多家零售巨头交“最差”成绩单 这场寒冬，怎么扛？

智通财经APP获悉，根据标普全球市场情报公司7月份的一项分析，到目前为止，2020年全球已经有40家零售企业申请破产。这个数字已经超过了2019年和2018年的水平，今年可能还会突破2018年金融危机背景下48家零售商申请破产的纪录。

第二波卫生事件的来袭迫在眉睫，破产清算的零售企业名单还在加剧。基于TipRanks的数据库，华尔街分析师们对下面三家零售巨头进行了分析，它们目前的生存状态如何呢？

梅西百货(M.US)

四星分析师Paul Trussell撰文表示，梅西百货的客流趋势一直在改善，并赞扬 "管理层采取积极的成本节约行动，对公司的业绩指引和库存积压保持着谨慎的态度"。然而，这绝不意味着前景是美好的。

"我们对该股维持中性看法，而投资者的情绪也是喜忧参半，因为许多不利因素仍然存在，包括：1）美国各地卫生事件确诊病例的不断攀升导致外出购物的减少；2）积极促销的背景下是企业库存的积压；3）线上销售的渗透率提高，运输成本也随着增加，"Trussell解释说。

从销售预期来看，管理层预计，2020年下半年公司实体店销售量将下滑35%。尽管近期线上销售表现强劲，但并没有出现大幅度的增长。至于利润率，管理层预计，其商品的利润率表现将好于此前预期，Q1及Q2的毛利率也有所改善，后半年可能会有进一步的提升。此外，梅西百货还公布了一项新的重组计划，预计2020年将节省3.65亿美元的开支，折合成年率为6.3亿美元。该分析师提到，今年2月，梅西百货宣布了预计每年节省15亿美元开支的计划，预计到2022年年底，将完全实现这一目标。

Trussell认为，Q2梅西百货的每股收益可能会超过他之前预期，但他仍预计这一数字将下滑至每股亏损2.09美元，实体店销售预计下滑67%，毛利率预计下滑1980个基点，销售管理费用下滑23%。

该分析师保持观望的态度，予梅西百货“持有”评级。并将目标价从5美元上调至6美元，意味着未来一年其股价可能7%的下行空间。

华尔街其它分析师则看跌该股，基于3个持有和7个卖出评级，梅西百货的共识评级为“中等卖出”，平均目标价为5.17美元，意味着该股股价有20%的下行空间。

柯尔百货(KSS.US)

另一家大型连锁百货公司柯尔百货的股价今年迄今已下跌59%。Wedbush的分析师Jen Redding指出，净销售额下降43.5%是第一季度业绩表现疲软的主要原因，该公司业绩与预期相差太大。令人担忧的是，毛利润率大幅下降了2000个基点，而华尔街的预期降幅为330个基点。

毛利率恶化的原因是什么?Redding认为，这是库存积压所导致，包括建立超额的季节性库存，增量促销和清仓。

对此，该分析师表示:“当卫生事件第一次影响经济时，公司订单在3、4月开始减少，Q1库存收入减少了30%以上，预计Q2将减少60%以上。由线上销售驱动运输成本上升以及不利的产品组合也导致了利润率的下降。”

然而，确实有所好转的消息传来。本季度，该公司线上销售增长了24%，4月份的增幅为60%。至于线上销售的普及率，也从去年的21%上升到今年第四季度的45%。

Redding解释说：“在本季度中，超过40％的线上销售订单是通过到店提货来完成的，并且在4月份公司启动到店提货服务时，得到了客户积极的响应。 该公司旗下有900多家门店提供到店提货的服务，占线上销售需求满足率的15％，超过了卫生事件前的水平。就类别而言，家庭用品需求是最强的，其线上销售额在季度内增长了50％以上，其次是运动用品，玩具类和美容用品，而服装类和鞋类则表现相对落后。”

线上销售表现仍在增长，许多线下门店已重新开业，但Redding认为，销售额下降以及线上销售增加带来的运输成本上升可能会导致毛利率的下滑。她补充说:“公司预计今年的销售和管理费用将下降，但由于商店采取了新的安全措施，因此节省费用的空间十分有限。”

总结起来，该分析师指出，“如果库存管理严格，控制促销节奏，外出购物的交通改善，那柯尔百货的长期目标有望在卫生事件后半段提前实现，其股票也将变得更具吸引力。”

为此，Redding维持对柯尔百货“中性”评级，并将目标价由20美元下调至16美元。如果该分析师的预期在明年达到，未来12个月该股股价可能会有23%的下行空间。

在过去的三个月，柯尔百货有3个买入，5个持有，2个卖出评级，共识评级为“持有”，平均目标价为21.30美元，意味着该股股价有2%的上行空间。

Urban Outfitters (URBN.US)

德意志银行的分析师Tiffany Kanaga对该公司第一季度毛利率的下跌幅度感到惊讶，本季度，其毛利率从去年的31.1%跌至2%。尽管如此，管理层还是将这一结果归因于一系列一次性的不利因素，包括4330万美元的库存报废储备增加、1450万美元的临时库存减值支出以及与特定关键供应商相关的产品负债支出。此外，与租户签订的某些协议可能会为第二季度的入驻率带来显著改善。

然而，这并不意味着毛利率将很快反弹。“不过，由于营收复苏可能需要一段时间(该行预计第二季度该公司营收为-30%，低于第一季度的-28%)，尤其是在线销售仅实现了小幅上升，而且到目前为止，实体店销售和客流量表现‘不温不火’，我们预计其利润率压力将继续是投资者关注的焦点。”在卫生事件爆发前(2019年该公司利润率连续四个季度下降20%以上)，Urban Outfitters一直在努力推动息税前利润的增长，但其毛利率仍面临诸多不利因素(自2013年以来，每年毛利率下降614个基点，而AEO上升77个基点)，”Kanaga解释说。

考虑到不利条件，Kanaga认为，市场情绪对于该股将趋于负面，一些温和的营收增长迹象可能低于投资者预期，并被几乎为负面的毛利率表现所抵消，而潜在增长率(即排除上述第一季度的特殊情况)仍暗示着未来利润率将面临巨大压力。

因此，Kanaga建议投资者避免抢购Urban Outfitters的股票。该分析师表示，展望未来，该公司2021年息税前利润仅为2019年40%的水平，反映出销售去杠杆化、电子商务组合、批发业务逆风和促销压力带来的持续挑战。

Kanaga对该股仍保持观望的态度，并将其目标价从16美元下调至15美元，意味着其股价可能有3%的下行空间。

其他大多数分析师都同意Kanaga的评估。在过去三个月里，Urban Outfitters有4个买入、8个持有和1个卖出的评级，共识评级为“持有”。不过，18.82美元的平均目标价意味着该股股价仍有22%的上行空间。