中信证券：汇量科技(01860)跻身AppsFlyer全球第六 维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中信证券发布报告称，汇量科技(01860)依靠持续研发投入深厚积累技术与数据，跻身AppsFlyer全球榜单第一批队，使得业务飞轮持续强化，已构建起全球竞争力。而本地公共卫生事件对公司的线上广告投放业务影响较小，实际上对游戏、社交内容等广告主结构性有利，有望成为公司增长新契机，推动公司进一步增长。该行表示，给予汇量科技2020-2021年收入预测5.9/7.3亿美元（前值6.9/8.4亿美元），新增2022年收入预测8.5亿美元，调整后净利润预测0.59/0.87亿美元（前值0.80/1.06亿美元），新增2022年调整后净利润预测1.16亿美元，当前股价对应调整后PE13x/9x/6x，考虑到公司良好的增长预期与持续强化的竞争力，同时估值较低， 维持“买入”评级。

公司2019全年收入5.0亿美元，同比+15%，全部来自移动广告收入，其中程序化广告收入3.2亿美元，同比+41%，非程序化收入1.8亿美元，同比-13%，调整后净利润为4100万美元，同比+16%。同时，程序化交互式广告平台Mintegral作为2018年来唯一的新面孔，跻身业内权威榜单 AppsFlyer2019年下半年全球综合实力榜第6 名。

程序化广告业务取得重大突破，飞轮效应加速。AppsFlyer为移动应用领域权威，跻身AppsFlyer排名使得Mintegral的品牌效应进一步加强，随着品牌效应的提升，一方面有望在未来给公司带来更多客户与更强劲的增长，另一方面有望在流量端获取上更加顺畅便捷；飞轮效应下，程序化广告收入增长强劲，2019年收入同增40.8%，同时程序化广告业务服务器成本同比下降10.8%，占程序化广告业务收入的百分比下降至4.2%（2018年为6.6%）；2019 年多个海外聚合平台接入公司Mintegral SDK，可获取流量类型和独立设备覆盖迅速增长。2019年下半年Mintegral SDK可触及APP的数量为26000 个，环比增加15000个，为上半年环比增量的3.7倍，可触及DAU数量增加1.2亿（合计5亿），是上半年增加DAU的3倍，预计2020年Mintegral SDK有望触及更多的APP和DAU。

出海浪潮红利依旧，本次公共卫生事件有望催化公司业务进一步增长。国内互联网人口红利下降，用户增速已低于10%，互联网平台集中度持续提升，流量竞争加剧，应用开发商（包括工具、游戏、内容与电商APP 等）在公共卫生事件的影响下，海外用户使用手机时长明显增长，流量和广告价值增长明显，国内游戏、社交等APP将借机大量投放广告抢占用户；另一方面，相比品牌广告，效果广告受经济影响较小，且汇量公司线上游戏和社交类投放占比较高（2019 年占比约60%），受到冲击可控，预期可结构性受益，公司业务有望在本次公共卫生事件的影响下实现逆周期增长。

数据分析平台用户规模稳步扩大，技术中台开启商业化进程。截止2019Q4，使用游戏数据分析平台GameAnalytics 的游戏开发者达71000个，覆盖全球超1/3 的游戏用户，MAU 超12 亿。此外，公司在2019年12月推出全新的收费Saas服务——Benchmarks+，辅助游戏开发者等相关用户掌握行业数据，进行商业决策；技术中台封装成独立产品，开启对外商业化进程。2019年7月加入亚马逊AWS全球合作伙伴网络，上架技术解决方案，服务生态网络中的企业客户；2019 年云栖大会上，聊合发布云服务器弹性集群管理解决方案（SpotMax），携手阿里云赋能应用开发者。数据分析服务作为整个企业生态的入口级服务，不仅为广告业务引入更多流量，还通过数据积累助力广告算法的优化，形成竞争优势；技术中台独立产品的形成，则有利于为应用开发者提技术支持，进而扩展公司商业边界。