打新建议 | 泰格医药(03347)AH两地上市，有点鸡肋，我们怎么打？

本文来源微信公众号“郭二侠鑫金融”，文中观点不代表智通财经观点。

让投资者期待已久的泰格医药终于重磅来袭，这是第九只AH两地上市的医药股，我们看看能不能喝口汤？

一、招股信息

股票名称：泰格医药(03347)

所属行业：医药

招股日期：7月28日-7月31日

发行股份：发行1.07亿股，其中94.5%为配售，5.5%为公开发售

招股价：88~100港元

每手股数：100股

公司市值：753.74~856.52亿

市盈率：85.98

入场费：10100.77港元

公布中签：2020年8月6日

上市日期：2020年8月7日

保荐人：中信里昂、海通国际、美银、中金

绿鞋：有

基石：无

二、基本面介绍

泰格医药，是中国领先的综合生物制药研发服务提供商，主要提供临床试验技术服务、以及临床试验相关服务及实验室服务，范围主要涵盖药物和医疗器械的临床前研究至上市后研究。

按2019年收入及截至2019年年底正在进行的临床试验数量计，泰格医药是中国最大的临床合同研究机构，2019年市场份额为8.4%。也是全球前十强临床合同研究机构中唯一中国临床合同研究机构，按2019年收入计，排名第九，全球市场份额为0.8%。

泰格医药2017年、2018年、2019年年度利润分别为3.94亿元、6.55亿元、9.75亿元，年复合增长率29.1%。泰格医药2017年、2018年、2019年的经调整利润分别为3亿元、5.48亿元、7.48亿元，年复合增长率高达57.3%。

泰格医药2020年第一季度营收为6.5亿元，较上年同期增长6.77%;归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元，较上年同期增长75.22%。

大家都知道医药从研发到上市，是一个非常漫长的过程。由于临床试验流程繁琐，业务相对简单，很多药企将这一部分业务外包，尤其是外资医药公司进入中国市场时，需要在中国进行临床试验，“代工”临床试验的业务就是CRO。

CRO(Contract Research Organizations，合同研究机构)是受客户(主要为医药研发公司)所聘请用于提供药物临床前研发、临床研究、和上市申请服务的机构。和药企自身研发相比，CRO往往研发成本较低、研发进度较快。

国内 CRO 企业数量众多，头部公司主要有三家，药明康德(21.81%)、泰格医药(7.26%)、康龙化成(7.09%)三足鼎立，大约占据国内市场 36% 的份额。

其中药明康德(02359)主要从事化药研究及药物生产制造，康龙化成(03759)则更偏向临床前药物生产制造等，与泰格医药涉及的临床前及临床试验研究并不存在明显的竞争关系。

值得一提的是，高瓴资本早在17年已开始投资泰格医药A股，持股比例0.88%，以目前泰格医药市值775亿算，持仓市值6.82亿，这对管理千亿资产的高瓴资本来说就是象征性的投了一点。

泰格医药现金流十分充裕，2017年-2019年的现金及现金等价物分别为5.22亿元、6.98亿元、20.07亿元，2020年前两个月进一步增至23.9亿元。实际上，因客户及收益稳定，研发等各项成本减少，CRO企业一般都能有较为充沛的现金流。

三、A+H股溢价率对比

泰格医药(300347.SZ)今天A股那边收盘价是104.56元，以港股发行价区间88-100港元计算，相比A股折价24.08%-13.68%。

我们对比一下在此之前A+H上市的医药公司溢价率：

预计此次认购人数较多，我们按照最坏的打算，以上限发行计算100港币，约合人民币90.25元人民币，相比A股104.56元的价格折价13.68%。

三家CRO公司都是AH两地上市，药明康德明显是老大，市值遥遥领先，泰格医药和康龙化成一个级别的，现在溢价率是-28.48%，泰格这定价不低，如果能按照下限定价就好了，不过目前看这认购热度，估计不太可能。

四、预估中签率

香港公开发售588.5万股，每手100股，合计58850手。在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配29425手。

泰格医药由于募资规模比较大，又没有找基石投资者，所以回拨比例和常规的不一样。发售1.07亿H股，94.5%配售，5.5%公开发售，若公开发售超购14倍至少于48倍，公开发售比例将由5.5%增至8%，48倍至少于96倍即增至11%，超购96倍或以上则回拨至21.5%，最多可以集资最多107亿元。

现在很多投资者的资金都在闲置，虽然大家知道吃不了肉，但是都期望可以喝口汤，目前孖展32.5倍，最终大概超购96倍，启动最高21.5%回拨。按照30万人申购算，预计一手中签率15%，申购30手稳中一手。

本次打新乙组的较少，预计打新乙头可以中签18-23手左右，按照3%的融资利息计算，一手融资+卖出成本3%左右。

五、本人操作计划

郭二侠计划用打新理想汽车剩下的三成资金都打上泰格，没有多少，不到30万资金，用3个融资利息低的20倍券商申购100手，其他再用现金认购一手。

资金充足，不着急用的，可以上乙组，主要是考虑到成本不高，公司确实不错，就是有点贵，如果能拿一段时间，大概率是可以赚钱的。

（编辑：曾盈颖）