股价底部盘整一年半之久，阅文集团（00772）终要迎回强劲态势？

中国最大的网络文学平台阅文集团（00772），似乎要动起来了。

智通财经APP了解到，阅文集团4月27日发布公告表示内部发生较大的人事变动，原联席CEO吴文辉和梁晓东、总裁商学松以及数位高级副总裁等部分高管离任。其中，吴文辉调任非执行董事和董事会副主席，梁晓东及其他高管担任集团顾问。阅文集团CEO和执行董事将由集团副总裁、腾讯影业首席执行官程武出任，总裁和执行董事将由腾讯平台与内容事业群副总裁侯晓楠出任。

受此消息刺激，公司股价于4月28日迎来一波强势放量冲涨，当天最大涨幅达到了18.78%，收盘涨幅定格在14.4%，全天共计6.55亿港元资金涌入成交1807.8万股，是前一个交易日量能的3.78倍。不过随后由于2019年启用的合同在近期收到了大量的反馈和批评，引发了一场不小的风波，公司股价在随后两个交易日出现回调。

好在5月6日下午，阅文集团新任CEO程武、总裁侯晓楠、总编辑杨晨等新管理团队与多位作家参加了首场作家恳谈会，就网络文学生态、创作环境优化，和近来备受关注的“作家合同争议”等商业规则领域的问题进行了讨论，解除误会的同时明确了著作人身权归属作者、财产权的收益规则。二级市场方面，资金的再度回归也在推升股价继续上行。

就目前而言，数字阅读行业经历近些年的发展已经逐渐摸清门路，其中占据绝对龙头地位的阅文集团，或能凭借版权优势衍生出的文学内容生态，重新塑造其在二级市场的资本吸引力。

行情来源：智通财经

数字阅读行业，格局正在逐步清晰

因逐步临近天花板及免费阅读的冲击，数字阅读行业曾一度引起市场的担忧。智通财经APP了解到，数字阅读作为PC时代就存在的娱乐产物，在当前流量红利与付费红利已逐步见顶的移动互联网时代，其实市场定位已经较为清楚且基本临近天花板。目前约为4.55亿人的用户规模小于音乐、游戏、视频等其他娱乐方式，使用时长高于音乐但低于视频、游戏等，并且由于防盗版难度上阅读排在音乐和视频之上，因此数字阅读行业核心付费人群有限，只选择免费资源用户的占比达65.7%，高于视频、游戏和音乐的33.9%、45.9%、54.2%。2018年下半年，采用免费模式的数字阅读APP开始出现，使得2019年付费阅读用户规模还有所下降。这或许就是为什么作为行业绝对龙头的阅文集团，2017年末上市以来股价表现并不是很抢眼。

然而就最新情况来看，由于免费阅读与付费用户重合度较低，整个在线阅读市场天花板其实得到了提升。智通财经APP了解到，从当前数据分析得知，免费模式与付费模式在用户画像上存在较为明显的年龄、城市差异，免费模式的数字阅读用户预计有大量来自低线城市的“银发用户”。同时，免费阅读模式下，虽然内容本身不收取费用，但内容提供方通过APP页面广告进行变现。并且数据显示，近年来付费阅读确实因免费模式影响出现用户规模的部分下降，但是免费阅读规模迅速增长，由2018Q1仅0.5亿人增长至2019Q4的2.5亿人，整个在线阅读用户规模增长明显。

同时竞争态势的放缓，还让阅文集团内容为王的优势持续突显。智通财经APP了解到，从行业最新情况来看，竞品读免费阅读App买量力度已有下降，其中米读用户于2019年5月严监管打击后出现明显下滑，2020年3月番茄免费小说和七猫免费小说的广告投放量也已显著减少。行业又回归到比拼内容的时候，而从作品和作家数量来看，阅文集团具有绝对优势。除综合各平台优质内容进行分发的QQ阅读外，阅文旗下拥有8大主要平台产品，包括起点中文网、创世中文网、红袖添香等，这些平台大都运营时间超过10年，主要专注于中文原创文学内容，截止至2019年底已积累了1220万册作品和810万创作者，位于行业领先地位。而且根据机构监测数据得知，2020年阅文自有平台在线业务拐点已然显现，一季度QQ阅读和起点（移动+PC）充值流水分别同比增长47.5%和3.8%，即便在国内公共卫生事件影响大幅减弱的3月，QQ阅读和起点（移动+PC）同比增速依然分别达到57.8%和14.3%。

而且在行业格局向好的同时，阅文还在向更强的文学内容生态升级，此次新管理层换届就是大举措前的标志性动作。

IP与影视的联动正在持续升级

与新丽传媒联手，阅文集团IP变现潜力十分可观。智通财经APP了解到，2016年至2018年，文学IP改编的剧集占比逐年攀升，2018年占比已达到58.3%。尤其是《庆余年》的大获成功，基本验证了网文IP改编系列剧工业化路径的可能性。阅文此前收购被誉为“高端内容开发者”的新丽传媒，正是阅文集团打通IP产业链的重要砝码，新丽传媒也正在持续开发阅文当前的IP资源，除了《庆余年》第二季之外，《精英律师》以及《斗破苍穹》第二季也有开发计划。

并且，目前新丽传媒储备丰富，预计2020年或有《新天龙八部》、《新鹿鼎记》、《流金岁月》、《他其实没有那么爱你》、《雪中悍刀行》、《我真是大明星》、《青簪行》、《赘婿》和《岁岁青莲》等多部剧推出，如果后续资金和IP资源优势持续加持，新丽传媒电视剧产能预计有每年扩充1至3部的潜力。

并且，由于短期有面临精品剧“剧荒”的可能，2020年新丽传媒仍将有不俗的表现。智通财经APP了解到，2019年电视剧制作许可证（甲证）核发机构仅73家，同比减少35.4%，2019年以来，横店剧集的开机数量同比下滑明显，2020年1月开机剧集数量同比下降39.6%。而2020年前2个月，国产电视剧拍摄备案数量为147部，同比下降16.9%；2020年2月，重点网络剧备案数量为61部，同比下降20.8%。2020年一季度各视频平台处于去库存的阶段，叠加公共卫生事件对开拍的影响，预计三季度播出渠道端或面临精品剧剧荒的情况，而新丽传媒剧集储备丰富则相对占优。

IP资源与游戏同样有巨大潜力

网文IP与游戏结合正当时。智通财经APP了解到，2019年IP改编移动游戏收入达987.4亿元，占移动游戏收入比重为65.2%，2016年至2019年复合增速21.7%。根据伽马数据统计，2019年移动游戏流水Top100产品中，超过70%游戏产品拥有IP，流水比例达65%。同时，随着端游转手游红利逐渐耗尽，网文IP重要性更加凸显，而且IP本身具备的强内容属性，也有助于游戏推广宣发。2019年，阅文集团的《新斗罗大陆》已经验证了网文IP转游戏的可行性，该游戏2020年一季度畅销榜排名平均在前50名，持续贡献流水，此外还有三七互娱的《斗罗大陆》和腾讯的《龙族幻想》，均是网文IP改编的游戏占据着iOS游戏畅销榜排名。

阅文集团2020年还将与腾讯合作2款游戏，为业绩增长注入强劲动力。智通财经APP了解到，阅文与腾讯TOP工作室计划合作《全职高手》和《雪中悍刀行》2个IP，采取低版权金加上线后游戏流水分成结算模式。根据艾媒数据中心对于2020年中国移动游戏用户数据的统计，用户在选择新手游时的决策影响因素中由期待的IP改编占比16.4%。《全职高手》和《雪中悍刀行》在粉丝基数和用户重合度层面均较为出众，加上腾讯游戏的研发和发行实力，该两款游戏潜力不容小觑。

综上而言，随着数字阅读竞争格局逐步清晰，还在同步进行内容生态升级的行业大龙头阅文集团，迎来资金底部推升并不在意料之外，并且随着后续内容生态持续反馈到业绩表现上，市场预期也将随着上行，届时或将迎来一波中长期的强势行情。