李嘉诚没有跑！也不是英镑贬值的输家

前阵子，“超人”李嘉诚因为英国脱欧公投，旗下资产迅速缩水而遭到嘲笑，有人认为他不该“脱亚入欧”而“受此奇辱”，但在公投后4个月，其在香港的长和系股票的价格大多回到了公投前的水平。

不可否认，长和系股价走势和英镑兑美元汇率走势的短期相关性尤为强烈。

如智通财经绘制的下图所示，自英国脱欧公投以来，英镑出现了三次暴跌：第一次是在英国公投决定脱欧以后;第二次是在英国首相特蕾莎·梅发表“硬脱欧宣言”后;第三次是在市场掀起英国央行行长卡尼的“辞职风波”后。

在英镑大跌的同时，长和系股票也跟随闪跌。且在最近因英国高等法院裁定“脱欧”需经议会批准、英国“脱欧”陷入宪法危机后，英镑应声上扬的情况下，长和系股票也随之飙涨。

(英镑：橙红;电能实业：玫红;长和：绿;长江基建：白;长实地产：蓝)

为何英镑和长和系股价有着如此“藕断丝连”的关系?

自然是因为自去年以来，李嘉诚加快了在英国“买买买”的节奏。

一方面，如果退欧导致英国经济增速放缓，长和系在英国的港口和零售等业务将首先遭到冲击。另一方面，长和集团在财物报表中入账用的功能货币是港元，因此在英国的资产就牵涉到英镑和港元的兑换率问题。

评级机构标普认为，若英国脱欧，最直接的风险是英镑大幅贬值，造成兑换率大减，削减长和系的现金流。

瑞银预计，英镑兑美元汇价每下跌1%，将对长和(00001)的每股资产净值(NAV)及盈利造成40基点的影响，假如英镑兑美元贬至1.2或1.1，对长和明年盈利影响为3%，预计明年NAV影响6%。

目前，李嘉诚56%的资产投资在了欧洲，其中又以英国为最，大约占到总资产的37%，行业涵盖供水、供电、铁路、机场、港口、通讯和零售，是长和整体业务中利润贡献最高部分，几乎超过整个亚太区加上大中华区的利润。

据智通财经了解，李嘉诚在英国投资达到了520亿美元(约4034.47亿港元)，目前，英国天然气近三成市场、电力分销四分之一市场和供水约5%的市场皆由李家控制。有英国媒体甚至因此形容李嘉诚“买下了大半个英国”。

来看一下李嘉诚在英国“买买买”的具体清单吧：

优质港口：英国最繁忙的Felixstowe港口、伦敦的Thamesport 和埃塞克斯郡的Harwich港口。早在1991年，李嘉诚就开始投资英国东南部地区的货运码头，1998年又买下了两个。

机场：英国曼彻斯特机场集团，被和记黄埔收购。

铁路： Eversholt Rail被李嘉诚35亿英镑买走，这家公司拥有英国三分之一的客运列车、火车头。

商住项目：2014年4月，李嘉诚在伦敦商业区金丝雀码头重建Convoys Wharf，开展商住项目，这令长实集团成为英国最大的单一海外投资者。

供电设施：2010年投资58亿镑买下英国电网，这个供电网络负责伦敦以及英格兰东南的供电。

供水设施：2011年，长江基建牵头财团以38.7亿美元收购英国水务业务。同年，李嘉诚买下Northumbrian自来水公司。

供气设施：2012年7月，长江基建牵头财团以30.32亿美元收购英国管道燃气业务。最近，李嘉诚家族又在竞标英国国家电网(National Grid)天然气管线业务。

通讯：2000年50亿镑买走Three。

零售业：连锁商店Superdrug、the Perfume Shop以及Savers Health。

股票：2014年李嘉诚投资15.6亿，购买英国保诚的股票。

拿土地换基建，李氏在布更大的“局”

发现没有，李嘉诚在英国的业务大多属于基建行业。换言之，无论脱欧之后，对英国的经济冲击有多严重，但英国民众照样需要吃、喝、住、行，这就阻挡不了李嘉诚在英国的业务继续盈利。

相比从去年开始李嘉诚在英国这些基建行业的“买买买”，李嘉诚自三年前也开始在中国内地和香港“撤撤撤”。俗话说得好，没有撤出来的资金，哪来的买买买呢?市场估计，这三年来撤出的资金上千亿。

不过请注意，相比买入的基建业务，李嘉诚撤的大多都是地产项目，或者是如“百佳”、“屈臣氏”这种实验失败、失去高盈利额的品牌，却鲜有提到他对内地和香港控制的基建有所处理。

其实，李嘉诚在内地基建上的布局可也是十分广泛，如广深高速、深汕高速、成渝高速、汕头海湾大桥、中国资源交通集团、中国基建集团、深圳盐田港、厦门海沧港、宁波北仑港、广州白云机场等等，同时香港的通讯、水、电、气、油的基建也仍在李家的管控下。

李嘉诚或许抛售了大量的资产，但却几乎都是以房地产为主，纵观其历史，一直就是拿土地来换基建，而布下一个更大的局。

再回过头来看，李嘉诚在英国买下的水务公司、铁路租赁公司、电网、天然气、大型港口等基建资产，已经控制了英国大部分关乎国计民生的业务，近乎半垄断，回报稳定，竞争稳定。大型保险公司喜欢把基础建设行业当作避险港，不就是因为这些行业受大环境的影响相对而言比较小吗?

李嘉诚是在逮住英国，不停地薅基建设施的羊毛。另外，李嘉诚投资英国，很大程度上是因为英国属于成熟的市场而且近几年经济低迷，资产价格较低，可视为一次抄底行为。

不过，这个“底”真的抄对了吗?不会是抄了一个衰退的市场吧?

脱欧态势不明朗，李嘉诚的汇率风险对冲策略

综上来看，李嘉诚的业务也许盈利会减少，但不会不盈利。

而且从中长期来看，脱离了欧洲难民风潮、脱离了“欧猪五国”、脱离了欧盟需要平衡各方利益的僵化制度，英国有了更稳定的独立发展空间和社会稳定性。在美、欧、中之间，英国有了更大的利益争取空间，其后续经济发展依然值得看好。

鉴于李嘉诚在英国的资产如此丰厚，自然会紧盯英镑走势。只是如今英国脱欧态势不明朗，英镑走势也仍存极大的不确定性。不过从财报来看，其实对于英国脱欧，李嘉诚也是做过认真准备的。

智通财经从2015年年报中发现，在长和的速动资产中，英镑其实只占了11%，欧元占5%，比例最大的其实是美元，占比高达40%，那就意味着，即使英镑大幅贬值也不会对长和资产起到太大的负面作用，以英镑计价的债务，比如银行贷款还会相应减少。加之最近美元上涨，李嘉诚账面可能又赚了一笔。

此外，英镑贬值还无形中减轻了李嘉诚旗下公司的债务压力。

长和2015年年报显示，截至2015年年底，银行及其他债务本金总额达到2876亿港元，其中英镑占25%。英镑贬值将直接增强港币和其他货币的价格，在英偿债压力相应减轻。这一点，要归功于其汇率风险对冲策略。

机构看跌英镑但捧长和系，还是因为“买买卖卖”

那么问题来了，如果英镑继续走贬，长和系股票还值不值得持有呢?

智通财经发现，多家机构对英镑和长和系股票未来前景已经作出了一定的预判。

尽管近期英镑有所反弹，但大行预计未来短时间内或仍将继续下跌。据标普的一份最新报告显示，在英国今年6月投票决定脱欧后，英镑暴跌，而未来短时间内，英镑仍无太多机会上涨，仍难返公允价值。

摩根士丹利也表示，虽然英镑可能被低估了，但仍将继续下跌，然后才会上涨。

蒙特利尔银行资本市场公司的欧洲外汇策略主管Stephen Gallo预计，英镑兑美元的汇率在三个月内将跌到1.20，在六个月时达到1.15。

ETX CApital市场分析师Neil Wilson也担心，市场对“硬脱欧”的焦虑可能会令英镑下跌到1.20美元，“目前任何抄底行为都极具风险!”

汇丰经济学家Simon Wells则预计，英镑兑美元将跌至1.1美元，但没有给出具体的时间表。

但值得注意的是，短期英镑大幅波动发生时，长和系股价与英镑走势趋同;但从长期来看，尽管英镑有向下的趋势，而长和系股价却是向上攀升——这种背离的趋势，从上述走势图中也能略窥一二。

标普也称，若英国退欧，可能对长和系及其附属企业带来影响，但不太可能影响它们的评级。

而各大投行，从长和系公司自身价值出发，仍然给予了较正面的评级。

以下是各大行最近对长和系的观点：

上述大行们对李嘉诚旗下资产这么有信心的部分原因在于，李嘉诚依然在全球“买买卖卖”，这就给企业增加了活力。

老爷子杀个“回马枪”，套路你get了吗?

10月底，李嘉诚出售了上海世纪汇综合体项目，并拟出售香港中环中心项目和亚洲房产基金ARA股份。有分析称，这三项“撤撤撤”，就是为英国国家电网天然气管线业务筹资，该项目含债务在内，预计耗资110亿英镑，该业务为英国近1100万客户输送天然气。

曾在3月时，李嘉诚还表示，如果英国最终脱欧，他会减少在英国的投资。当时的背景是，欧洲继续实施宽松的货币政策，加上经济及难民的问题，欧洲与中东和非洲地区的地缘政治风险都在增加，会令全球股票、债券、商品及货币市场加剧波动。

但在6月21日接受彭博社的采访时，他的口径似乎有所转变，他的态度开始倾向于无论是否脱欧，长和都将继续维持在欧洲的投资。

“全球52个国家都有我们的生意，过去几年，我们对于欧洲的投资一直在增加，涉及的领域也在不断扩大，我觉得这并不存在问题，我们也遵守当地的法律和秩序。”李嘉诚在接受采访时明确表示，他对自己的生意依然很有信心。

这次李嘉诚瞄准英国天然气管线业务，就表明他对英国的业务前景仍充满信心。

“超人”还对中国经济也投下了信任的一票，他表示依旧看好中国经济的前景，“目前市场人士只是看到国有企业和民间的负债，但中国仍然是一个庞大的出口国，仍然充满希望。”

最近，他就把眼光重新放回了香港，如9月长实地产击败另外17个财团，以大约19.53亿港元，夺得沙田九肚地皮，大幅高于市场估值为12.2亿至14.6亿港元。

此外，李嘉诚本还想夺下香港九龙启德的地块，最后却被海航集团旗下的香港海岛建设地产有限公司击败。