美联储资产负债的规模连续第七周下滑

本文来自微信公众号“市川新田三丁目”。

美联储的回购交易没人愿意做了，央行间的美元流动性互换余额进一步下降，特殊目的融资实体的余额跌至6月17日以来的最低点，按揭质押债券的持仓下滑370亿美元，美国国债的持仓则上升。

这是自联储资产负债总量达到峰值以来的第七周，根据联储于7月30日下午公布的数据，截止到7月29日联储资产负债总量为6.95万亿美元，环比前一周缩水了160亿美元，与6月10日创下的7.17万亿美元的峰值相比，总共减少了2200亿美元。

回购交易的余额连续四周下降

自联储在6月中旬提高了回购的出借利率从而导致回购交易对手兴趣索然以来，回购交易变得不再活跃，尽管联储仍然坚持在回购市场上询价。

美联储与外国央行间的美元互换交易的余额下降了50亿美元

美联储创设的旨在向危机时期的外国央行提供美元头寸的“美元流动性互换交易”，正在慢慢退出，尽管为了以防万一联储已对该互换交易做了展期。这已经是该互换交易的余额连续第七周出现下滑，最新的规模为1170亿美元。

特殊目的融资实体的余额下降30亿美元，为6月17日以来最低

特殊目的融资实体是联储创设的有限合伙制企业，联储借此渠道对外放款。美国财政部向这些特殊目的融资实体出资了资本金，然后这些特殊目的融资实体就可以买进资产或对外借款。

给一级交易商提供的融资便利

给货币市场共同基金提供的融资便利

借钱给雇主向员工发工资的融资便利

商业承兑汇票融资便利

面向企业提供的融资便利，具体分为两种：一个是SMCCF，即二级市场企业融资便利；二是PMCCF，即一级市场企业融资便利；此类融资便利买入的是公司债、债券类交易所交易基金和发放给公司的贷款

面向中小企业的贷款计划

给市政当局的融资便利

固定期限资产质押证券融资便利

除了以上这些特殊目的融资实体，在下图中还可以看到一个“优先级信贷计划”，联储通过该渠道向商业银行直接放款。

这些特殊目的融资实体的融资余额加在一起环比前一周下降了30亿美元，为6月17日以来的最低水平。但请注意该余额的构成发生了何种变化：前三类融资实体正在淡出，新的融资实体加入进来。截止到目前为止，薪酬保护计划以710亿美元的融资余额高居各类融资实体的榜首。

按揭质押债券的余额为1.93万亿美元，缩水了370亿美元

在联储的资产负债表上按揭质押债券的余额总是让人捉摸不透，原因有二：

一是受到过手本金支付的影响，在按揭质押贷款的本息得到按期偿还或最终清偿时，按揭质押债券的持有者会收到过手支付的按揭质押贷款项下的本息偿付金额。在当前按揭质押贷款再融资大潮袭来的情况下，这些过手支付的金额会大幅增加，从而导致联储资产负债表上的按揭质押债券的余额出现缩水，联储不得不买入更多的按揭质押债券以维持其持仓规模。

二是由于按揭质押债券的清算需要花上一到三个月才能完成，只有清算完毕后才能体现在联储的资产负债表上。在过手支付的时点以及买入按揭质押债券的清算时点之间存在太多的不确定性，以下这张图显示的是按揭质押债券起伏不定的走势。

按揭质押债券余额的最新变动情况，即环比上周下降了370亿美元，反映的是1-3个月以前联储买入按揭质押债券但在本周清算完毕的入账金额减去最新收到的过手支付金额后的余额变动情况：

商业按揭质押债券的持仓变动情况也包括在联储的按揭质押债券持仓中，联储在3月份出台的一系列纾困计划也包括商业按揭质押债券。这些商业按揭质押债券是“机构类按揭质押债券”，也就是完全以房利美、房地美和吉利美等联邦住宅按揭贷款机构所持有的公寓住宅的贷款为标的，在整个美国商业按揭质押债券市场中机构类按揭质押债券的占比相对有限。

而以零售和酒店物业的按揭贷款为标的物的商业按揭质押债券则日子很难过，这两类类债券的违约率已攀升至18%和24%。但是联储买进的机构类按揭质押债券的标的属于日子还算好过的公寓住宅类，而且还有联邦政府的信誉作为担保。

机构类按揭质押债券的买入计划推出之初声势浩大，但几周过后，联储的买入力度开始消退，联储的持仓余额自6月10日以来基本维持在90亿美元的水平上，对联储来说这个持仓金额并不大。与住房类按揭质押债券不同的是，商业按揭质押债券的清算周期比较短：

美国国债的持仓上升了340亿美元

在上周美国国债的周度持仓增量创下60亿美元的全年最低水平以后，本周联储的美国国债持仓量升至4.29万亿美元，环比上周上升了340亿美元。最近几周以及三月份之前的国债持仓量的变化情况与每月两次的时点有关，一次是美国国债到期赎回的时点，另一个是联储将到期赎回的资金入账的时点。

(编辑：李国坚)