在极端情况下黄金ETF是否具有避险属性？

本文来自微信公众号“Global Market Detector”。

近期纽约黄金期货与伦敦现货价格之间的差距仍在拉大，这表明人们对黄金实物的未来供应心存担忧。

尽管投资者继续寻求黄金作为避风港，但由于与卫生事件的原因，仍难以在全球范围内运送金条，这使期货价格变得更高（空头被逼仓）。随着美联储最新的兜底政策，金价创下了新的周期高点。

前所未有的货币和财政刺激措施，债券的负收益率以及持续长期低利率使资本大量涌入黄金。美联储（和财政部）前所未有的行动已经开始引起人们对美国主权信用的怀疑。

实际上，自美联储开始对回购市场进行“非QE”行动以来，过去11个月中，几乎所有的黄金ETF的持仓量均激增...

大量资本流入ETF加上近期的纽约伦敦黄金背离，DoubleLine Capital首席执行官Gundlach警告投资者应慎重涌入黄金ETF：“别以为你会拿到实物黄金”

尽管在美国上市“GLD(GLD.US)”等黄金ETF与实物黄金挂钩，但个人投资者获得实物黄金的过程并不像出售ETF那样简单。

实际上，黄金ETF并没有给投资者带来黄金敞口。GLD在招股说明书中指出：“ GLD代表信托的权益。”当你投资黄金ETF时，实际上是在购买受托人的份额，你是信托的股东，而不是黄金持有人。因此，GLD代表对黄金的书面权利，而不是实际拥有黄金本身。这否定了你持有黄金ETF的主要原因-危机中的避险作用。如果出现极端情景，经济崩溃伴随金融体系的崩溃，那么受托人将以现金而不是实物黄金来解决投资者的索偿要求。

真正具有讽刺意味的是，黄金价格可能会飞涨，而ETF可能同时破产。考虑到这些问题，长期投资者最好避免使用黄金ETF。Gundlach说，“纸黄金”ETF不过是投机工具，买家应该意识到，持有这种证券并不等于拥有金条。

“如果实物黄金短缺，每个人都想将他们的纸黄金进行实物交割会怎样？”Gundlach说。将GLD份额换成实物黄金的过程“不在正常交易范围内”。该基金的受托人纽约梅隆银行不会与公众交易，而只会与中间人-“授权参与者”交易，“授权参与者”是那些将资产引入和退出该基金的交易员。他说，投资者将必须与GLD的一位授权参与者合作才能获得黄金。

与实物金条不同，ETF是具有交易对手方风险的金融产品。当协议中的另一方可能违约或未能履行其义务时，存在交易对手风险。实际上，黄金的主要好处之一就是成为唯一一种同时不是其他人负债的金融资产。因此，这些ETF是很差的替代品。

世界主权储备基金向来持有实物黄金而非“纸黄金”以规避对手方的违约风险.....

(编辑：李国坚)