中金：中国市场可能会继续彰显韧性

本文来源微信公众号“中金策略”，作者王汉锋，李求索。

端午节前后外围市场的波动、结构性较为极致的行情演绎可能会使得市场短期波动有所加大，但随着中国防控情况大幅领先，复工复产程度继续深化，市场整体估值不高，我们认为对中期市场前景不宜过度悲观。板块配置上继续建议以“新”为主线，“老”择时机。中长期继续看好消费升级与产业升级大趋势。

一周回顾：市场风格延续，结构性机会频现

上周只有三个交易日，A股市场继续保持稳中渐强的趋势，尽管周一指数出现小幅波动，但随后两日都稳步上升。上证综指和创业板指分别上涨0.4%/2.7%，日均成交金额仍然保持在较为活跃的7000~8000亿元左右，创业板盘中继续突破阶段性新高。分行业看，本周结构性分化依然较为明显，市场继续延续此前的风格。“新经济”及内需相关如计算机、电子元器件、食品饮料等涨幅居前，医药、传媒也跑赢大盘，而周期性板块如钢铁、纺织服装、石油、化工等板块则出现不同程度下跌。

市场展望：中国市场可能会继续彰显韧性

端午假期期间，海外卫生事件反弹、外围市场较为波动，可能会对节后的A股市场情绪产生一定短期影响。但综合来看，我们认为中国市场可能会继续表现出韧性，不宜对A股走势过度悲观，如下进展值得关注：

1）中国防控情况大幅领先外围市场：从全国来看，与海外部分市场卫生事件明显反弹相比，中国防控情况大幅好于外围。

2）复工复产节奏虽然有所波动，但整体依然在深化：根据文化和旅游部的统计，端午三天假期，全国共接待国内游客4880.9万人次，同比恢复50.9%；实现旅游收入122.8亿元，同比恢复31.2%，可能代表“接触类”消费依然有待继续恢复，但其他类经济活动，如投资、线上活动等，可能仍在继续向常态化复苏，接下来几周中国将陆续披露六月份宏观经济数据，值得关注。

3）盈利增长预期在前期快速下调后有所修复。上周沪深300金融、非金融盈利预期延续了复苏趋势且速率有所加快，分行业来看，受到卫生事件影响较大的航空机场、餐饮旅游本周盈利修复居前，显示市场对于复工复产进一步深化的信心；信息服务、煤炭、钢铁和机械本周盈利则有所下调。另外，5月份全国规模以上工业企业实现利润由4月份同比下降4.3%转为增长6.0%，也显示企业盈利在恢复中。

4）股市流动性整体依然相对有利。临近年中，受经济继续恢复及宏观流动性局部不再继续宽松等因素影响，债市出现一定调整。央行上周公布LPR报价与5月持平，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%；抗疫特别国债发行于上周开始，并将于7月底前完成1万亿元的发行；我们仍然认为下半年货币政策可能不会比上半年更宽松，财政扩张有望落地。宏观流动性虽然不如上半年宽松，但股市资金可能依然偏活跃；随着市场局部估值走高，具有一定指示意义的大股东和高管减持活动也开始趋于活跃（近几周保持在每周净减持100亿元左右的水平），但整体还未达到令人警惕的极致水平。另外，中国资本市场改革举措如创业板注册制等在加速落地。

综合来看，外围市场的波动、结构性较为极致的行情演绎可能会使得市场短期波动有所加大，但中国防控情况大幅领先，复工复产程度继续深化，市场整体估值不高，对中期市场前景不宜过度悲观。

行业建议：“新”为主线，“老”择时机

1）继续看好消费升级与产业升级大趋势，内需与新经济是主线，关注泛消费类的行业，除已经表现较好的食品饮料及医药外，关注家电、汽车及零部件、酒店旅游、轻工家居、传媒互联网等，以及先进制造，如科技、新能源汽车产业链及光伏新能源等；

2）关注周期板块中的阶段性机会，如券商、龙头地产等。

近期关注：1）六月份宏观数据、中报业绩及盈利修复；2）海内外卫生事件和复工进展；3）中美关系走向。

（编辑：陈秋达）