抄底波音的好时机。

在他们看来，瘦死的骆驼比马大，更何况一旦737 MAX获准复飞、新型的宽体机777 X上市，加上波音在军工领域几乎不可替代，美国政府怎么会坐视不管?

既然很多人将目前市场的崩溃和2008年的金融危机类比，我们也不妨来看看，当时美国政府如何拯救了AIG，并且对后市产生了怎样的影响。

和雷曼兄弟相比，全球保险和金融服务的领导企业AIG(美国国际集团)显然要幸运得多。

2008年9月，随着美国金融危机愈演愈烈，AIG陷入了严重的流动性困境，并无法再获得私人资本的援助，形势十分危急。

关键时刻，美国政府决定对AIG施以援手，启动了一系列救援方案，相继在2008年9月、11月和2009年3月三度向AIG提供资金，助其摆脱困境。

美国政府通过购买优先股、提供贷款和直接注资等方式为AIG提供的资金前前后后超过1800亿美元。

AIG也一度被美国政府接管。

尽管如此，从股价来看，美国政府的持续输血并没能挽救AIG的股价。

2007年四季度起，AIG股价就随大市震荡下挫，随后直线下跌，即便美国政府和美联储携手把住在加护病房的AIG救活了，但是也难改一蹶不振的颓势。

那些当年希望在美国政府向AIG输血之际“抄底”的投资者，几乎都抄在了半山腰上，即便到了现在，AIG股价也依然没有能绝地反击。

当时美国政府倾力相助AIG，也引来不少批评的声音。

时任美联储主席本·伯南克称，AIG的运营方式就象是一家对冲基金。他表示，与当前金融危机下任何其他事件相比，不得不对这家集团实施拯救措施令他感到“更为愤怒”。

他在参议院陈词时表示：

除了AIG以外，我再也想不出在过去整整18个月的时间里还有什么事件能令我感到更加愤怒。这家集团利用了监管体系中没有针对金融产品部门的监管措施这一重大空白，它从根本上来说就是一家与大型的、稳定的保险公司相联系的对冲基金。

事后，不少分析指出，AIG破产危机的本质是流动性危机。

事实上，即便在金融危机期间，AIG的主体保险业务正常，偿付能力充足。危机的根源是一系列金融衍生品交易亏损，以及流动性缺乏导致的额外信贷成本增加。

受次贷危机拖累，该集团所持有的大量信贷违约掉期(Credit Default Swap，CDS)亏损严重。美国三大信用评级机构同时下调了AIG的债务信用级别，使其融资成本增加，财务状况恶化。

波音的钱去哪儿了?

听起来，AIG的故事是不是和波音如出一辙?

两家都是主业实际上还不错的公司，却因为别的原因，一落千丈，最终不得不低头乞援。

波音依然是一个制造飞行器的实体经济公司，为美国贡献了最大的出口，不论是民主党还是共和党，历任总统都为波音站台。

这些年来，波音经营状况并不差。

尤其是2008年金融危机后，全球民航业加速发展，各个航空公司的订单纷至沓来，波音的737 MAX堪称窄体机旗舰，梦想客机787和777一道，担当起“后747”时代波音宽体机的重担。

另外，波音还是美国最重要的军工厂商，来自五角大楼、NASA的订单从来都不会少。

可是，波音赚到的钱都去哪儿了呢?

其中很大一部分波音拿去做股票回购了，仅在过去7年里，波音花在股票回购上的钱就有434.4亿美元。

长期、大规模股票回购的后果就是，波音的杠杆率实在太高了。

如今，屋漏偏逢连夜雨，波音也出现了资不抵债的危机。

现在的波音，不得不考虑减少派息，并且考虑会在民航客机工厂中裁员。

美国政府会出手相助吗?

市场上有声音指出，美国政府一定会救波音，因为波音实在是太重要了。这就和在2008年美国政府选择了把AIG送进ICU，而丢下雷曼兄弟一样。

当时美国政府做出这样的选择，并非因为雷曼兄弟不重要，而是因为AIG实在是太重要。

首先，在美国政府手里的资金有限的情况下，美国政府一般会竭力阻止那些广泛涉及千家万户利益的公司破产，以避免对老百姓生活产生较大影响，而引起社会恐慌和不满。

尽管雷曼兄弟规模巨大，但是其客户主要集中在证券行业的机构投资者，与普通老百姓的日常生活关系不大，而AIG的业务则与普通老百姓的经济生活关系密切。如果AIG倒下，许多美国居民的养老和财产难以得到保险保障，并对人民生活水平带来灾难性影响。因此，美国政府宁愿让雷曼兄弟破产，而不会允许AIG倒下。

又由于AIG与其他金融市场高度关联，使得它实质上“挟持”了市场与经济，进而使得美国政府不能坐视不管。如果放任AIG破产，对业已脆弱的金融市场来说无异于雪上加霜，进而极大提高整个资本市场的融资借贷成本，削减美国家庭财富，并将对经济增长产生实质性危害。

最后，当时的美国政府对保险巨头的倒闭在法律程序和制度构建上缺乏充分准备。美国政府当时难以预测、来不及细致评估和做好充分的思想准备。因此，AIG的破产所引起的巨大不确定性是美国政府所不愿意承受的。

波音的情况如何呢?

波音在美国制造业甚至全美经济中的地位非常之高。如果波音不能正常运转，美国的制造业、出口、经济受到的冲击将非常大。

今年2月初，在尚未蔓延到美国时，美国财长姆努钦就表示，单纯由于波音737 MAX停飞，美国2020年的GDP增速可能会减少50个基点，也就是下降到3%以下。

这还只是737 MAX停飞带来的影响。

此外，主要生产车间位于西雅图的波音对华盛顿州的经济、就业等至关重要。二战后，美国军方取消了大多数波音的订单，一时间西雅图失业率飙升，波音也不得不由此转变策略，从主要提供军用航空器改为主要发展民航商业飞机。

出于重要性的考虑，不少投资者坚信，美国政府还是会对波音出手相助。

波音或没有AIG的好命

尽管波音对美国极其重要，但并非所有人都想救波音。

如今看来，对于波音这样的重资产制造业公司，把赚来的钱拿去回购自家股票，既没有加大研发投入开发新产品，也没有留下足够的现金流应对可能发生的困难，只是把钱拿去取悦资本市场、取悦华尔街，把大把大把的钞票送进了华尔街富豪们的口袋，人为地推高了股价，这种公司是否值得政府出面挽救，市场有所争论。

很多美国国会议员认为，为什么美国政府要为一家公司的愚蠢决定埋单?

曾经担任美国驻联合国大使、在波音董事会任职尚不足一年的Nikki Haley也看不下去了：

我不能支持采取依靠联邦政府的刺激或救助措施，使我们的公司优先于其他公司，并依靠纳税人来保证我们的财务状况。

长期以来，我坚信这不是政府的作用。

周四，Haley发出这封信后，就宣布辞去她在波音董事会的职务。

更何况，如今造成的影响正在重创全美经济。目前美国两党讨论的财政刺激法案中，虽然对民航业有援助，但是更重要的是要给美国百姓发支票以刺激消费。

现在，困难来了，华尔街不可能拯救波音，波音只能向美国政府张口，要美国政府拿600亿美元纾困，美国的纳税人会答应吗?