同程艺龙（00780）：善于逆势生长的OTA巨头

年付费用户增长至1.52亿、创历史新高，同程艺龙（00780）再度交出亮眼的年度业绩答卷。

智通财经APP了解到，作为国内OTA巨头之一的同程艺龙，于2020年3月25日发布年度业绩公告称，按合并基准，2019年度付费用户数量创下1.52亿历史新高，全年营收实现同比增长21.4%至73.93亿元，经调整净利润更是同比增长35.4%到15.44亿元，经调整净利润率由2018年同期的18.7%上升至20.9%。

年报业绩发布的第二个交易日，3月26日，虽然当天恒指收跌，同程艺龙仍然逆市收涨3.08%，进一步夯实股价上行的态势。自3月19日起的6个交易日，该股已经实现累计近20%的涨幅。

无论从业绩数据体现出的主业向好趋势，还是公司管理层最新透露的2020年超预期的经营状况来看，同程艺龙的强势状态有望延续。

经营全面向好，盈利能力持续提升

月活增长叠加付费转化率提升，同程艺龙年付费用户数再创新高。智通财经APP了解到，在行业全员争抢低线城市资源的当下，公司凭借与腾讯的伙伴关系、与旅游服务供货商的长期合作，以及自身有效的销售及营销策略，2019年渠道下沉策略取得显著效果。

数据显示，公司现有85.6%的注册用户都居住于中国的非一线城市，2019年从微信新获得的付费用户约62.4%来自三线或以下城市，高于去年同期的61.1%。公司合并基准MAU（平均月活用户）实现17.1%的同比增长至2.05亿。而且，由于公司加大了在营销及研发领域的投入，2019年下半年自有应用程序平均月活跃用户的增速已超过微信渠道，公司流量获取通道获得更为均衡化的发展。

与此同时，从OTA向ITA（智能出行管家）战略转型的同程艺龙，在过去一年借助科技创新持续挖掘用户需求和提升服务体验，如慧行系统打造的“一键式”出行解决方案，开发了针对小型航空公司的收益管理软件，以及完善用户自助服务系统、智能语音售后服务等多种举措，这都提升了用户参与度和出行体验，增加了用户黏性。

公司2019年MPU（平均月付费用户）为2690万，同比增速为34.5%，远高于月活增速，付费用户转化率进一步提升。在这样的双重提振下，公司年付费用户达到1.52亿，相较于2018年同期大涨35.1%，创下了历史新高，年交易额也同比增长26.3%至1661亿元。

在此背景下，公司业务实现全面增长。智通财经APP了解到，按合并基准，受益于间夜量销售增加，2019年住宿预订服务收入达到了23.58亿元，同比增加27.6%；交通票务方面则基于航段量和火车票量的销售增加，收入实现同比增加12.2%至45.18亿元；景点门票、广告服务、配套增值服务等收入大幅增加，还带动其他收入同比大幅增长137.3%至5.17亿元，使得公司全年营收规模达到73.93亿元，实现21.4%的同比增长。并且分季度来看，公司2019Q1营收同比增速为17.5%，Q4时营收增速已提高至24.4%，营收增长呈现持续加速态势。

费用率的改善，将公司利润增速再推上了一个新台阶。智通财经APP了解到，公司作为国内乃至全球增速最快的OTA龙头企业，随着市场地位进一步增强，公司费用率也在持续优化。数据显示，剔除以股份为基础的酬金费用，2019年度的服务开发开支占收入的比例由去年同期的22.1%下降至18.1%，销售及营销开支营收占比由2018年的34.2%降至29.6%，行政开支占营收占比由11.9%下降至4.7%。经调整净利润同比增长35.4%达到了15.44亿元，经调整净利润率由2018年同期的18.7%上升至20.9%。

其中2019年第四季度，更是在酒店、文旅、广告等高利润业务营收占比进一步提升以及持续控费的背景下，经调整净利润同比增速更是达到67.7%，突显了公司目前盈利能力强劲的上升势头。

2020年锁定逆势增长

同程艺龙在2019年的表现，可谓十分亮眼。面对充满挑战和机遇的2020年，公司依旧有望保持超越行业水平的表现。

极端悲观的2020年一季度，同程艺龙依旧能逆市实现盈利。智通财经APP了解到，春节期间爆发的公共卫生事件对全球经济产生了严重影响，其中酒旅、餐饮行业更是首当其冲。在极端的环境下，同程艺龙虽然营收出现难以避免的下滑，却预计会实现几乎不可能的盈利，可谓难能可贵。

在与同程艺龙管理层的沟通中，智通财经APP了解到，同程艺龙本就是一家基于线上的出行企业，资产负重较轻，且人员结构偏向于科技公司，员工以技术研发和产品经理为主。根据财报，截至2019年12月31日，同程艺龙仅有5400余名全职雇员，创造出了全年高达1661亿元的交易额，人效比的表现十分出重。

采用轻资产模式运营的同时，同程艺龙还进一步启动了“科技导向+低成本运营”的策略。于1月23日武汉实施封城后的第一时间，公司管理层就及时叫停了绝大多数的市场投放和促销活动，节省了大量市场费用；同时还大幅缩减了行政成本和日常运营成本，缓解了疫情对公司经营造成的负面影响，最大限度地减少了损失。

此外，管理层也表示，目前已经看到非常好的经营恢复趋势，此前就有数据表明，2月第3周同程艺龙平台的国内酒店预订量环比增长20%以上，有部分订单的入住日期已经到了4至6月。截至3月11日，其近一周酒店间夜量与去年同期相比，甘肃、贵州、云南、广西、青海等省份均恢复了超过50%，三、四、五线城市恢复情况好于一、二线城市。而且，自2月15日以来，全国酒店的营业率已经保持连续稳步上升，为公司一季度盈利奠定了基础。

高额现金在手，公司有望在行业低迷时期实现超低成本扩张。智通财经APP了解到，从长期来看，在国民可支配收入提升、消费升级等因素的带动下，中国旅游市场将延续增长之势。短期公共卫生事件引发的现金流压力，势必会导致行业部分企业的退出，这就给拥有大量现金的同程艺龙，提供了低成本扩张的契机。

数据显示，公司2019年底的现金及现金等价物为22.71亿元，同时还有包括理财产品在内的43.84亿元短期投资。同程艺龙管理层向智通财经APP表示，考虑到目前现金充裕，2020年如有合适机会，尤其是发现利于流量渠道扩张的优质资产时，会考虑以收并购模式进行扩张，为公司长期业绩增长增添新动能。

综上而言，2019年，同程艺龙展现出业务盈利能力全面爆发的态势，并在充满挑战和机遇的2020年摘得了先机。我们相信，随着公共卫生事件短期影响过去，市场情绪转向稳定，公司有望迎来业绩和估值的双击，续写目前的上行态势。