敏华控股（01999）：川普，下跌这锅你来背

上周在消化了川普胜选的利空消息后，恒指随即展开了强势的反弹，指数大涨，个股迅速回补，奇怪的是，在主板跌幅榜里，赫然出现了敏华控股(01999)的名字，要知道上周四大幅下跌的股票，多数是一些市值低的不能再低的仙股，敏华作为一个市值接近200亿港币的公司出现这样的跌幅，大多数人第一时间的想法恐怕便是“公司出是不是出问题了?”

事实恰恰相反，没有负面新闻，没有合股供股，也没有大股东减持。公告里静静躺着的是一则盈利预喜，公司预期中期盈利上涨40%。之后的两个交易日里敏华累计上涨了9%。

更令人惊叹的是公司自2012年起业绩就不断飙升。股价自上市以来也是一路走高。

2012年净利润上涨7%，2013年上涨11.7%，之后的3年里均保持16%以上的增速，若按照公司中期40%以上增速来看的话，2017年的业绩表现一定也不会差(PS：敏华的财政年度是以4月份开始算起，因此4月-9月为2107年的中期业绩)，既然公司的业绩这么好，股价走势也处于上升阶段，为何市场突然不买它的账?敏华当前的价格真的高了么?

川普扬言增加中国进口产品关税

从敏华这次下跌的时间点来看，美国总统大选或与其下跌有一定联系。川普的任性已是人尽皆知，此前，他硬生生的将美国国内50000家工厂倒闭和1000多万工人失业这口黑锅扣到中国头上，并扬言上任后将上调中国进口产品关税45%。

对于刚刚发布盈利预喜的敏华控股来说，这一闷棍敲得着实不轻，看看美国大选后敏华的走势。

智通财经认为，敏华控股的这波下跌主要就是因为川普上台后的恐慌情绪。目前美国地区收入占比为51.3%，是敏华控股收入的大头。若真如川普所述上调45%的关税，将对敏华的业绩造成巨大影响。而目前对于川普言论的不确定性较多，这位被誉为“疯子”的总统上任后会不会落实竞选时定下的政策尚未可知。

那么除开川普这个不确定性因素外，敏华是否是一家值得持有的公司呢?智通财经认为敏华的价值主要体现在以下四点。

功能型沙发国内市占率难以撼动

功能型沙发指的是一些具有特定功能的高定位沙发，与传统沙发的主要区别在于功能型沙发具备拉伸、摇动、旋转、储存、娱乐等功能于一身。针对不同的适应人群有各类不同功能的沙发。目前已经是沙发市场中一个重要的细分市场，由于符合现代年轻人的消费观念，功能型沙发的在整体沙发中的占比逐年提高，根据欧睿咨询统计欧美市场中的占比已达到39%，国内市场起步较晚，目前仅占10.6%;2010-2015年，中国功能沙发零售额年均增长率为20%，正处于成长期阶段。

而敏华作为功能型沙发的龙头企业，在国内市场具有霸主地位。根据公司年报显示，敏华控股旗下的“芝华仕”品牌2015年的市场份额提升至29.5%，远高于排名第二的LA-Z-BOY的6.2%。 智通财经分析认为，相比于由顾家家居代理销售的LA-Z-BOY，“芝华仕”在成本控制上更具有优势，这点从今年毛利率大幅上涨可以看出。加上敏华今年减少了大约15%的自营门店，扩大加盟店数量，有效的成本控制使得敏华的产品未来更具有竞争力，因此市场份额的差距可能被进一步拉大。在功能型沙发欣欣向好的时代，敏华国内市场占有率的快速扩张是其未来增长的主要动力之一。而且这一动力目前看来对于敏华并不难实现。

未来主攻国内市场

美国市场在过去一直是敏华的主要收入来源，“芝华仕”品牌目前在美国占有率为10.9%，排名第三，占比也是逐年提升，但或许是考虑到美国市场的竞争压力较大，敏华想继续大幅度的提高市占率有一定难度。 且国内市场处于成长初期，因此敏华从2010年起也逐步下调美国收入占比，从当时的70%到如今刚刚好过半。 而国内收入占比却快速提升，智通财经认为敏华目前在“芝华仕”品牌上不论是从知名度，还是销售渠道都远强于其他竞争对手。即便未来发生中国进口产品税收上调的情况，敏华的转型也会发生的比较顺利。

分红派息较为稳健

在分红派息方面，敏华也确实继承了绩优股的优良作风，公司自上市以来的股息率基本都稳定保持在6%以上，堪比银行股。任性如董明珠曾说过：“就算我5年不给你们分红，你们能怎么样我?”而敏华能坚持高分红这么些年确实实属不易。稳定的高分红更是相当于为投资者购买了一份保险。

14倍PE相对合理EPS有望提高

按照公司半年报给出的数据，智通财经认为17年预计14倍PE相对合理，而且香港市场中同行业公司的市值普遍偏小，估值方便参差不齐，敏华的估值在市场上还具有吸引力。另一方面公司现金流充裕，2015—2016年陆续回购公司股份，意旨在提高公司净资产收益率及每股收益，未来敏华的估值或将更具有优势。

这么看来，敏华的基本面尚未发生动摇，股价的下跌多半是因为投资者对敏华未来业绩的担忧，确实不排除川普新官上任后放“三把火”的可能性。但若真是仅因川普一句未落实的加税政策便大规模抛售敏华，不免也要为敏华喊冤。未来的敏华是否能继续扩大国内市场的优势也同样值得关注。(文/杨杨)