中银国际：睿见教育（06068）年内或收购高等院校 大部分少数股东将反对债转股

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告指出，睿见教育旨在通过收购本科院校和职业技术学校，实现从K12教育扩展到民办高等教育，预计在2020年内，睿见教育很可能会宣布关于高等教育的收购计划。中银国际维持盈利预测不变，但预计将出现重新估值，一旦睿见教育成功完成高等教育领域的收购，公司将有由高等教育业务带来的稳定收入增长。重申“买入”评级，维持目标价4.34港元不变。

报告认为，高等教育将比K12教育带来更高的利润，且面对较小的监管风险。睿见教育现在估值较低是因为市场担心K12民办教育的监管风险，而进入高等教育领域的战略将是中期内对重新估值的推动力。

报告指出，今年7月初，睿见教育将寻求少数股东的批准进行可换股债券的转换。2018年6月发行的可转换债券即将到期，贷款5亿港元，其中40%可转换成股份，每股作价按到期前连续90个交易日每天收市价的算术平均数折让20%厘定，并可于酌情转换期间将20%转换为股份，按转换前连续90个交易日每天收市价的算术平均数折让10%厘定。

中银国际估计，债转股将导致总股权最多稀释4.54%和2.07%。可换股债券发行日的股价为7.00港元，较目前交易价2.95港元高出137%。 这次可换股债券并不是常规性的设计操作，因为通常转换价格都是固定价格，因此这次债转股将带来超出原先预期的股权稀释影响。而且，债转股包含认沽期权。若要转换，睿见教育需要超过50%少数股东的批准，但是似乎大部分少数股东不支持债转股，这将有利于睿见教育。

另外，对于最近有新闻指“贷款将转为新股支付”，睿见教育方面表示，贷款最后会否转换，需通过一些条件，包括召开股东会寻求独立股东批准。公司强调，若此次转换未能通过，具有足够资金偿还贷款。公司公告中有注明“倘转换条件未能于到期日期前（就强制本金而言）或酌情转换期间最后一日前（就酌情本金而言）达成，或转换因任何转换限制事件而没有发生，本公司有足够财务资源偿还贷款连同上述规定的退出费用。”