近80%股份自愿禁售，永泰生物-B（06978）的股东在等什么？

上市首日大涨40.73%，第二个交易日便发布利好。

7月13日收盘后，永泰生物-B(06978)发布了一则关于若干股东禁售承诺的公告。据该公告显示，张蓓妮、王敏慧、倪刚三股东为表明对永泰生物长期发展的信心，作出禁售承诺在2021年1月9日之前，不减持持有永泰生物的股份。

从持股比例上看，并非小数目。其中，张蓓妮持股6.13%，王敏慧持股2.74%，倪刚持股1.37%，三者合计达10.24%。以7月13日每股15.24港元的收盘价计算，三人合计持股市值高达7.8亿港币。禁售承诺的实施，将对永泰生物股价的稳定起积极作用。

事实上，该禁售承诺最终的效果或超市场想象，因为在三人禁售后，永泰生物处于禁售条件下的股份占比已处于较高位置。据招股书显示，完成上市后，公司主席谭铮持有的4.94%股份，被动少数股东持有的31.16%股份，郑铉哲持有的26.99%，以及基石投资者持有的5.62%股份均处于禁售状态，即6个月之后才可在二级市场中卖出流通。该等股东所持禁售股份占比已达68.71%。

图：来源于招股书

若再加上张蓓妮、王敏慧、倪刚三者承诺禁售的10.24%股份，永泰生物当前禁售股份占比已逼近80%。禁售股份的筹码集中稳固，一旦短期资金完成换手，股价便很容易开始稳步向上。

其实，张蓓妮、王敏慧、倪刚三人为何承诺禁售更值得思考。据招股书显示，张蓓妮、倪刚为独立的第三方投资者，在永泰生物上市首日大涨40%后，也算赚得盆满钵满，已有浮盈却不愿兑现，这或许与永泰生物核心药品的商业化有较大关系。

据智通财经APP了解，2020年下半年以及2021年上半年将会是永泰生物核心药品EAL®商业化的关键节点。EAL®是一款多靶点肿瘤细胞免疫治疗产品，主要用于早期恶性肿瘤患者，以防止接受手术治疗后复发。多个临床研究显示，EAL®在治疗肝癌外的多种肿瘤(肺癌、胃癌、急性髓系白血病等)中同样具有功效。当前，该药品正在进行以预防肝癌手术后复发为临床适应症的II期临床试验研究。

作为国内距离研发成功最近的肝癌有效物，EAL®获得了政策的专项优惠，这使得EAL®的II/III期临床试验得以同步进行。永泰生物在招股书中明确表示，计划于2020年下半年完成全部受试者入组，并于2021年上半年前完成中期数据分析后向国家药监局申请有条件批准上市。

而目前已上市的肝癌有效物仅有两款，索拉非尼及乐伐替尼，二者不仅副作用大，且疗效差，有效率分别仅为9%、24%。EAL®与二者相比，有极强的竞争力。一旦EAL®在明年获批，永泰生物的真实内在价值将大幅飙升。

为确保EAL®在获批后能快速推向市场，永泰生物做了一系列准备，其一是引入以天力士为代表的基石投资者，为EAL®的商业化铺路。天力士作为在A股上市18年的老牌医药公司，常年霸占医药品牌百强前端，其2019年的销售总额已突破189亿人民币。

无论是在肿瘤、肝病、中药，还是精准医疗等治疗领域，天力士有着丰富的产品线和极强的销售网络，一旦EAL®获批，永泰生物将可借助天力士以及其他股东的销售、营销网络快速抢占市场份额。

其二，永泰生物已经与协和医院、301医院、北大人民医院等11家顶级三家医院开展EAL临床试验，未来可直接转化为临床销售医院。且根据行业生态，同种产品下每家医院一般只会与一家公司合作，这为永泰生物在医院端的商业化打下了坚实壁垒。

上述两大措施表明永泰生物在商业化的布局上已做了足够的准备，只待EAL®获批上市。

而EAL®只是永泰生物研发进度最快的一种药物，除此之外，还有剩余的9款药物也在加速研发中。永泰生物对其中的部分药物研发进度也做出了明确指引，其表示，计划于2021年中前为CAR-T-19-DNA、aT19以及NY-ESO-1 TCR-T在研产品提交临床实验申请。

图：永泰生物研发管线

由此可见，无论是核心药品EAL®商业化，还是其他管线药品进入下一阶段，2021年都将是永泰生物内在价值释放的关键年份。面对如此确定性的机会，张蓓妮、王敏慧、倪刚三大股东在至少浮盈40%的情况下做出禁售承诺也就不足为奇。

而集中的筹码及禁售股份高达80%的盘子或将使永泰生物的上涨更加稳健。