从外企财报看中国：汽车与零部件Q1销量下滑严重，特斯拉(TSLA.US)一枝独秀

本文来自微信公众号“Kevin策略研究”。

汽车与零部件：大众中国2月销售下滑74%，预计初夏恢复到去年水平;奔驰中国销量下滑24%，83%为国产，3月起有所复苏;福特中国销量下滑29%，线上份额提升节约成本，将陆续推出新产品;菲亚特克莱斯勒一季度中国出货量同比下降66%，预计二季度最差;特斯拉一季度交付同比增长40%，预计Model 3上海产量年中将增加至每周4000辆;通用汽车中国区交付和份额下滑，4月销售转正，公司力求通过新能源布局提高份额;博格华纳DCT业务支撑中国好于市场，预计中国区全年生产下滑18-21%;安道拓一季度中国收入下滑36%，工厂已经全面复产;推迟投资降低成本(5月14日)

大众集团(VOW-DE，2019年公司中国业务收入占比为3.9%)，二月中国销售急降74%;预计初夏恢复到去年水平。一季度集团销售收入同比下滑8%，汽车交付量仅两百万辆，同比下滑23%。不同品牌方面，一季度大众品牌全球汽车交付量近110万辆，同比下滑25%，其中中国市场交货量下降约35%，占该品牌损失的三分之二。斯柯达一季度交货量为23.3万辆，与去年相比下降24%。奥迪交货量仅35.3万辆，同比下降21%。分地区看，亚太地区一季度交付量随市场下滑约34%，差于整体市场表现。

中国方面，由于公共卫生事件最早在中国爆发，二月份中国销量急降74%，但在三月份中国市场出现复苏迹象。而且，公司预计中国汽车市场有可能在今年初夏恢复到去年需求水平。

向前看，二月份是中国市场最糟糕的月份，而四月份将是欧洲市场最糟糕的月份，集团预计全年交付量和销售收入将显著低于2019年水平。同时，公共卫生事件对一季度中国股息的派发没有影响，股息的宣布和付款预计将于今年晚些时候进行。

戴姆勒(DAI-DE ，2019年中国地区收入占比10.6%)，奔驰一季度销量下滑24%，83%为国产，3月起有所复苏。公司2020年1季度的汽车销售量达到64.4万辆，同比下降17%，销售收入实现372亿欧元，同比下降6%。分地区看，中国市场一季度收入同比下滑13%，弱于欧美等其他市场。分产品看，汽车和厢式货车销售量为54.7万辆，同比下降16%，卡车和巴士的销量为9.3万辆，同比下降15%。为应对公共卫生事件，公司一季度关闭了欧洲、拉美、印度等地区的一些工厂减少生产，并且增加雇佣了临时工，减少高管薪酬。在公共卫生事件影响的背景下，一季度公司业绩表现符合预期。

受公共卫生事件影响，二月份中国区产量大幅下滑，但进入三月份以来，产量开始明显复苏，营业经销商数量、销售量等指标回升也印证了中国市场的复苏迹象。一季度中国地区奔驰销量13.2万辆，同比下滑24%，其中11万辆为国产，占比83%。三月份开始中国区批发业务开始回升，并且一直超过零售业务。管理层认为中国市场是最有可能率先摆脱公共卫生事件影响的，货车、卡车、巴士等产品在中国市场不会受太大影响，但乘用车全球市场会大幅衰退。在欧美和北美地区，除了少部分产品，比如电池，能够保证正常的需求，大部分产品需求都下降较多，管理层认为未来应该充分利用中国市场的强大需求。

福特(F.US，2019年中国地区收入占比4.7%)，中国销量下滑29%，线上份额提升节约成本;将陆续推出新产品。2020年一季度，公司收入同比下滑15%，销量下滑21%。分地区来看，受公共卫生事件影响，中国区业务表现相较于欧洲、北美等地区更差，2020年一季度整车销量和收入同比下降29%和31%，低于国内行业整体整车销售下降水平(37%)。受益于新产品Escape和Corsair的推出，以及销售方面的进步，使公司在中国市场份额提高了10个基点，达到2.2%。同时，受公共卫生事件影响，公司中国区一季度销售额中有1/3为完全线上直营，这很大程度上帮助了公司节约成本。

向前看，管理层表示，福特探险者和林肯飞行家会于今年正式推出，这将是公司在中国区业务的重要补充。同时将会在未来3年内面向中国市场推出30款林肯和福特汽车，其中将有10款为电动型汽车。

菲亚特克莱斯勒(FCAU.US，2019年中国地区收入占比1.6%)。一季度中国出货量同比下降66%;预计二季度将是最差季度。公司一季度净收入同比下滑16%，总出货量下滑21%，主要原因是公司被迫临时停产和公共卫生事件导致的需求中断。

在亚太地区，总出货量下滑了49%，其中中国合资企业出货量更是下滑了66%。子品牌方面，玛莎拉蒂的全球销量同比下滑46%，其中中国市场销量急降75%。

向前看，公司已于二月底重启在中国的生产，预计其他地区的工厂将在二季度会分阶段重启，例如拉美5月11日，北美5月18日。但即便如此，公司仍预计二季度的财务表现将是今年最糟。

特斯拉(TSLA.US，2019年中国地区收入占比11.8%)，一季度交付同比增长40%，预计Model 3上海年中将增加至每周4000辆。公司2020年1季度业绩表现良好，总销售收入达到59.85亿美元，同比增长32%，创一季度历史新高。汽车业务收入实现51.32亿美元，同比增长38%，毛利润为13.31亿美元，同比增长75%。总交付量实现8.8万辆，同比增长40%。

分产品来看，一季度Model S和Model X交付量为1.2万辆，同比增长1%。Model 3和Model Y交付量为7.6万辆，同比增长50%。自去年第四季度以来，公司在上海生产的Model 3利润率大幅提高，目前与加州Fremont工厂的水平差不多。Model Y生产速度超过了Model 3在上海超级工厂生产速度，并且一季度实现盈利，这是之前任何产品都没有实现过的。

未来公司将会开足马力，继续加大Model Y在柏林、上海、Fremont工厂的生产，由于中国和欧洲地区的生产成本较低，这会使产品更加具有竞争力。公司计划Model 3在上海工厂的产量到2020年中达到每周4000辆。另外管理层认为中国市场对太阳能产品的需求正在快速上升，未来会有很大的市场需求。尽管很多其他公司在缩减投资，特斯拉却在扩大生产，推出新产品。管理层期待明年公司能成为一家真正的全球性制造商，在北美，中国和欧洲等地区拥有主要工厂，每年的汽车产能超过100万辆。

通用汽车(GM.US，2019年中国地区收入占比4.2%)，中国区交付和份额下滑;4月销售转正，公司力求通过新能源布局提高市场份额。公司2020年一季度全球汽车交付数量为146万辆，同比大幅减少40万辆。相应的，全球市场份额下降40bp至10.1%。在中国，一季度交付量同比大幅下降43%至46.2万辆。此外，主要受公司较慢的新能源转型影响，通用汽车在中国的市场份额同比缩至12%，与2019年同期相比下降了1.1个百分点。不过，公司管理层仍然对整个中国市场充满信心。在遭受了二月的巨大冲击后，行业在三月开始逐步回升，随着生产接近完全恢复，四月公司在中国区销售额同比转升。

同时，管理层表示公司正在全力开发电动汽车的技术和产品。建立在公司电动汽车的燃料电池技术的基础上，通用汽车已经与本田公司达成共同开发和制造两款电动汽车的协议。整体来看，管理层预计在新产品组合和政府补贴的积极作用下，公司表现将有所恢复，不过公共卫生事件仍将影响公司2020年整体业绩。

博格华纳(BWA.US，2019年中国地区收入占比16.3%，公司供应工程系统和部件，主要面向汽车动力传动系统应用)，DCT业务支撑中国业务好于市场;预计中国区全年生产下滑18-21%。一季度公司内生收入同比下滑8.1%。分业务来看，一季度发动机销售额下降了约20%。动力传动系统业务下滑达到了30%，其主要原因是为支持电气化计划而进行的研发支出同比增长。

中国方面，由于DCT(双离合变速箱)业务和其他新业务的增长，公司在中国的业务表现超过市场水平20个百分点。向前看，公司预计2020年将充满挑战，且预计二季度形势最为严峻。此外公司预计全年市场下滑幅度为25-31%，其中中国市场的产量将下降18-21%。

安道拓(ADNT.US，2019年中国地区收入占比2.5%,全球最大的汽车座椅供应商)，一季度中国收入下滑36%，工厂已经全面复产;推迟投资降低成本。公司2020年1季度(公司财年二季度)的销售收入达到35亿美元，同比下降17%。分地区来看，北美地区销售下滑14%，亚太地区下滑25%，其中中国同比下滑36%(2月同比下滑65%，3月收窄至43%)。

在公共卫生事件停产期间，公司在中国区采取了一系列积极措施以实现盈亏平衡并改善可变成本结构，例如增加员工人数，推迟新投资以减少资本支出和优化工程资源等。尽管销量下降了18%，但中国区业务仍保持了10%的EBITDA利润率。目前公司在中国的79家工厂全部复产，其中有45家工厂正在两班倒，公司的所有客户都已建立并运营，武汉和湖北的工厂已经开业。公司准备将中国的成功经验推广到其他受公共卫生事件影响的国家。

向前看，管理层认为公司在中国的合资企业具有良好资产负债表和稳定现金股息，这会进一步提高公司的流动性。管理层预计当公共卫生事件结束各个行业完全恢复后，之前为调整业务规模和降低成本而采取的措施将会进一步增强公司实力。管理层计划在财政年度结束前完成先前规划的战略行动，提供约为5.75亿美元收益。

(编辑：张金亮)