新股前瞻|两次递表，时时服务能否如愿转板？

不满足创业板的流动性，两次递表主板申请的香港物业管理服务公司时时服务（08181）这次能够如愿吗？

智通财经APP了解到，5月8日，时时服务向港交所递交主板上市申请，这是该公司第二次递表了，第一次于2019年10月28日递表，六个月后失效，两次递表的独家保荐人均为富强金融资本。

时时服务于2013年10月份在港股创业板上市，上市首日股价录得27.2%的涨幅，但之后股价持续下跌，2018年后成交量大幅度萎缩，2019年全年成交量仅为0.234亿港元，2020年初至今成交量萎缩至193万港元，出现多日无成交的情况。目前该公司股价0.33港元，较上市首日高价跌幅达88%。

交易流动性不足，股价一路狂跌，这或许是时时服务想要转主板的主要原因，那为何要在2019年开始谋划转板呢？实际上，2019年港股物业管理板块掀起了上市浪潮，上市后个股表现也相当不错，大部分个股涨幅超过100%，而2020年虽然受疫情影响，但行业板块仍创下新高。

时时服务主要从事物业管理业务，自然想要从投资热潮中获得市值提升的一杯羹，但无奈第一次递表没有得到港交所回应，那么，此次递表是否能够顺利通过港交所聆讯呢？

业绩疲软

智通财经APP了解到，时时服务成立于1984年，主要在香港从事物业管理服务，2017年开始进入中国市场，在山东省成立中外合资经营企业淄博悦，主要从事物业管理咨询业务。同年，该公司寻求多业务发展，进入租赁服务及放债业务。目前该公司收入核心在香港，业务包括物业管理服务、租赁服务及放债业务。

时时服务业绩表现并不怎么理想，近三个财年收入复合增长率仅为3.75%，该公司核心业务为物业管理服务，过往财年收入贡献在90%左右，而该业务近三个财年复合增长率仅为0.78%，收入增长基本处于停滞状态。2020财年首九个月，该业务收入增长16.1%，中国市场增量贡献近50%。

2020财政年度，该公司于香港物业管理服务合约数量431个，同比增加7个，而合约金额为2.88亿港元，同比增加0.07亿元，往年看，项目单价逐年下降。在中国市场，于2019财政年度开始有合约项目，2020财政年度合约数量15个，同比增加2个，合约金额0.23亿港元，同比减少61万港元。

时时服务于中国市场新增合约项目不多，后续带来的增长驱动力不足。该公司的物业管理类型包括住宅物业以及非住宅物业（商业楼宇、工业楼宇、学校、停车场、商场及政府），核心定位为住宅物业，往年合计收入贡献超过八成。

从物业服务单价看，住宅物业的物业服务费2020年首九个月为0.74港元/每平方，相比于2017财政年度提升了45.1%，虽然单价提升较多，但住宅物业收入却出现了下降，2019财年较2017财年收入下降了2%，期间单价上涨了25.5%。

除了核心的物业管理服务外，时时服务还提供单独保安服务，并僱佣保安团队，单独保安服务往年的收入贡献稳定在7-8%，而2017年进入的租赁业务及放债业务收入贡献非常低，2020财年首九个月合计收入贡献仅为0.5%。

智通财经APP了解到，时时服务虽然收入增长基本停滞，但利润却增长很快，2017-2019财年，期间利润复合增长率达137.2%，利润率由2.6%提升至13.5%，不过2020财年首九个月，期内利润下滑达72.5%，利润率下降至1.7%。

该公司的毛利率还比较稳定的，常年稳定在22-24%，波动不大，主要为服务成本集中在保安（员工）成本，而保安成本维持较为稳定，盈利波动主要是受其他收益计应占联营公司利润的影响。

2015年，时时服务投资了All Profit，主要从事开发移动app，为顾客提供一站式居家服务，当时签订了对赌协议，2019财年确定All Profit不能完成对赌协议的业绩要求，因此赔偿2600万港元，计入了该公司的其他收益。2017年4月份，该公司收购了Dakin Holdings的30%股权，以应占联营公司利润入账。

若扣除其他收益计应占联营公司利润这两项影响，2018财年、2019财年及2020财年首九个月，该公司调整后的期内利润率分别为4.75%、6%及2%。在港股的物业管理股中，时时服务收入体量小，成长停滞，调整后的利润率也较大部分同行低。

成长潜力小

从行业上看，时时服务目前收入主体还是在香港，而香港的物业管理服务市场基本没多大成长潜力了，2014-2018年，物业管理服务市场收益复合增长率仅为5%，私人住宅物业管理服务为5.6%。而该公司行业地位也不算高，以2018年收入计，市场份额0.6%，行业排第九位。

实际上，时时服务积极打进国内市场，但困难重重，这几年基本也没有很好的业绩表现，主要为国内的物业管理公司基本背靠大山，比如保利物业（06049）背靠保利地产，碧桂园服务（06098）背靠碧桂园，佳兆业美好生活（02168）则背靠佳兆业。留给时时服务的第三方市场很小，且市场竞争压力大。

综上看来，时时服务在港股同行中属于收入小体量，盈利能力较弱，发展潜力小，投资吸引力非常弱的物业管理服务公司，该公司想要通过转板获得流动性以及市值提升机会，恐怕有点难度。在主板2000多家上市公司中，每天都会有几百家没成交量，如5月8日，没成交量达484家，成交额在20万港元以下的达1200家。

经过二次冲刺主板后，时时服务或许会得到港交所给予的通行证，但上市后不一定有好的表现。