神州租车(00699)公布前三季业绩，再陷两大争议

11月15日，神州租车(00699)公布了截至2016年前三季未经审核业绩。报告显示，前三季神州租车总收入为48.6亿元，同比增长33%，净利润为13.9亿元，比去年增长39%。

据财报显示，神州租车自驾租赁收入同比增长32%，车队利用率为66.8%，经调整EBITDA比率连续七个季度在60%以上。第三季度，神州租车取得自由现金流人民币391百万元，连续四个季度现金流为正。截至2016年9月30日，其债务净额/经调整EBITDA比率进一步下降至两倍。

大致可以看出，财报中的神州租车似乎正向着利好方向发展。但随着财报披露，长期伴随着神州租车的两大争议也卷土重来。

短租业务维持强劲盈利能力

财报显示，神州租车仅租赁部分就取得了38.3亿元的收入，同比增长19%，自驾租赁收入同比增长18%，车队利用率达到66.8%。

其中，短租自驾游业务增长迅速，发展潜力强劲，与关联企业神州优车股份有限公司合作，共同助力租赁业务的收入增长。

前三季内，神州租车的短租车队规模增至6.5万辆，其短租收入为27亿元，同比增长17%，主要因为公司的平均每日车队增长18%，及单车日均收入稳定，始终保持在172元左右。

神州租车认为，长远而言，具竞争力的定价战略及稳固的平均日租金将使其维持主导地位优势。

网约车新政正面推动业绩

神州租车报告显示，截至2016年9月30日，公司总共拥有9.6734辆车，2016年9月份，公司与神州优车进行二手车出售交易的监管手续完成后，神州租车的待售退役车辆数减少至7184辆。

今年7月28日全国网约车行业政策公布之后，各主要城市已于2016年10月先后发布地方政策征求意见稿，神州租车认为网约车新政指示与公司预期相符，新政减轻了自驾租赁补贴下的网约车服务之间的竞争，将有助于其逐步扩充市场份额，并使公司的车队租赁需求得到增长，将对公司产生更多积极影响。

神州租车还称将继续已有车辆进行规划部署，提升致力成为智能大型车队管理平台，以在更广泛的汽车出行市场把握增长机会。公司将继续对租车与专车间的车辆进行重新的规划部署，提升车辆使用效率和车队整体效益，以平衡高峰与低谷期间的车辆需求。

目前，神州租车已覆盖到中国97个主要城市的783个直营服务网点，其中包括298家门店及485个取还车点。财报显示，神州租车前三季度注册用户量同比增长56%，创历史新高。

财报中的神州租车似乎正向着利好方向发展。但随着财报披露，长期伴随着神州租车的两大争议也卷土重来。

车辆折旧成本如何处理?

汽车租赁企业折旧与租赁收入的比值是车辆管理的综合指标。自上市以来，神州租车的会计问题，特别是车辆折旧成本的处理，就备受资本市场关注。

虎嗅网曾在报道《神州租车：不计折旧和利息的盈利是自欺欺人》中质疑：“车辆折旧是汽车租赁公司最大块成本，曾占神州租赁业务营收的三分之一(2014年Q1为34.3%)，到了2015年Q1占比仅为20.2%。财报提供的解释是新车采购折扣及淘汰车辆残值增加。然而，一年间采购成本下降、二手车售价提升使折旧占租赁收入的比例下降14个百分点有些不可思议。由于激烈的竞争，投入专车运营的车辆的档次还要有所提升，采购成本下降不是趋势。”

“2015年Q1，神州租车(向关联方)出售1581辆二手车，回收近残值近11亿，平均每辆二手车能卖6.93万元;2014年同期处置4997辆二手车(1958辆出售、3019辆以融资租赁方式处理给加盟商)仅回收11.35亿，平均每辆2.28万元。前两年神州租车短租车辆采购成本约为9.6万元，服务期为30个月(多数车型服役期为30个月，少数车辆为36个月)。租赁公司的车用的比私家车“狠”，同样的时间内跑的里程比私家车多好几倍、租客不爱惜车辆、驾车技术二把刀……这样跑两年半，淘汰下来能卖新车价的三分之一是“难能可贵”，超过三分之二就是‘难能可疑’了。”

而今年三季报出来后，神州租车的车辆折旧成本问题再次被抛出。财报显示，2016年前三季神州租车车辆折旧占神州租车租赁收入的24.5%，同比增长四个百分点。公司解释这是由于部分车型的残值基于市况而下降，以及(待售退役车辆数增加。前三季度，神州租车共处置16156辆二手车，其中，第三季度二手车处置数量打破纪录，达8079辆。二手车成本与销售额的比率为101.9%。

陷入共享经济迷途?

长期以来，优步、滴滴、Airbnb都备认为是共享经济的代表，一直受到资本市场追捧。但随着纽约洲将Airbnb的短租业务视为违法、优步被滴滴合并而退出中国市场、滴滴计划大幅度裁员的消息不断出现，共享经济似乎正在创新和监管之间寻求艰难的平衡。神州租车会不会陷入迷途，也成为人们的另一个关注点。

8年前，在神州租车创立之前，购买私家车是国内消费者自驾游的先决条件。而有了神州租车之后，越来越多的消费者选择在周末租一辆车，前往郊区短途自驾;或是采取“飞机火车+目的地租车”的新模式。自此，中国出行领域分享经济的现代萌芽开始形成。

2009年，神州租车每天的新增客户只有90多个;2010年每天新增客户200多个;到2012年就到了3000个……截至2015年底，神州租车客户总规模达数百万。而神州租车车队总规模也从不到3万辆，快速增长至如今的9.6万辆。神州租车的快速发展，一方面得益于公司自身的管理经营，另一方面无疑受益于中国汽车消费和出行方式的更迭。

而在政府出台“网约车新政”文件之后，“共享经济”的作用和影响力已经受到打击。本以为会受共享经济颓势牵连的神州租车却在财报中表示，新政减轻了自驾租赁补贴下的网约车服务之间的竞争，将有助于其逐步扩充市场份额，并使公司的车队租赁需求得到增长，将对公司产生更多积极影响。(文/华琛)