无惧黑天鹅！瑞银给出“最全”投资策略

本文来自“万得资讯”。

在全球央行及政府的一系列刺激政策支持下，道琼斯工业指数自3月23日以来的低点已反弹逾27%。投资者关注卫生事件再度复发的可能，瑞银给出三种情景及应对策略。

具体来看，瑞银全球财富管理首席投资官马克·海弗勒（Mark Haefele）表示，制约未来反弹的除了卫生事件的二度爆发，还有国际形势及美股估值。综合这些因素，海弗勒揭示了未来出现的三种可能性，及其对应投资方案。

1、上行前景

在这种情况下，瑞银分析师预期封锁措施将在5月和6月得到缓解，以后无需重新采取。“在上行前景中，我们预期前期表现不佳的某些细分市场（包括周期性股票和价值股票）开始跑赢大盘。”

海弗勒强调，并非所有前期萎靡的细分行业都将上涨。他建议在欧洲，投资者应将目光投向德国和欧洲货币联盟工业股，而在美国，则应将中型股作为目标，尤其是那些受益于家庭消费反弹的股票。

海弗勒说：“如果经济复苏，人们自然会预期估值风格会受到青睐，但最好的投资方式可能是美国能源股和英国股市。由于美元在这种情况下可能会贬值，相对美元的最佳货币押注可能是英镑。”

2、中性前景

海弗勒预期在中性前景中，经济活动在5月和6月恢复正常，但“直到12月经济功能才能完全恢复正常”。

这种情况将有利于信贷，尤其是美国投资级 LQD， 和高收益公司债，美元新兴市场主权债和绿色债券。它还将证实该银行的一些长期投资论点，例如远程医疗，遗传疗法，自动化和机器人技术。

3、下行前景

海弗勒指出，在最坏的情况下，投资者很难找到具有吸引力价值的安全资产。尽管投资者很可能会购买美国10年期国债以寻求避险，但“它们的收益率已经很低，以至于实际上保证了购买力的长期破坏。” 另一方面，黄金可能在该前景中反弹。

尽管消费者需求在春季期间大幅下滑，使通货紧缩在短期内比通货膨胀更有可能发生，且市场也反映了低通胀预期。但如果存在通货膨胀或通胀不确定性的情况，美国通货膨胀保值债券(Treasury inflation - protected Securities)的表现可能会更好。海弗勒指出，这可能比投资者意识到的更有可能，"考虑到公共债务水平之高，以及对央行独立性的质疑。"

投资者也可以选择利用多种方式进行主动管理：如对冲基金或动态资产分配基金。

黄金或成确定性较高的资产

值得注意的是，在上述三种情境中，黄金都面临着投资需求。因为在极端通缩和通胀背景下，黄金资产都表现出色。

资产管理公司DWS Group的资产组合经理格罗斯科普夫（Grosskopf）表示，如果更多的经济体重新开放，同时部分地区出现强劲复苏，将出现通货膨胀，黄金“将在债券市场崩溃时表现良好”。另一方面，如果病毒继续传播并且经济大多处于关闭状态，“将会有更多的印钞和贬值货币，这对黄金也有好处。” 他说，尽管如此，这并不意味着黄金在流动性或信贷危机期间免于遭受痛苦，就像三月份爆发的那样。

伦敦金现在5月18日达到1765.3美元/盎司，创2012年以来的新高。格罗斯科普夫预计到明年三月黄金价格将达到1800美元/盎司。他说：“尽管股票价格上涨，但鉴于市场的不确定性，我们仍将黄金视为良好的避险工具。”

长期来看，随着时间的流逝，黄金有可能达到1,900美元甚至更高。格罗斯科普夫说，对金价的支撑包括股市的持续调整，“长期通胀预期……明显高于央行设定的当前目标”或新的经济或地缘政治冲突。

(编辑：李国坚)