彩客化学（01986）：净利润增速超1.3倍，2倍市盈率的超级潜力股

超1.3倍的净利润同比大幅增长，超出市场预期，彩客化学（01986）股价底部回升动能已蓄力完毕。

智通财经APP了解到，作为全球领先精细化学品生产商的彩客化学，于2020年3月25日发布年度业绩预告称，公司2019年度录得营收同比增长20%至18.18亿元人民币（单位下同），毛利同比大幅增长98.6%至10.41亿元。而最终股东应占净利润更达到5.18亿元，同比增速高达132.4%，较公司此前盈喜公告给出的125.4%还高，超出了市场的一致预期。同时，公司2019年末期派发股息还将由去年的0.064元增至0.092元，连同每股0.058元的特别股息，2019年度股息总额达到每股0.15元，派息比率高达30%，共计派发1.56亿元，当前股息率已经超过10%。

而在二级市场，公司自2月初公共卫生事件爆发后股价走势依旧稳定，2月5日至2月24日期间，股价还录得18.07%的累计涨幅，直至3月的全球极端市场行情中才出现回落。不过在3月19日，彩客化学股价完成了深V反转，之后四个交易日还分别录得6.78%、0.79%、4.72%、10.53%的连续上涨，业绩发布后的26日开盘更是继续冲高，反攻态势逐步确立。

无论就业绩体现的公司业务经营全面向好而言，还是从行业性的机遇来看，彩客化学股价回升态势或将持续。

行情来源：WIND资讯

全业务发力下的净利润暴增

在染料及农业化学品中间业务领衔下，彩客化学营收大幅增长。智通财经APP了解到，彩客化学旗下分四大业务板块：染料及农业化学品中间体、颜料中间体、电池材料、环保技术咨询服务，在河北沧州和山东东营拥有生产基地。公司目前拥有全球最大的DSD酸、DMSS生产基地，全球第二大DMAS生产基地，全球第三大一硝基甲苯生产基地。

2019年，公司染料中间体的销售产品价格大涨，即使销量有所下滑，收入依旧同比增长26.3%至11.85亿元，而农业化学品中间体则受益于市场需求带动销量大幅提升，营收同比增长18.4%至3.24亿元，两部分产品共同带动公司最主要的染料及农业化学品中间体业务，实现营收增长24.5%至15.1亿元。

再加上颜料中间体、环保技术咨询服务的营收分别录得与去年同期持平的2.63亿元和3709.3万元，以及最新的电池业务同比增长180.6%至843.5万元，公司最终营收总额达到18.18亿元，同比增长20%。

分地区来看，不仅占比最大的国内市场增长明显，出口至印度尼西亚、美国、德国、巴西、西班牙等地的营收也录得大幅增长。

在利润端，业务毛利率全线上涨直接带动利润大幅飙升。智通财经APP了解到，2019年染料中间体售价大幅增长，使得该产品毛利率同比提升34个百分点至74.3%，农业化学品中间体17.7%的毛利率与去年同期基本持平；颜料中间体则在平均售价下降6.9%的同时，单位成本录得12.3%的下滑，致使毛利率还提升3.8个百分点至37.7%，内地市场需求日益充足的环保技术咨询服务的毛利率，也由去年同期的16.8%增至24.1%。

各板块业务毛利率全线上升，使得彩客化学2019年毛利率整体水平同比大幅提升22.7个百分点至57.3%，毛利总额同比增长98.6%至10.41亿元，扣除费用后公司净利润同比大幅增长132.6%至5.18亿元。

而且，公司实际的利润增速，可能比数据所体现的还要更快。智通财经APP了解到，在费用方面，因销量下滑，销售及分销开支同比下滑7.3%至4491.4万元，行政开支同比增长43.1%至1.88亿元，公司明确表示有意提高了员工福利；财务成本同比增长39%至3166.1万元，其中一部分是因为公司提前偿还贷款产生的手续费；此外，物业、厂房及设备计提的减值亏损同比大幅增长71倍至5203.5万元，这是明显为未来“铺路”的做法。考虑到这些因素，公司净利润实际增速就不只是132.6%了。

轻装上阵，站上行业风口

展望未来，经营风险大幅下降的彩客化学有望迎来新的行业机遇。

在现金为王的当下，彩客化学资产负债比率大幅下降，未来的经营风险大大降低。智通财经APP了解到，从2020年春节以来公共卫生事件的持续时间以及波及范围看，对全球经济运行造成的负面影响将不可避免，而在2019年底，彩客化学在经营现金净流入同比大幅增长1.6倍至5.65亿元的同时，公司偿还银行及其他借款的数额由去年同期的1.87亿增至6.62亿元，这使得公司的资产负债比率由2018年末的49.3%大幅降至17.8%，为公司在极端市场环境下的稳定经营攒下了最大的筹码。

与此同时，公司占比最高的染料中间体产品，当前仍有行业性的机遇。智通财经APP了解到，春节以后受公共卫生事件影响，染料上下游产业链均推迟开工，其中染料行业大厂较多，相关配套较为齐全的大厂二月中下旬陆续复工。但染料上游中间体和精细化工，由于大多数企业规模相对较小，人员到位较慢，复工进度缓慢。因此，供应短缺的状况使得中间体价格有所上涨。作为行业龙头的彩客化学，在财报中明确表示已经于2月末恢复生产。

下游需求的逐步释放，还有望进一步推升价格。据了解，劳动密集型企业的下游印染纺织行业目前仍处于陆续复工阶段，而且正在交付的是年前印染订单，随着传统旺季“金三银四”到来，会进一步带动染料的需求。但在库存方面，由于春节前染料价格较低，下游印染行业库存储备较少，目前基本处于现用现采阶段，因此下游需求上行将会直接传导到上游，从而带动染料中间体的价格上涨。

此外，2020年还将是彩客化学电池业务爆发的元年。智通财经APP了解到，2月份特斯拉在与宁德时代的对话中透露，在国内生产车辆中使用无钴的磷酸铁锂电池，预示着磷酸铁锂电池以其相对优越的成本优势、优异的安全性和稳定性，正在成为主流车企的首选。

彩客化学于2017年就在河北沧州建设了1.5万吨的锂电池正极材料前驱体磷酸铁的生产线，目前主要客户包括贝特瑞、北大先行、国轩高科等。公司在财报中明确表示，经过多年的产品技术研发，磷酸铁产品的生产工艺已经得到了进一步提升，公司电池正极材料前驱体产品磷酸铁将于2020年实现大规模量产，有望为公司业绩增长再添强劲动力。

截至目前，彩客化学正以2倍多一点的市盈率，待在历史估值的绝对底部区间。相信，随着经营业务的全面爆发以及行业估值提升，公司有望迎来市场资金的强烈关注。