基本盘稳固的华润医疗(01515)被砸出“黄金坑”?

公共卫生事件发生后，华润医疗(01515)紧急协调华润集团资源，全面抗疫。

数据显示，截至2020年3月25日，华润医疗所属全国所有医疗机构已治愈患者569人，医护人员无一牺牲。华润医疗积极履行央企责任，为抗疫做出了表率。

但与积极抗疫形成较大反差的，则是华润医疗的低迷股价。在外围资本市场以及公共卫生事件的影响下，华润医疗股价不断下挫，公司当前的估值已触及历史最低水平。

而华润医疗3月24日发布的2019年全年业绩报告则显示，公司业务经营稳步推进，中长期基本面良好。这或许意味着，短期内外围资本市场及公共卫生事件的影响，让华润医疗砸出了估值的“黄金坑”。

基本盘依旧稳固

据财报显示，华润医疗2019年的收入为21.15亿元人民币，同比增长2.7%，净利润为4.01亿元，同比下滑8.9%。净利润虽有所下滑，但与突发性因素有直接关系。

2019年1月21日，燕化凤凰及燕化医院以信函通知的方式，单方面终止了燕化IOT协议，这导致华润医疗的IOT业务受到了一定影响。若剔除这一非常态因素的影响，华润医疗的业绩则稳定增长。

据智通财经APP了解，剔除燕化影响后，华润医疗2019年的收入为21.02亿元，同比增长19.2%。

收入的增长主要得益于医院业务规模稳步提升，自有医院占比加大。在剔除燕化影响后，医疗业务收入为68.69亿元人民币，同比增长17.7%。其中，存量医院的医疗业务收入增长10.3%，外延医疗业务收入增长7.4%。

同时，剔除燕化影响后，华润医疗2019年的净利润为3.97亿元，同比增长10.5%。

净利润的增长主要得益于存量医院的利润贡献大幅增长，华润医疗在报告期内存量医院的利润贡献为7.09亿元，增幅高达21.1%，抵消了燕化利润减少1.12亿元的影响。

三大因素助力增长持续

从上述分析可见，尽管2019年出现燕化因素的影响，但华润医疗的业务基本面并未受到影响。剔除燕化影响后，华润医疗的收入、净利润均保持稳步增长。

智通财经APP分析认为，华润医疗拥有三大因素，从而有望支撑目前的增长态势得以继续。

其一，存量增长仍有很大的发展空间。专科能力的提升、管理能力的增强以及服务质量的改善将让存量业务保持高增长。

截至2019年12月31日，华润医疗床位使用率为73%，主要原因得益于平均住院日的缩短，而住院次均费用仍然在提升，所以，即使在不收购新增量医院的情况下，存量医院的增长也还有较大的空间。

为开发存量增长空间，华润医疗2019年从四个方面进行了相关部署：完善集团化运营管理体系，提升精细化管理能力，在试点医院和科室派驻专科运营助理支持赋能;建立学科运营体系，助力专科能力提升，聚焦于优势专科打造品牌;建设润心患者服务体系，提升医疗服务品质;强化EHSQ管理体系，持续提升医疗质量。

从相关数据可以看出，这些部署对于拉动存量的发展作用明显。财报显示，在剔除燕化影响后，华润医疗存量医院的门诊收入增长为9.6%;而在住院业务方面，剔除燕化影响后，存量医院住院收入同比增长11%。

随着华润医疗在专科能力、管理能力、以及服务质量上的持续追求，存量增长的趋势有望继续保持。

其二，华润医疗创新推出“医疗+互联网”的模式，有望成为新的发力点。

华润医疗在“在线医疗”领域早有布局，并提出了“云医院”以及“互联网医疗”两大发展战略。云医院战略指的是统一各医疗机构核心信息化系统，从技术架构、应用架构、数据架构三个层面统一部署、统一实施、统一运维，形成集团化云医院平台。互联网医疗战略则是以互联网医院、远程诊疗为核心，重点发展在线复诊、处方外流、远程会诊、远程门诊等业务，形成集团化互联网医疗网络，由过去单纯的线下服务拓展为现在的“线上+线下”服务。

截至2019年12月31日，华润医疗在中国10个省份共管理运营107家医疗机构。如此丰厚的资源，为公司发展“医疗+互联网”奠定了坚实基础。如果华润医疗能在“医疗+互联网”这个新赛道上取得积极进展，“医疗+互联网”将有望成为华润医疗的新增长亮点。

其三，注资引憧憬。

华润医疗对医院网络的扩张较为看重，公司把“与公立医院错位竞争，形成公立医院体系的重要补充”作为网络扩张的战略定位，通过对国企医院的改制以及对营利性医院的布局实现外延式增长。

据智通财经App了解，华润医疗的母公司已经储备了两个医院集团项目。其一是辽宁省健康产业集团项目，其二是江西能源医疗机构改革项目，两个项目共计约13000张床位。一旦这些孵化项目注入上市公司，将对华润医疗的规模和业绩提升有明显拉动作用，值得期待。

公司价值被严重低估

华润医疗增长态势稳健，但就目前的股价而言，资本市场并未给其一个合理的定价。由于外围资本市场的暴跌以及公共卫生事件的影响，华润医疗当前的估值已降至上市以来的最低水平，仅有0.64倍PB，价值低估已十分明显。

事实上，与其他大多数行业相比，医疗行业受公共卫生事件冲击的影响将是短暂的，这是因为医疗行业积累的相对都是刚需，且产业链对海外依赖较小。

即使从中长周期看，医疗行业受宏观经济的影响也相对较小，患者的刚性需求使该行业具有明显防御性，在众多行业中，其确定性相对较高。

随着国内复工复产，医疗行业将逐渐转入正常运营。而公共卫生事件对华润医疗业绩造成的影响已反映在当前股价中，利空基本消化完毕。

业绩发布后，公司股价也开始止跌反弹，在估值历史最低的背景下，华润医疗股价有望迎来价值回归。