收“退市警示函” 途牛(TOUR.US)能否抓住最后的机会？

2019年归母净利润再度亏损6.99亿元人民币，使得途牛(TOUR.US)股价延续跌势。近日，一封来自纳斯达克的“退市警示函”使公司再次受到关注。

5月22日，途牛发布公告表示，收到纳斯达克上市资格部的通知函(以下简称通知函)。根据通知函，途牛过去连续30个交易日内收盘价低于纳斯达克上市规定的最低买入价1.00美元，公司将有180日(即12月28日前)的合规期以恢复纳斯达克上市规定的最低买入价。

对于一路亏损的途牛而言，又意味着什么?

不会对退市造成直接威胁?

智通财经APP了解到，自公共卫生事件发生以来，途牛股价便已维持下跌趋势。3月16日，公司收盘价已低于1美元，随后于3月24日恢复至1美元以上后，收盘价于4月7日再次跌至1美元以下并维持至今。

如今，根据通知函，途牛则需要在180日的合规期内，恢复公司收盘价至1美元以上并持续至少10个工作日。与此同时，通知函中还提到，如果公司未能在12月28日前重新获得合规性，根据纳斯达克员工的决定，公司也有可能获得通知中规定的180日的额外合规期。

对此，途牛方面表示，通知函不会影响公司的业务经营，公司也将采取一切合理措施恢复合规性。从业务层面，提升核心业务、改善运营效率、迭代升级业务以及行业环境向好等，均有可能提升股价；从技术层面，通过并股同样可提升股价。

实际上，从此次通知函内容来看，此次通知并不会对公司的退市造成直接威胁。一方面，合规期在考虑到公共卫生事件的影响下已有所延长，在目前合规期基础上也仍有额外延长的可能，留给公司的时间已较为充足。

另一方面，对于公司而言，有较多方法可以提升股价。如行业整体环境向好，或公司改善经营效率等都会促进股价增长。此外，纳斯达克也曾在通知函中提到反向股票分割(Reverse Stock Split)，即公司可通过并股的方式抬高股票的名义价格，从而避免退市。

反向股票分割可帮助上市公司维持上市标准，因此也成为公司规避摘牌的一种可选方式。然而，此类公司往往面临破产或长期亏损的风险，反向拆分仅是公司向投资者做出保证的努力尝试，若公司未能扭转下滑趋势，最终则仍将无济于事。

由此，公司收到纳斯达克通知函并不会对退市产生致命威胁，但目前公司业务基本面仍在恶化，今后命运则存在较大未知数。

上市后亏损不断 警钟已敲响

智通财经APP了解到，自途牛2014年上市以来，公司经营便一直处于亏损状态。营收自2014年快速增长后，于2017年一季度起便快速滑落并维持低位。2014-2019年间，除2018年三季度实现3102万元盈利外，其余季度均处于亏损状态。六年间，公司归母净利润已累计亏损59.9亿元人民币。

2019年，归属母净亏损达到6.99亿元人民币，同比扩大272.04%，其中受到四季度亏损影响较大。据智通财经APP了解，2019年四季度，途牛归母净利润亏损环比增幅较2018年同期明显升高，亏损同比增长467.8%，环比上涨3536.7万元或26.25倍。

具体来看，公司2019年亏损增大，则主要与费用上涨有关。其中，除公司研发费用率同比下降0.76个百分点外，销售和营销费用率、行政费用率均有所上涨，行政费用率水平于2019年达到新高。

而其中，公司全年费用率的提升，则主要为四季度成本控制失控所致。据了解，2019年四季度，公司一般和行政费用同比增长183.4%，环比大幅增长2.03亿元或146.64%，导致四季度行政费用率快速提升至75.7%。

纵观途牛当前发展现状，业绩经过连续几个季度的下滑，市场份额正不断萎缩，逐渐跌出昔日第一阵营行列。如今，我国OTA市场正逐渐形成携程、飞猪、同程艺龙三足鼎立的格局，三者共占据八成的市场份额。

目前，OTA市场竞争进入白热化，随着一线城市增长放缓，战火延伸至低线城市扩张。昔日途牛通过战略性亏损扩大市场份额仍尚未成熟，现却面临新老对手的“围追堵截”，留给公司打出翻身仗的几率则愈加渺茫。

目前，公司经营性现金流长期为负，投资活动现金净额也仅有两年为正。现金增长仍主要依靠融资维持。然而，据财报显示，公司主要投资者主要为海航旅业附属公司及京东附属公司，长期的亏损及股价低迷则将导致股东投资面临亏损风险。

纵观此次途牛收到纳斯达克通知函事件，此次通知函虽大概率不会导致公司的直接退市，但对于管理层而言，则是一记已经敲响的警钟。