纯利激增45倍，猎聘（06100）迎来利润释放期

作为线上招聘赛道的头部玩家，猎聘(06100)的历年财报被市场高度关注，3月19日晚间，猎聘公布了去年的财报，为其2019年画下一个完美的句点。

值得注意的是，年报之前就早有“聪明资金”注意到猎聘的发展潜力，率先提前埋伏，而这一份“含金量”颇高的成绩单亦展示了公司近年发展结出的累累硕果。

迎来利润释放期，盈利能力提升

财报显示，2019年内，猎聘录得收益为人民币15.135亿元(单位下同)，同比增长23.5%，依旧保持着双位数的高速增长。毛利为11.68亿元，同比增长18.2%。纯利为1.266亿元，同比激增4516.4%。公司权益股东应占纯利为1.204亿元，同比增长1455.6%。

在招聘行业龙头前程无忧2019营收增速大幅下滑至5.8%净利润腰斩，且行业整体增长步调趋缓的背景下，越发显得猎聘营收净利均超预期的逆势成长来之不易。

细分业务来看，对营收贡献最多的依然是向企业客户提供人才获取服务，占总收入的94.6%,较上年同期增长23.1%达14.31亿元;其次则为向个人付费用户提供专业就业服务，占比略有提升至5.3%，年内ARPU(每个企业用户带来的平均收入)为2.76万元，同比增长14.7%;

占比较小的投资物业租金收入较上年相对持平。

智通财经APP了解到，近年来，猎聘致力于打造BHC生态体系，即搭建企业、猎头及求职者共赢的生态系统，并通过加强对中高端人才的粘性及吸引策略，吸引更多的B端及猎头公司入驻，该公司的核心收入来源于企业，基于企业的粘性和认可，猎聘这几年发展稳且快，不论是市场规模、品牌效应还是营收及净利均处于快速上升通道。

而2019年收入和利润高速增长的背后，是猎聘经营规模持续扩大和精细化运营的结果。财报显示，2019年，猎聘平台验证企业用户数由2018年的33.9万家增至56.0万家;验证猎头用户数由2018年的13.7万名增至15.8万名;个人用户数由2018年的4690万名增至5420万名。

盈利能力方面，就往年数据而言，公司最为核心的销售费用率呈现出逐年下降的趋势，自2017年起，该费用率大幅度下降，大大改善了盈利能力，使公司成功实现扭亏为盈，并持续性盈利。

2019年内，猎聘的销售费用率进一步由2018年的58.2%下降至2019年的47.8%，主要是由于经营杠杆因销售及服务团队效率上升而有所改善。随着公司品牌势能的凸显，以及对于成本的精准把控，猎聘销售费用率仍处于下降轨道中，利润空间有望进一步打开。

而合约负债(递延收益)金额由2018年时的6.36亿元稳步增长至6.78亿元，可以看出公司下一年以订阅为基础的企业客户服务收入依然处于相对稳健的增长趋势。

“纵横”战略打造特色商业闭环

值得一提的是，在2019年经济环境整体下行的情况下，猎聘能够实现逆势增长，与其打造的“一纵一横”的战略布局密不可分。

事实上，在市场激烈竞争的背景下，头部公司或多或少都会进行横向或纵向的整合并购。在中高端人才招聘的人群垂直领域，猎聘自2018年的行业新整合期开始，专注于纵横拓展，不断加强猎头、技术等产业链重点方向的布局。

猎聘的“纵向”战略布局即在招聘业务上，从中高端招聘向上覆盖至高端招聘，向下覆盖至大众招聘、校园招聘，其中包括国际高端猎头公司CGL、中高端招聘平台猎聘、校园招聘业务猎聘校园等品牌;“横向”则分别在B端和C端布局，在C端有简历修改、面试辅导、生涯咨询等个性化职业辅导服务，B端则包括勋厚人力、乐班班等人力资源服务以及多面、问卷星等SaaS工具产品。

公司通过连接企业、猎头和中高端人才的生态平台形成强大的网络效应，闭环交易产生的数据有利于对用户价值进行充分挖掘，实现更多变现机会，这个能在公司的研发开支连续5年的增长中得到体现，2019年猎聘研发开支为1.85亿元，同比增加33.8%。

另外，猎聘正在不断加码人力资源服务链的布局，成熟业务和新兴业务紧密结合，即便在大环境有所承压的当下，依然保有较强的快速成长能力，其业绩增长亦具备看得到的确定性。

随着公司逐渐打通行业上下游，形成特有商业闭环，再叠加公司对互联网和人工智能加大投入使得产品矩阵日渐完善，覆盖面由原本的求职、招聘拓展到在职考培、线上办公等，持续促进企业办公场景优化。在闭环服务方面，猎聘仍然坚持投入研发，业务更加快速高效的同时实现各环节数据可视化，为更多的增值服务空间提供基础。

春招推后需求井喷，或存新机遇

春节后，本该到来的“金三银四”招聘热潮却在疫情影响下冷清了许多。受公共卫生事件影响，今年的大型线下招聘会等活动暂停，在经济增速有所承压的当下，劳动力市场需求相应有所减少，使原本就严峻的就业环境愈发“雪上加霜”。

不过，随着中国抗疫形势的逐渐好转，企业陆续复工后用工需求开始逐步提升，卫生事件给劳动关系领域带来新的挑战，同时也孕育着新机遇。今年“春招”推后或将在复工后一段时间内导致用工和求职需求集中爆发，给类似猎聘这类头部招聘企业带来新的客户群体。

另就目前趋势来看，在受公共卫生事件影响的同时，企业方更加注重招聘效率和质量，在招聘中高端人才时，争取以最具性价比的方式高效达到职位和人才精准匹配。猎聘的BHC模式在行业内相对受益，“面试快”和“入职快”结果导向性服务更为高效，公司于2019年的布局在卫生事件期间发挥了重要作用，并将在未来不确定性经济环境下，有望产生更多的增长动力。

综合来看，这份年报传递的是猎聘稳扎稳打的2019年，伴随着营收利润体量扩大、销售人员单效提升，公司规模效应正在持续显现。业绩高速成长以及内在价值增值亦给予公司估值上行，穿越周期的底气。2020年，该公司更好的表现十分值得期待。