中汇集团(00382)：上市一年股价翻倍，业绩驱动下再次翻倍或在不远处

上市一周年，中汇集团(00382)的股价已经翻倍，成为港股市场最具投资价值的标的之一。

智通财经APP观察到，中汇集团于2019年7月16日在港交所上市，基于业务扎实，成长性充足及派息稳定，很快得到资本市场认可，截至2020年7月16日收盘价5.8港元，一年时间股价较招股价2.85港元涨幅达到103.5%，完成翻倍。

7月16日盘后，中汇集团发布了截至5月31日的2020财年首三季度业绩报告，符合预期的财务数字以及颇有亮点的业务进展，或许将为股价再添一把火。

行情来源：智通财经

营收增长提速，毛利率持续提升

公告显示，截至2020年5月31日止九个月，中汇集团实现营业收入约6.09亿人民币(单位下同)，同比增长约15.4%;毛利约2.99亿元，同比增长约19.5%。收入构成方面，学费收入5.73亿元，收入占比94%，同比增长18%，住宿费及其他收入3,670万元，收入占比6%，同比减少14.4%。

住宿费减少主要是因为公共卫生事件影响，中汇集团进行了住宿费退费，首三季住宿费退费约1,800万元，预估全年退费3,600万元，导致今年住宿费收入占比有所下降。不过因为住宿费原本收入贡献就比较小，首三季住宿费退费占总收入不足3%，而且是非经常性损益，并且因为期内师生未返校，减少了物业管理和其他教学开支等，全年预估减少开支3,000万，与住宿费减少进行了有效对冲，因此总体业绩平稳增长。

智通财经APP观察到，中汇集团的营业收入增长的同时，其增速也逐年提升，自2019财年中期营收增速超过10%之后，进入2020财年营收进一步提速，首三季增速达到15.4%。

收入和利润的增长，主要是因为期内中汇集团实现了学生数和人均学费的双增长。智通财经APP观察到，截至2019/20Q3，中汇集团在校学生人数达到35,444人，同比增长8%，其中华商学院学生人数达到24,126人，同比增长6.4%，华商职业学院学生人数10,662人，同比增长11.7%。

平均学费方面，华商学院达到24,324元/人，同比增长11.5%，华商职业学院学费15,633元/人，同比增长3.9%。由于华商学院为本科学历院校，学费较高，并且学生人数更多，其超过10%的年复合增长率, 大幅提升了集团整体收入增速，在同行业中也处于较高水平。

与此同时，中汇集团的毛利率逐年攀升，至2019/20Q3达到49.1%，去年同期为47.3%， 同比上升1.8个百分点，该毛利率在同行业中居于前列。首三季营业成本支出为3.1亿元，同比增长11.6%，其增幅显著低于收入增长，扩大了利润空间。未来待新校区学生入学，在规模效应下将有进一步提升的空间。

利好政策频出，新校区有望推动业绩跃迁式增长

教育行业受政策影响明显，近年来国家不断推出利好高教和职业教育的政策。去年12月份教育部公布了针对职业教育的《征求意见稿》，指出要提升职业教育地位，鼓励地方政府支持民办职业教育，今年5月份政府工作报告中提出要进行高等职业教育扩招。本科教育方面，今年2月份，相关部门提出要扩大硕士研究生和专升本规模，5月份教育部提出要鼓励高校开展第二学士学位教育的通知，这一切都给中汇集团的发展奠定了扎实的基础。

回到中汇本身，在运营层面，中汇集团秉持稳健的发展策略，形成内生+外延双轮驱动的业务模式。在原有校区的基础之上，期内四会新校区扩建稳步推进，9月份将如期运营，同时今年6月份集团在江门市新会区获得一幅面积455,652平方米(约683亩)的土地，以用于新建华商职业学院江门新会校区，预计可容纳学生约12,000 名，预计于2021年9月投入使用。在第一期投入使用后，未来仍有2期建设会陆续进行安排。该校区规划占地总面积共约为1,333,400平方米(约2,000亩)，预计可容纳逾3万名学生，未来内生增长非常可观。

智通财经APP了解到，中汇旗下学校华商学院的四会新校区将于2020年9月如期运营，其相关进程不会受到公共卫生事件影响。该校区面积约为533,300平方米(800亩),可容纳约16,000名学生，将会如期于2020年9月投入运营。

不难预测，随着四会、新会校区的落成及投入运营，中汇集团的规模扩容，未来业绩增长将会更加强劲，这又源于中汇集团在大湾区的强劲竞争实力，从而对生源的吸引效应。智通财经APP了解，作为大湾区的头部教育集团，中汇集团在规模、品牌和教学实力方面都具有极强的竞争实力。

大湾区是国内人口规模最大和最密集的地区之一，对教育平台的需求强劲，而中汇在19/20学年的文科和理科录取分数线中，分别高于广东省平均分数线31分和28分，而这也是中汇常年的录取状态的写照，侧面可以体现其在生源方面的独特吸引力。

政策护持，生源有保障，品牌力强，因此四会、新会校区的扩展必然带来学生人数增长，归到业绩方面则表现在学生人数和学费的双驱动增长，进一步推动收入规模的大幅上升。

海外校区稳步推进，校企合作提升影响力

智通财经APP了解到，中汇集团在外延拓展方面比较谨慎，但是一直以来没有放弃对于国内外的优质标的收并购，值得一提的是其持续推进国际化拓展战略。

期内集团的国际校网拓展得到重大突破，中汇学院于澳大利亚获得澳大利亚高等教育质量与标准署(TEQSA)予以注册，同时具有本科和硕士招生资质，课程设置方面以商科为起点，积极拓展金融科技、IT、教育等本科课程，并计划发展为以MBA为代表的硕士课程为主，招生人数方面计划以质量为先，计划于2021年第一季度开始招生，预计4年内学生人数达到600人。

截至目前，中汇集团在海外有三所学校，即GBCA、NYU和澳洲中汇学院，海外校区的多网点布局可以提升集团的品牌影响力，进而对国内的招生引力、学费提升产生正向促进作用，此外，中汇不断推进校企合作，增加在国外的影响力。

智通财经APP观察到，继先后与商汤、西南政法大学和金蝶达成合作后，期内还新增与中兴新云和百度的战略合作。据了解，5月13日，集团于中兴通讯旗下子公司、中兴新云签订合作协议，共建冠名班，互派教师和专家股份进行学习和实践教学。6月18日，与百度签订战略合作协议，开展大数据、人工智能和金融科技专业的联合办学。

综合看，中汇集团基本面稳健，收入稳定增长，盈利水平不断提升，并且未来成长性充足，在“内生+外延”双轮驱动下，四会、新会校区的如期运营将迅速且持续地带动集团业绩，由此中汇集团股价的下一次翻倍或许也在不远处。