天风证券：九毛九（09922）募资布局供应链和推动品牌创新，维持“买入”评级

本文来自“天风证券”。

智通财经APP获悉，近期，九毛九（09922）以配售的方式募资8.3亿元后。天风证券发布研报表示，本次募资能让九毛九布局供应链和推动品牌创新，维持其“买入”评级。

核心观点

事件：2020年7月16日，九毛九计划以先旧后新方式配售 7000万股股份，每股配售价 11.99元，募集资金8.3亿元。主要包括三个阶段：(1)实际控制人持股平台作为卖方，以不低于每股股份11.99港元的价格卖出7,000万股股份;(2)实际控制人持股平台再以11.99港元的价格购买公司新发行 7,000万股股份;(3)其他高管持股平台作为待售股东，以不低于每股股份 11.99 港元的价格卖出3,000 万股股份。以止三个阶段同时进行且同时完成。

公司通过配售新股扩充营运资金，实际控制人不减持，老股东售股套现。在本次配置中，公司通过配售新股，扣除专业费用及实付费用后募集资金约为8.3亿港元。卖方为GHYJ Limited,即公司实际控制人持股平台公司，卖方以每股高于11.99港元的价格销售7.000万股股份，并以11.99港元的价格购置7,000万股新股，并没有减持股票。售股股东为MT J Limited与MXJ Limited,即公司员工持股平台，售股股东以不低于每股股份11.99港元的价格销售 3,000万股待售股份，老股东套现获得3.6亿港元。

公司配售新股募集资金，继续执行长期发展战略。卫生事件冲击下公司面临亏损与现金流相对短缺的问题，故公司通过先旧后新配股增加营运现金流，继续执行公司长期发展战略。

公司公告称，配售获得的现金流主要用于三方面。1）投资于餐饮行业的其他公司，即投资于采用创新业务模式、拥有发展及扩展潜力，或其业务模式可与本公司业务产生协同效应、符合公司多品牌发展战略的公司。2）投资于主要原材料供应商，以促进与供应商的合作以及确保食材的稳定供应。以持续增强供应能力及支持能力，本次利用新增营运现金投资供应商的举措与公司长期战略相统一。3）补充营运现金，卫生事件期间人工和租金成本较高，带来一定资金压力，此次配售有利于充足营运资金，缓解卫生事件冲击。

太二逆势增收缓解上半年业绩亏损，卫生事件不变其核心竞争力。公司于7月发布盈利预警公告，预计录得亏损净额不超过人民币1.2亿元，2020上半年收入较 2019年同期下滑23%,九毛九及其他品牌的收入分别预期减少约61%及24%,太二酸菜鱼预期同期增收25%,太二逆势增收缓解上半年业绩亏损，卫生事件冲击不改太二增收，核心竞争力没有改变。

盈利预测及投资建议：维持“买入”评级。九毛九作为中式快时尚餐饮领军者，商业模式可复制，具有长期品牌势能，通过本次先旧后新配股增加营运现金流后，供应链能力增强，有望通过横向投资进一步形成协同效应。天风继续看好九毛九旗下“太二酸菜鱼”门店的快速扩张，期待“九毛九”餐厅的转型升级。

虽然全国卫生事件基本得到控制，但部分地区仍有所反复，天风将公司2020年净利润预期从1.1亿元下调至1.0亿元；而由于公司整体运营稳健，门店数据仍保持稳步扩张，太二品牌上半年逆势增收，天风将2021年和2022年净利润预期从3.6亿元和5.9亿元，上调至4.4亿元和6.4亿元，20-22年对应PE 分别为 156xPE、35xPE、24xPE;维持“买入”评级。

风险提示：卫生事件恢复不及预期，食品安全质量风险，门店扩张及区域拓展不及预期，产能供应链无法满足扩张需求，配售项目未能落地的风险。

（编辑：玉景）