新风医疗(NFH.US)高端民营医院龙头 实现盈利需要克服三项费用

智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，预计新风医疗 (NFH .US)2020-2022年营收分别25.55亿元、31.97亿元、38.68亿元，EBITDA分别2.42亿元、5.51亿元、8.06亿元。根据DCF绝对估值法及EV/EBITDA相对估值法，给予公司14.00美元目标价，首次覆盖给予买入评级。

和睦家私有化后再次上市，关联方互利互惠。2014年，和睦家前主要股东(TPG德太资本及某大型医药集团)私有化美中宜和(和睦家母公司)。2019年，新风天域以特殊目的收购公司完成对和睦家全部股权的收购，并更名为新风医疗 。新入驻的股东将提供全方位的支持，同时前股东、和睦家、新风多方均获利。

公司是中国当之无愧的高端民营医院龙头。国内公立医院深受诟病，为民营高端医院提供发展土壤。和睦家的优势主要体现在以下方面：通过高薪酬及完善体系吸引优质医生确保医生的专业性;历史悠久，有全科支持，拥有达芬奇手术机器人等先进设备，资质齐全;是中国最知名的民营医疗品牌;各方优势突出具有强势定价权;商业医疗保险覆盖齐全。和睦家是是中国当之无愧的高端民营医院龙头。

成本费用率会随着规模效应的显现而下降。公司未实现盈利主要原因是人工成本、折旧摊销、租赁开支三个方面成本费用居高不下。而被收购重新上市后，成本费用率会随着规模效应下降，其中人工成本有望从目前的53%降至45%，不考虑IFRS准则的变化，实际发生的折旧摊销未来每年将稳定在3亿左右，总体租金费用也不会超过2.5亿元。

风险方面，扩张不达预期，运营不达预期，市场竞争加剧风险，政策变化风险。