4月保费数据点评：寿险边际改善趋势显著 财险推荐中国平安(02318)和新华保险(01336)

②国寿：1-4月总保费同比+14.4%，4月单月总保费同比+32%。产品方面，4月主力产品为国寿福庆典版（保障型），同时以附加万能账户的结算利率优势推动鑫尊宝庆典版（年金险附加万能账户）和鑫账户尊享版 (2016年开门红老两全险）销售。预计公司在实现新单规模快速扩张的同时，也拉动主险的期交业务增长。人力方面，预计公司在公共卫生事件期间全面简化线上增员流程，我们判断4月人力规模仍有提升。

③新华：1-4月总保费同比+33.1%，4月总保费同比+23.8%。预计4月起，公司已聚焦保障型产品销售，以“健康无忧（宜家版）”作为产品推动主线，以产品组合的形式提高件数、提升件均；同时推出高价值率年金险产品，通过健康险+年金险的双产品策略提升价值，我们判断4月价值率有所提升。考虑公司2020Q2-Q4的新单基数较低，预计后续新单仍将保持高增，价值有望持续改善。

④太保：1-4月总保费同比0%，4月总保费同比+10.3%。产品方面，预计继续围绕核心重疾险产品“金福”系列，并推出“双升级”（重疾保障升级+万能账户升级）。预计公司5月起全面恢复线下考勤，后续队伍活动率有望提升，利好销售好转。

⑤太平：1-4月总保费同比-2.4%，4月总保费同比+22.4%。预计4月主力产品为"太平福禄附加重疾"，保障10种高发特定疾病，产品件均低、性价比高，预计仅针对老客户销售。我们判断，公司4月单月新单和价值高增长主要由老客户加保贡献。

2）财险：4家上市财险公司总保费收入合计同比+5.7%，4月单月保费收入合计+12.0%，增速显著回暖，主要源于新车销量提振，驱动车险单月同比增速明显好转。

①人保：1-4月总保费同比+2.9%，4月保费同比+7.2%。其中，1-4月车险同比+0.5%，相较于3月（同比-3.5%）显著改善；意健险同比+18.1%、农险同比+17.0%、责任险同比-0.2%、企财险同比-1.9%、信用保证险同比-51.2%、货运险同比-9.4%。

②平安：1-4月总保费同比+8.5%，4月总保费同比+21.0%，大幅回暖，其中：车险保费单月同比+10.7%，较3月+2%继续好转，预计源于4月新车销量持续回暖；非车险单月同比+26.8%，意健险单月同比+26.2%保持稳健增长，受公共卫生事件影响较小。

投资建议：预计后续负债端将持续改善，得益于线下展业恢复+保障需求提升+各家积极的业务推动策略；资产端边际改善，考虑债市基本面和供需影响，后续长端利率下行空间有限。目前保险估值低位，资负两端均改善，推荐中国平安、新华保险！

风险提示：保障型产品销售不及预期；长端利率快速下行；股市波动冲击利润；新车销量继续下滑