估值合理+基本面稳定，现在的Roku(ROKU.US)可以上车了吗？

智通财经APP获悉，受经济衰退和短期内负面消息的影响，电视流媒体Roku(ROKU.US)的股价已经从高点下跌了近40%，今年迄今，该股累计下跌22%。

然而，有分析师表示，如果整体格局仍保持不变，Roku依然是程序化广告市场的领头羊，在未来有着巨大的增长空间。

从历史表现来看，100美元左右的区间范围在过去起到了支撑作用，基于该股当前的价格，该股的估值十分合理。以目前的价格来看，其长期上行潜力显然具有吸引力。

不过，分析师警告称，投资Roku仍面临很大的波动和风险。

智通财经APP了解到，在经济衰退期间，广告需求是有明显周期性，同时也非常脆弱，这反映在该公司的财报数据上。此外，最近基于安卓系统开发的TCL智能电视在美国开售，也给Roku的股价带来了更多的不确定性。

但从长远来看，整体局面看起来还是相当稳固的。Roku的投资者需要容忍未来的巨大不确定性和价格波动，但在当前价格下，经过风险和回报的权衡，Roku十分具有吸引力。

长期前景依然稳固

2020年5月8日，Roku公布了2020年第一季度的财务报告。然而，经济衰退期间广告需求的下降对该公司的盈利水平带来了负面影响。

据悉，用户增长和参与度呈现出前所未有的强劲。Roku在本季度新增290万活跃用户，截至本季度，活跃账户数为3980万。在此期间，Roku用户在线时长达到132亿小时，同比增长49%，播放器销量增长25%。ARPU在12个月的基础上达到24.35美元，同比增长28%。

由于广告需求减弱造成了利润率下降，公司意识到了经济衰退带来的影响。然而，紧缩的广告预算也意味着广告商越来越注重最大限度地提高有效性和可测量性，从整体上看，这有利于程序化广告的发展，尤其是优于传统的线性电视广告行业的Roku。

Roku创始人兼首席执行官安东尼·伍德表示，本次公共卫生事件正在加速观众和行业向流媒体的转变。人们在家的时间越来越多，看电视的次数也在增加。观众之所以选择流媒体，是因为它提供的优质内容和价值。失业率的上升和潜在的经济衰退风险使得价值呈现出前所未有的重要性。自卫生事件发生以来，这些因素推动了新用户增长率的大幅上升。

从短期来看，卫生事件正在减缓Roku视频广告业务的增长。尽管广告商正在缩减开支，但预算减少意味着营销人员正在寻找更有效的投资方式，而这将加速向流媒体广告的转变。

我们大型内容分发业务持续良好态势，付费点播试用(SOVDtrails)数量激增，即时点播(TVOD)的活跃度提升。我们相信卫生事件正在加速长期趋势性的源头流动，这些变化将是永久性的。

尽管预计到2020年， 美国广告支出总额将会下降，但管理层认为，尽管增长速度放缓， 毛利润低于经济衰退前的预期，Roku今年仍将能够实现可观的收入增长。

需要考虑的关键因素是经济衰退的负面影响，即广告支出下降，但从本质上看，这只是暂时性的。在另一方面，Roku仍然受益于主要的有利推动，例如流媒体需求的增长，以及与起线性广告相比，程序化广告所具有的卓越效果。

令Roku投资者担忧的另一个原因是，TCL最近开始在美国销售基于安卓系统开发的智能电视。然而，管理层在美国银行2020全球技术会议上澄清，Roku与TCL的关系一如既往地牢固，公司一直在与TCL合作开发多种产品。

Rosenblatt最近的一份报告进一步证明了这并不是什么大问题，因为Roku的市场份额仍然是安卓的三倍，在价值和功能方面，Roku也远远领先于安卓。

未来的风险和回报

在过去两年中，每股100美元左右的股价区间曾多次作为支撑位。如果历史能为未来提供任何有效的指导，那么当股价再次逼近100美元时，买家介入也就不足为奇了。

就估值而言，考虑到公司的长期增长前景，该股票的定价相当合理。下表显示了未来几年的收入预测以及这些预测所隐含的市销率。Roku的预期市销率为6.3，对于一家能够在中期内保持远高于30%的收入增长率的公司来说，这一比率并不算过高。

在经济衰退期间，广告需求疲软将影响利润率，但这种商业模式允许在基本面上获得有吸引力的盈利能力，如果管理层表现良好，Roku在未来几年实现更大的利润率也不是不可能。

在线流媒体革命将持续下去，而且今后只会变得更加强大。有利的人口趋势是流媒体的一大推动力，而Roku在这一行业中遥遥领先。此外，该公司几乎还没有迈出在国际扩张的第一步，因此Roku仍受益于巨大的增长空间。

简单地说，经济衰退和投资者对TCL消息的过度反应所产生的负面情绪影响了Roku的股价。但市场通常过于短视，当你过于关注最近的发展时，就很容易错过长期的投资机会。

衰退时有发生，在短暂的疲软时期购买一家基本面良好的企业可能是获得高回报的好策略。竞争风险是值得关注的一个主要因素，但在现阶段，这并不是放弃Roku的理由。该公司仍然是无可争议的市场领导者，所提供的机遇应该足以让Roku以及其他行业竞争者持续发展。

分析师认为，这个行业正在迅速发展，因此，投资Roku也无疑存在着巨大的风险。然而，明智的投资并不是要规避所有风险，而是在考虑成功概率和潜在回报与下行风险之间的关系时，获得很好的风险补偿。在当前的价格下，Roku的投资者很有可能在未来获得丰厚回报。