麦格理：中海外(00688)目标价看低至23.89元 评级“中性”

麦格理发表研究报告表示，中国海外(00688) 由并购带动的增长策略看法趋向审慎，因主导多个大型并购案，包括收购中信股份(00267)资产的主席兼行政总裁郝建民突然辞任。再者，若缺乏大型并购，要实现2020年合同销售金额4000亿元的目标亦不容易，基于集团土地储备相对较小，不足以支撑集团未来三年的增长。该行上调中海外2016至2018年核心盈测0.6%至2%，维持“中性”评级。

该行表示，中海外为了每年增长15%，并达到2020年4000亿元合同销售额的目标，估计未来三年，中海外需要增加接近1万亿元的可出售资产，但因其毛利率要求高达30%，加上目前地价高企，因此短时间内获得高利润项目并不易，该行认为目标存在挑战。

麦格理将中海外2016年合同销售金额目标由2100亿元上调至2290亿元，明年亦由2500亿元升至2520亿元。由于管理层变动，其增长策略存不确定性，该行上调其资产净值(NAV)预测4.2%至22.74元，但目标价降10.2%至23.89元，意味较资产净值溢价5%。

该行提到，中国海外宏洋(00081)角色重要，可吸纳并购中的三、四线城市的项目，让中海外继续专注发展一、二线城市，这是可持续及双赢的策略，不过在郝建民突然辞任后，或未能继续。