东阳光药(01558)2019年报点评：全年业绩靓丽，可威持续强劲增长

本文来自微信公众号“医心医意要健康”，作者：光大医药团队。

全年业绩持续强劲增长。东阳光药(01558)公布2019年业绩，全年实现收入62.2亿元(+147.9%，Q4单季收入17.8亿元)，归母净利润为20.96亿元(+122.4%，Q4单季净利润5.4亿元)，若考虑可转债影响归母净利润为19.2亿元(+103.6%)。全年毛利率同比提升1.1pp至85.2%，净利率同比降低6.7pp至30.8%。公司核心产品受益销售团队持续扩张和基层渗透率增加，实现强劲增长，业绩增速超出市场预期。

“可威”受益渠道拓展，实现持续强劲增长。公司核心产品可威销售团队持续扩张、基层渗透不断推进，胶囊和颗粒合计实现约59.3亿元销售(+164%，占收入比重超95%)。公司持续进行渠道拓展，OTC渠道和基层市场成重要增长点：1)与九州通开展全国OTC药房渠道拓展，已覆盖门店超9万家，与阿里健康(00241)、壹药网等合作拓展线上药房销售。2)已覆盖基层医疗机构达9.9万家，覆盖同比增加56%。此外，20年1季度，公司积极参与抗疫，产品品牌影响力得到提振，预计1季度“可威”有望实现较快增长。考虑到目前流感用药渗透率远未及天花板、OTC渠道与基层市场有望齐发力实现放量，预计“可威”销售有望维持较快增长。

收购产品组合稳步推进。公司共收购集团33个海外制剂资产，品种多为重磅仿制药及难仿品种，海外转国内获批后视同通过一致性评价。目前首33个仿制药组合已经全部申报上市，其中克拉霉素片、莫西沙星片等5个品种获批，20年有望继续获得超过10个生产批件。公司有望借助丰富的仿药品种储备快速切入国内市场，在仿药行业政策推进过程中抢占份额。

在研产品梯队完善，各大疾病领域研发推进顺利。公司在研产品推进顺利，有望助力公司长期发展。内分泌与代谢领域：重组人胰岛素进展最快，有望于20年上半年获批;重组人预混甘精胰岛素、门冬胰岛素预混30已完成临床工作，预计年内申报上市;荣格列净已推进到III期阶段。抗病毒领域：1.1类创新药磷酸依米他韦已申报上市;与太景合作的“依米他韦+伏拉瑞韦”顺利推进到III期阶段。

维持“买入”评级。受益于基层渠道拓展、流感用药渗透率提升、卫生事件影响，预计可威仍可保持较快增长，结合20年1季度表现，上调20~21年EPS至5.06/5.84元(原4.67/5.44元)，新增22年EPS为6.86元，分别同比增长18.38/15.51/17.40%，目前股价对应20~22年PE为7/6/5倍，维持“买入”评级。

风险提示：可威销量周期性波动，研发进度不及预期，竞争格局加剧。（编辑：孟哲）