960亿美金：阿斯利康(AZN.US)和吉利德(GILD.US)成为下一场“世纪并购”主角的几率有多大？

本文转自微信公众号“ E药经理人”，作者：一票人马。

继武田(TAK.US)、夏尔(SHPG.US)、艾伯维(ABBV.US)与艾尔建(AGN.US)、BMS(BMS.US)与新基的大型并购交易之后，阿斯利康(AZN.US)与吉利德(GILD.US)传言中的新一轮“世纪并购”如果能够顺利完成，无疑将再一次刷新近十年来医药行业上并购交易金额的记录。但从当前来看，影响这样一宗超大规模交易成功与否的因素还有很多。阿斯利康与吉利德并购传闻的下一阶段故事将如何讲？对于最终结果，你看好吗？

6月7日，有关消息称，阿斯利康或将960亿美元收购吉利德，两公司上个月已就潜在的收购事宜进行了初步接触。

对此传言，E药经理人第一时间联系了阿斯利康和吉利德官方。阿斯利康中国和吉利德中国一致表示，对目前的市场传言不做任何评论。

近年来，生物医药的并购金额是越做越大。2018年武田640亿美元收购夏尔，2019年艾伯维630亿美元收购艾尔建，BMS以740亿美元收购新基。如今，又传出这960亿美元的并购交易，这个传闻的可信度究竟有多高？大家的第一反应都是什么？阿斯利康与吉利德目前都处于什么状态？

01 同是天涯“沦落人”          

2014年5月，阿斯利康确认拒绝辉瑞1170亿美元的收购。彼时，阿斯利康认为，收购要约极大低估了公司应有的价值。当时辉瑞提出收购时，阿斯利康的境遇非常尴尬：因为埃索美拉唑、喹硫平和瑞舒伐他汀三大核心产品面临专利悬崖，销售额大幅下滑带动整个公司营业收入和净利润连续下滑3年。

当时，阿斯利康总裁Pascal Soriot扬言，要让阿斯利康销售额在未来十年翻一番。至2019年，时间已经过去一半，阿斯利康的销售额不仅没有增长，反而下降了近30亿美元。

虽然收入一直处于下滑通道，但阿斯利康一直在加大研发投入，2015年以后阿斯利康研发效率开始大幅提升，上市了几个重磅品种，譬如奥希替尼（该公司第一大品种，2019年销售额31.9亿美元）、德瓦鲁单抗（PD-L1单抗，2019年销售额14.69亿美元），暂缓了青黄不接的状况。

得益于奥希替尼的大幅增长（2019年同比增长82%），阿斯利康收入和利润从2019年开始止跌回升。目前的阿斯利康也只是刚刚摆脱下滑，离实现翻一番还有较大距离。

吉利德方面亦是如此境遇。一方面，业绩步入下滑通道。2006年-2015年，吉利德经历了一段业绩中高速增长期，2015年业绩开始下滑，至今仍未止跌。另一方面，吉利德的一大波产品受到专利悬崖威胁，其中包括恩曲他滨、利匹韦林、替诺福韦等在内的所有艾滋病用药均在2020年前过期，大多数是2018年就已经过期。除抗艾药之外，包括治疗丙肝的替诺福韦地索普西、以及心血管用药的两款产品均已全部到期。

在吉利德丙肝神药丙通沙退场后头部品种较少，仅有HIV药物Biktarvy一匹黑马，2018年上市后迅速打开市场，成为第一大品种，2019年销售额达到47.38亿美元，同比增长300%。然而由于丙肝市场的持续萎缩，仅靠该产品仍无法扭转业绩下滑。

有意思的是，同样境遇下的两家企业的teamleader，阿斯利康现任CEO Pascal Soriot和Gilead现任CEO Dan O'Day，他们之前都曾就职于罗氏制药担任高管。

02 “八竿子打不着”的产品线

境遇相同，但质地却完全不同，现有产品几乎没有重合交叉。

阿斯利康现有产品收入主要来源于四大块：抗肿瘤用药收入贡献占34%，代谢用药占26%，呼吸科用药占21%，其他领域药品占19%。

而吉利德现有产品收入主要来源于艾滋病用药，该部分比例占到74%，其次是肝炎用药占到16%，心血管用药、抗肿瘤用药分别占到4%和3%。

研发品种储备上，阿斯利康主要是在抗肿瘤领域，Lynparza已在FDA获批用于治疗胰腺癌，用于治疗SCLC适应证的申请也已经提交；用于治疗非小细胞肺癌的Imfinzi已经获批，以及用于治疗胃癌的曲妥珠单抗ADC药物目前也已公布临床3期数据。

而吉利德目前的研发品种储备上主要是用于类风关适应证的filgotinib已在美国NDA阶段，用于R/R MCL （复发/难治性套细胞淋巴瘤）适应证的KTE-X19在美国和欧洲进入BLA阶段，用于治疗R/R BCL适应证的mavrilimumab在美国FDA进行到临床2期。

03 看好or不看好

正因如此，传闻一出便引发热议，很多业内人士第一反应便是不可思议。

雪球大V Stevevai1983认为，完全没道理，业务上没有协同性，AZ未来5年以上增长无忧，合并反而拉低自己的增速。

微博大V伊洛牧认为，AZ吃下吉列德？感觉挺难。瑞德西韦炒作加成，现有市值就有970亿美元，手里还有现金200亿美元。吉列德现有产品主要在抗病毒+收购的Kite Pharma细胞治疗血液肿瘤，HCV昙花一现（去年医保谈判3个丙肝产品国内降价90%），细胞治疗难堪大任，现在超7成收入还来自于抗HIV治疗。目前布局产品线主要在抗病毒、炎症疾病、肿瘤。

有业内人士也表示不太看好，为美国会投反对票，受经济环境影响，如果同意合并，那可能发生税收流失。

“如果一个市值1400多亿美元的要收购900多亿美元的，会是什么效果？话说吉利德保持独立比较好，制药行业的吉利德有点类似汽车行业的特斯拉(TSLA.US)，特立独行，却也能取得商业上的成功……”一位来自雪球的二级市场投资人认为。

但也有支持方认为，阿斯利康和吉利德目前都处于下滑通道，即使有程度不一的上升，但所面临的处境极为相似，通过收购来扩大规模，阿斯利康历史上就是这么过来的。

也有行业分析师认为，这个事情有些夸大了，可能就是双方互相来往交流了，不过也不是没有可能。“没有协同才正常，有协同反垄断不好过，本就是为了扩大规模拉高估值降低容错率，至于增速什么的，都是虚的，只要不出什么大幺蛾子，譬如重磅产品临床失败、质量问题等等黑天鹅，财务勾兑下增速前一年都能安排好。”

（编辑：郑雅郡）