华尔街警告“噪声交易者”：垃圾股的狂欢将落幕

本文来源“万得资讯”。

今年以来，美国封锁措施、刺激资金，以及低佣金线上交易平台的崛起，推动大量散户投资者涌入美股市场。这些个人投资者因预期美联储的宽松政策，押注一些股价较低的小市值个股。但华尔街警告称：这波由噪声交易者推动的垃圾股与破产股的狂潮很快将落下帷幕，等待投资者的将是“一地鸡毛”。

垃圾股、破产股迎来狂欢

自3月底以来，美股在美联储的刺激及封锁解除的消息中一路反弹，多个板块轮番上涨：先是受卫生事件冲击相对较小的科技股领涨，随后前期跌幅较大的零售商、航空公司强势反弹。而在市场轮动中，一些市值较小、债务风险较高的企业也接过反弹“接力棒，甚至一家宣布破产的汽车租赁公司赫兹租车的股价都大幅反弹。

事实上，罗素微盘指数——一个由大约1000只股票组成，平均市值为2.4亿美元的指数——离其历史高点还不到10%，尽管这些股票的平均债务与企业价值(EV)之比为65%。相比之下，标准普尔500指数的平均债务与企业价值比约为30%。

英国资管公司Man GLG股票策略分析师Ed Cole构建一个模拟组合后发现，如果将截至2020年4月1日信用违约互换超过1000个基点的所有美国上市公司打包成一个“垃圾股”组合，其表现在4月初以来远远好于摩根士丹利资本国际美国指数(MSCI US Index)。该分析师表示，这样的过度投机行为让我们对复苏的持久性有所疑虑，价格的一些变动似乎完全脱离了基本面。

不过，这一垃圾股与破产股的狂欢或许很快就面临考验。除了许多分析师提到的估值偏离基本面以外，Ed Cole还在美债收益率中看到了对风险资产的看空信号：美债10年期与2年期收益率利差已经突破200周移动均线，这是20年来第四次突破(如图中的圆圈所示)。在这四种情况中，每一次突破的时间都出现在衰退时或略早于衰退之前。除了2013年，收益率曲线走峭都对应着债市走牛。

该分析师认为，对于风险资产来说，这一信号意味着MSCI全球指数持续亏损。“当然，当前的危机与以往任何一次都不同，而且随着经济继续正常化，如此剧烈的内生冲击可能会迅速被吸收。然而，实际情况可能并非如此：随着休假计划的结束，如果企业倒闭，我们可能会看到失业率再次飙升。失业率再次上扬，预示着未来还会有更多麻烦，这一点也从收益率曲线中得到了暗示。

华尔街警告“噪声交易者”

这些垃圾股、破产股为何受到资金热捧?华尔街将其归结于倾向高买低卖的“噪音交易者”。随着美国为应对卫生事件进行封锁措施并关闭娱乐场所，大量散户投资者涌向美股市场，并在美联储的政策刺激下大肆投机。

普林斯顿大学经济学家，财富前线首席投资官伯顿·马尔基尔(Burton G. Malkiel)周三发表了他对这种卫生事件引发的大量“T+0”投机行为的看法。马尔基尔此前撰写过《华尔街的随机漫步》，认为无经验投资者的激增是年青一代面临的新现实。

马尔基尔称：“病毒对美国经济造成严重破坏，也引起了金融市场的狂热情绪。居家隔离、远程办公、无法社交及观看体育与博彩赛事的个人，正越来越多地转向在股票市场进行日内短线交易。”

此外，许多人也将美股自3月底以来的反弹，以及随后的震荡行情归因于Charles Schwab及Robinhood等低佣金线上交易平台的崛起，认为这些平台吸引到大量年轻投资者涌入美股市场。 亿万富翁莱昂·库珀曼(Leon Cooperman)表示，自由交易应用程序Robinhood今年增加了超过300万个帐户，账户规模已经超过1300万，平均年龄为31岁。库珀曼认为，该平台的年轻投资者最终将以亏损收尾。

马尔基耶尔也认为，美国千禧一代和Z世代受到像Robinhood这样的低成本金融科技公司的诱惑，导致了股价的极大波动。他列举了Robinhood交易平台上最受欢迎的两种股票来说明这些交易者可以承受的风险：中国的在线房地产公司房多多（DUO.US），以及破产的汽车租赁巨头赫兹租车赫兹(HTZ.US)，两者基本面都不理想。

这些投机者会面临怎样的结局?马尔基尔引用了几项较长期的研究，称活跃交易者在股票市场上的表现往往很差。加州大学的一位研究人员表明，在六年的时间里，查尔斯·施瓦布交易平台上的个人交易者的表现明显落后于市场。实际上，他们在此期间交易越多，表现越落后于指数基金。

“我对那些喜欢赌博的人没有异议，”马尔基尔表示：“但是，许多新的短线交易者将大量资金投入股票，显然没考虑到其所涉及的风险。人们应该记住巴菲特的格言：只有当大潮消散时，你才知道谁在裸泳。”(编辑：刘瑞)