中金挖机利用指数：3月同比增速转正，基建需求相对强劲

本文来自微信公众号“中金点睛”。

我们更新了中金挖机利用指数(CEUI)，3月挖机利用小时数恢复至同比正增长，但内部结构存在差异，挖掘机、起重机小时数环比改善明显，反映基建项目复工进展良好;而混凝土泵车利用小时数降幅收窄缓慢，反映房建需求复苏相对滞后。我们预计随着工程项目复工推进，4月工程机械行业销量和利用小时数有望继续超预期。我们维持对于工程机械行业全年稳健增长的判断。

中金挖机利用指数：3月同比恢复正增长至13.7%

中金挖机利用指数：2020年3月同比增长13.7%

2020年3月中金挖机利用指数同比上升13.7%，前3月累计降幅收窄至4.7%。2020年1~2月，“中金挖机利用指数”累计83.3小时，累计同比下降22.4%。随着下游复工有序推进，尤其是中小型项目复工进度较快，2020年3月中金挖机利用指数为116.5小时，同比增长13.7%;2020年前3个月累计来看，中金挖机利用指数为199.86小时，同比下降4.7%，降幅环比收窄17.7ppt;我们预计4月挖机利用小时数有望维持双位数正增长。特别地，2020年3月小松利用小时数同比下降16.4%至114.0小时，与中金挖机利用指数再次背离，主要由于小松挖机销售以中、大挖为主，而二者相对应的大型项目与矿山需求恢复进展相对滞后。

图表: 中金挖机利用指数

资料来源：公司公告，中金公司研究部

挖掘机行业销量：2020年3月同比增长11.6%

小挖需求旺盛带动3月挖机行业销量恢复至同比正增长。2020年3月，我国挖掘机行业销售49,408台，同比增长11.6%(新增一家企业纳入统计贡献销量约1,400台);其中，国内大陆市场销售46,610台(不含港澳台)，同比增长11.2%;出口2,798台，同比增长17.7%。特别的，2020年3月国内小挖销量同比增长18.4%，而中、大挖销量同比持平，与利用小时数反映的结构性差异一致。2020年前3个月，我国挖机行业累计销量同比下降8.2%，降幅环比收窄28.8%。

图表: 挖掘机行业销量增速

资料来源：公司公告，中金公司研究部

起重机械与混凝土机械：3月需求改善，累计降幅收窄

中金汽车起重机利用指数：2020年3月同比增长0.9%

中金利用小时数显示起重机需求恢复至去年同期水平。2020年3月，中金汽车起重机利用小时数为124.1小时，同比增长0.9%，前3月累计同比降幅15.3%，环比收窄14.1ppt。

图表: 中金汽车起重机利用指数

资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部

中金泵车利用指数：2020年3月同比下滑20.2%

混凝土机械利用小时数3月同比降幅收窄至20.2%。2020年3月，中金泵车利用小时数为43.6小时，同比下滑20.2%，前3月累计同比降幅27.4%，环比收窄5.3ppt。我们预计，4月份起重机械、混凝土机械利用小时数同比降幅将继续收窄。

图表: 中金泵车利用指数

资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部

投资建议与风险提示

投资建议

卫生事件导致供应链配套能力下降，零部件国产替代加速。在卫生事件影响下，工程机械主机厂1Q20收入端可能出现0~20%不等的降幅，但我们预计2Q收入同比增速有望转正;我们维持2020年土方机械销量同比持平，汽车起重机和混凝土泵车实现双位数增长的判断。特别地，由于汽车底盘、液压件等部分进口零部件供应商短期停产，供应链压力下部分产品存在涨价趋势，我们预计国产零部件厂商有望迎来进口替代的加速推进，建议投资者重点关注受益于进口替代趋势的主机厂和零部件供应商。

风险提示

下游需求不及预期。若卫生事件反复则对建筑工程行业具有负面影响，且海外卫生事件扩散对于出口业务造成不确定性。

（编辑：孟哲）