美股新股前瞻|小手机厂商的缩影，被降维打击的联代科技（UTME.US）可用现金仅371.4万元

经过多番厮杀之后，中国手机市场格局已显。

据智研咨询数据显示，2019年时，华为以38.5%的市场份额领跑国内手机市场，OPPO、VIVO的市场份额分别为17.8%、17%，排名第三的是小米，市占率10.5%，而苹果以7.5%的市场份额位列第五位。前五大智能手机厂商便占据了91.3%的市场份额。

随着市场份额不断向头部手机厂商集中，国内小牌手机厂商惨遭“碾压”，一副“良币”驱逐“劣币”的戏码就此拉开帷幕，而联代科技(UTME.US)便是其中之一。

智通财经APP获悉，联代科技主要从事手机、配件及相关消费类电子产品的设计、开发和销售，其中大部分产品属于“代工”、“贴牌”类型。由于市场竞争的不断加剧，联代科技近两年来的业绩不断下滑。

据招股书显示，从2017财年(截至2017年3月30日止12个月)至2019财年，联代科技的收入分别为7.38亿(人民币，下同)、3.77亿、2.38亿，收入持续大幅下跌。且至2020财年上半年时，收入仍同比下滑超30%至9089.4万元。

收入大幅下跌后，联代科技自2018财年开始录得亏损，直至2020财年上半年时，仍亏损979.1万元。持续亏损使公司现金流量表承压，至2019年9月30日时，联代科技的现金及现金等价物，以及有限制现金合计371.4万元，占总资产的比例不足2%。

账上资金的紧缺，是联代科技赴美上市的核心原因。智通财经APP了解到，联代科技此次计划在纳斯达克发行375万股普通股，每股价值4—5美元，欲筹资1500万美元—1875万美元。

资金紧缺可通过上市解决，但如何从头部品牌手机厂商的夹击下突围才是联代科技成功活下去的关键。

来自品牌商家的降维打击

联代科技有三大产品类别，分别是功能手机、智能手机及其他，其他主要指的是手机配件、手机零件、手机模具以及其他消费类电子配件产品。据招股书显示，自2018财年开始，联代科技的各大产品收入便大幅下跌，其中又以智能手机最为严重。

2017财年时，联代科技智能手机收入为3.82亿元，但至2019财年时，仅有0.57亿元，已不足两年前收入的零头。与智能手机收入的断崖式下跌相比，功能手机的降幅则相对“克制”，2019财年功能手机收入较2017财年时仅下滑46.3%。这也使得功能手机在总收入中的占比大幅提升。2017财年时，功能手机收入为3.26亿，占总收入的比例为44.17%，但至2020财年上半年时，该比例已提升至90%以上。

为何从收入降幅上看，更落后的功能手机比智能手机更有韧性?其核心原因或许是品牌商家的降维打击。

2017年以来，国内的手机市场趋于饱和，为争夺更高的市场份额，各大品牌商家开始提供更高性价比的手机产品，在剧烈的竞争之下，品牌商家的智能手机价格持续下降，对于低消费人群的吸引力也越来越强。而联代科技大部分产品都属于“代工”、“贴牌”模式，在品牌智能手机价格大幅下降后，其产品便受到挤压，从而产生了“良币”驱逐“劣币”的效果。

从产品销售地区收入占比的变化便能佐证该观点。智通财经APP发现，2017财年时，中国内地和香港地区收入占比为85%，但至2019财年时，该比例下降至65.7%，这是因为国内竞争加剧导致联代科技逐渐加大海外发展力度。值得注意的是，在2017-2019财年总收入持续大幅下跌的同时，联代科技来自印度、非洲、美国等国家的收入稳步上升，但所占比例仍较小，并未与中国内地与香港地区收入的暴跌形成有效对冲。

欲用自有品牌破局

为了寻找破局之法，联代科技在开拓海外市场的同时，开始针对印度市场生产自有品牌产品，并在首年的2018财年录得2563.8万元的收入。至2019财年时，自有产品收入同比增长32.86%至3406.2万元。两年时间，在代工、贴牌收入大幅下滑之时，自有品牌收入占比便于2019财年升至14.3%。

但至2020财年上半年时，联代科技的自有品牌收入降至988.6万元，同比下跌超53%，这是因为公司在印度市场做出战略调整，将部分小型分销商转变为批发分销商。

代工、贴牌产品收入持续下滑之际生产自有品牌，这使得联代科技的毛利率有所改善，智通财经APP发现，联代科技做代工、贴牌产品时的毛利率仅在7%左右，但生产自有品牌后，其毛利率升至11%。

不过，转型的阵痛早已体现在了利润表上，2018财年时，联代科技便由盈转亏，这主要是因为收入的大幅下降以及营业费用大增31.18%至5954.1万元，这使得联代科技从盈利652.9万元转为亏损3138.8万元。

2019财年时，虽然收入再次大幅下滑，但由于自有品牌对毛利率的拉升以及营业费用的降低，联代科技在该季度内的亏损大幅缩窄至1194.9万元。

不过，至2020财年上半年时，联代科技的净亏损再次扩大，由亏损529.5万扩大至亏损979.1万元，核心原因便是营业费用同比增长27%至1903.5万元。

从利润表上看，国内品牌手机对于联代科技的挤压并未结束，其收入仍在不断下滑。虽然公司通过加速海外发展，生产自有品牌产品以提高整体毛利率，但所获得毛利仍未能覆盖转型发展的营业费用，亏损仍在持续。

其业绩迎来转机的关键便是海外市场的顺利扩张，但2020年疫情的爆发对联代科技的业务经营产生较大冲击，中短期内联代科技的业绩或难有起色。