海通国际：汇付天下(01806)业务毛利率和服务费率稳步提升，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，近日，海通国际发布最新研报表示，汇付天下(01806)2019年经调整后净利润同比增长15.2%至3.03亿元(单位：人民币，下同)，维持其“买入”评级，并将目标价定为3.25港元。

海通表示，2019年汇付天下的结算金额超2.2万亿元，同比增长21.3%。净利润为2.49亿元人民币，同比增长41.4%，经调整后净利润同比增长15.2%至3.03亿元。

其“综合商户收款”(IMA)业务同比增长19.3%。同时，其多元化发展的业务SaaS服务和跨境支付业务(CBI)结算金额在19年实现大幅增长，分别由2018年的190亿元与200亿元增长至2019年的1960亿元与500亿元。两项业务合计的结算金额占比由2018年的2.2%上升至2019年的11.3%。

其他业务方面，尽管在线P2P借贷平台急剧下降，但其“行业解决方案”(IS)的结算金额小幅反弹，同比增长3.0%。同时，汇付天下也在积极发展业务多远化以及涉足至其他行业，比如保险、航空和旅游服务，以及物流和供应链。鉴于与SaaS提供商的紧密合作，以及CBI在新产业领域的多元化和巨大的商业机会，海通预计在FY20-22财年，汇付的结算总额的年复合增长率将达到32%。

随着汇付天下开始成为行业的领导者之一，其毛利率也在逐渐提升，IMA与SaaS业务的毛利率由2018年的22.8%和14.9%上升至2019年的25.7%和15.1%。同时SaaS业务的服务费率也由24.5个基点上升至26.5个基点。