陶冬：美国就业意外反弹 欧央行宽松再加码

本文来源“财金博客”，作者陶冬。

在经济重启的支持下，上周资金脱债入股，风险资产表现良好。星期五美国五月份非农就业出人意料地增加了2.5M vs 市场预期的减少7.5M，美欧股市大涨。银行股一马当先，科技股为主的NASDAQ指数仅比历史最高点低3点。上周有三大市场事件，1)美国公布对香港的回应，措施力度小过市场预期，港股趁势向上;2)欧洲央行决定增大资产购买计划的力度，欧洲银行股走强，欧元受压;3)美国就业数据出奇地好，国债被抛售，十年期利率升至0.79%，股市走强;4)OPEC+计划延长减产计划，而美国汽油需求在政府解禁下逐步恢复，布伦特和WTI均涨10%以上，布伦特原油企上40美元一桶。经济好转，黄金捱沽，现货金险守1670关。

美国五月份非农就业和失业率数字，是一个巨大的利好意外。虽然统计局表明数字统计中有错误，这也是一个很好的数字。非农数字本来就非常波动，席卷全国的抗议活动进一步加大了潜在的统计误差，所以要小心之后的下方修正。五月数据改善的一个重要原因是，联邦政府的紧急救援到位，得到资助的公司请回了员工，几乎所有就业上的增加，全部来自暂时失业人口重新领到工资，但是那些长期失去工作的人群仍然没有找到工作。一个好的就业数字对提振市场信心有帮助，不过必须明白就业职务一旦消失，重新恢复需要之时间是以年计的，失去工作的人很有可能下一份工作报酬要低一截。随着人流管制措施逐渐松绑，美国就业和经济会见到较大的反弹，那是从极端低位弹起来，距离正常化还有很大的距离。

欧洲在行动。上周德法牵头成立7500亿欧元的卫生事件紧急救援基金，本周ECB扩大购债计划6000亿，并将行动期限延长起码一年。其实今年三月开始的购债计划，现在还没有买到预计金额的三分之一，欧洲货币当局完全可以等到七月甚至九月的会议再作决定，但是拉加德还是决定快做、大做，以提高市场信心，化解意大利等国的财政困局。政策一出，南欧国家与德国国债的利差即刻缩小。欧洲在处理卫生事件所导致的经济滑坡上，速度之快是前所未见的，而且在招数上也有所创新。以欧盟名义发债实际上是将德法的信用贴到弱势国身上，意大利可以借光德法的信用评级，这对于降低融资成本、减少市场波动十分重要。更关键的是，欧洲在财政同盟上又迈出了一步，ECB需要对此保驾护航。

本周焦点：联储公开市场委员会会议。在美国经济经历了史无前例的经济停顿和惨烈的失业高潮之后，联储迎来了政策例会。笔者认为，货币当局会暂时不动政策工具，等待更多数据来判断经济与通胀走势。会后鲍威尔的言论可能更重要，市场据此作出下半年政策前景的判断。美国的核心CPI和中国的社会融资、工业生产，是本周最重要的经济数据。